“永远战战兢兢，永远如履薄冰”

最近被中国银行刷了屏，铺天盖地的消息看的是眼花缭乱。

但是好多对期货市场不太懂的朋友如同雾里看花。今天我们来复盘一下事情的来龙去脉。

咱们先来聊聊期货市场。

「期货市场」

期货商品市场是一个为了给原料出卖者、原料使用者和交易商一个市场价格，提前锁定成本和收益的地方。

我们来拿苹果举例子。假设现在一斤苹果10块钱。约定交易一手是1000斤。

你认为今年因为天气原因，苹果会减产。物以稀为贵，苹果的价格会上升。也就是说你认为未来苹果价格会升水，你看涨苹果。

你就和果农说，下一批苹果我现在预约一手。果农考虑到有提前预约，就有了保障，只要价格合适，也会爽快的答应。一个要买，一个要卖，交易达成。

你付给果农10000元钱。等到下一批苹果好了，市场价每斤11块钱。这样你甩手卖出，挣了1000块钱。反之，下一批苹果好了，市场价成了每斤9块钱。你赔了1000块钱。

这便是做多。

反之的做空不是特别好理解。通俗些说是你不看好未来的苹果价格走势。你向苹果市场“老王”借了1000斤苹果，成本是每斤10块钱。当苹果价格下降到9块，你买入1000斤苹果还给老王。你赚了1000块钱；当价格上涨到11元，你还给老王1000斤苹果的同时，赔了1000块钱。

拓展一下知识点，加上杠杆的概念。

仍是你认为未来苹果价格会升水，你看涨苹果，你要买苹果。但是你可以以存入保证金的形式来预约下一批，约定一手的保证金是10%。这样你只需要先花费1000元，就可以获得一手也就是1000斤苹果期货的拥有权。

1斤苹果涨到11块钱，一手你就获得1000块钱的收益。1斤苹果跌到了9块钱，你的损失是1000元。你的保证金就没了。

这就是杠杆交易。保证金比例是10%，杠杆倍数是10倍。不管是做多还是做空，杠杆交易不仅放大了你的收益的同时，也放大了你的风险。可以说杠杆交易就像斗地主的加倍，赢也翻倍，输也翻倍。

「原油市场」

在原油宝事件中，中国银行以及工商银行、建设银行等就是苹果市场“老王”，更准确的说，这个“老王”还有一个身份是市场建造者，专业词就是“市商”。但这个市场是模拟美国WTI原油期货市场而设立的虚拟盘，就是所说的纸原油，不会有原油实物交割。

WTI原油期货又是什么呢？

在大洋彼岸的有一家芝加哥商品交易所（CME），有一款美国以西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate）为基准油的原油期货。

再拓展一些，

原油期货简称为OilFut，是最重要的石油期货，世界上重要的原油期货合约有4个：

纽约商业交易所（NYMEX）的轻质低硫原油即“西德克萨斯中质油”期货合约；

迪拜商品交易所的高硫原油期货合约；

伦敦国际石油交易所（IPE）的布伦特原油期货合约；

新加坡交易所（SGX）的迪拜酸性原油期货合约。

由于美国这个超级原油买家的实力，加上 CME的超强实力，以WTI为基准油的原油期货交易，就成为全球商品期货品种中成交量的龙头，是世界原油市场上的三大基准价格之一。

在国内的虚拟盘里，投资者做多或做空原油宝并没有直接参与到WTI原油期货市场的，没有杠杆。

这种虚拟盘在设计的时候，是可以控制亏损的，至少可以避免出现价格为负数的情况，可以设置在价格波动至某一个数值的时候，可以强制平仓。是可以规避这个风险的。

而且正常情况下，在这个虚拟盘里参与人越多，参与人们对市场的未来走势分歧越大，多空布局就越平衡。不管原油价格怎么涨跌，做多、做空会对冲，中行不会有太大的风险，还可以翘着二郎腿、喝着茶，收着投资者们的手续费。就像是我们去的棋牌室，不管来玩的顾客谁赔谁赚，老王就等着收桌钱。

在不平衡的情况下，就需要分析了。当市场里出现40%做多，60%做空，会有20%的单子是空转的，做多的10%没人要，做空的10%也没人要，这对于老王来说，成了风险敞口。

假如原油上涨了，做空全赔，老王是没有风险的。但如果原油下跌，60%的空单赚了，老王就要赔钱的。

但是老王不想眼睁睁的看着赔钱啊，不想坐以待毙的老王要想规避风险，可以在芝加哥商业交易所中下同方向同数量的单子，用以对冲投资者的风险，照样可以稳赚手续费。

以下的论述都是基于中行在芝商所进行了实盘操作。

「活久见！买油还倒贴钱」

咱们要需要了解一下当时的实盘发生了什么。

全球由于疫情影响，原油的需求大跌，全世界的仓库、管道里都装满了被开采出来的原油，就连海上的超级大油轮，都满载着原油停着当仓库。

4月20日，WTI 5月原油期货跌为负值，日内跌幅一度超过300%，报收-37.63美元/桶。瞬间一石激起千层浪。

那岂不是我用负37美元买入1桶WTI原油5月合约，不断不需要花钱，还可以倒赚37美元？

理论上似乎是这样。

如果你用负37美元价格买入WTI原油5月合约，但交割现货的时候，

如果你有一艘油轮，你只需要把油轮开到交割地美国俄克拉荷马州的库欣，不花一分钱的获得石油，并且还会给你钱。但如果你发现自己没有把石油运走并储存起来的能力，你只能被强制平仓，既得不到油，又赚不到37美元。

「本都赔没了，我还欠中行的钱？」

国际上油价一落又落，让国内的投资者们跃跃欲试，纷纷想抄底，准备着大赚一笔。

网上这个图非常形象说出了事情的经过：

4月22日陆陆续续有中行原油宝的投资者接到银行通知按照-37美元价格结算，这意味着投资者不但要亏光自己的本金，还得倒欠银行一笔巨额债务。不还会影响征信。这还能受到了！

网上有传一位投资者持有2万手原油宝，他这2万桶原油，持仓均价是194.23元，那么他最早投入的本金是388.46万元。

但最后银行给他的平仓价是负的266.12元。

结果他这2万桶原油亏损920.7万元，扣除388.46万元本金，等于他还倒欠银行532.24万元。

问题出在4月20日22点被银行冻结了资金账号，不允许投资者再操作。

要知道，期货距离结算越近，与现货价格就越接近，套利空间就越小，在22点和凌晨2点半平仓结算价之间，价格大幅下跌。投资者就会陷入一种“任人宰割”的状态，眼睁睁看着油价暴跌，不但得把本金亏光，甚至还因此倒欠银行巨额资金，整个过程投资者都没有任何机会来进行止损。

也就是说，中行的原油宝产品设计上，存在着致命的缺陷。

这个缺陷导致原油宝本身所指定的“跌到保证金低于20%就自动平仓”的规则形同虚设。

芝加哥商品交易所在4月15日突然修改交易规则，允许负油价。工行、建行的纸石油产品提前完成移仓，当时他们的平仓价格基本在21-20美元/桶之间，虽然也是亏，投资者们也是不愉快，但是至少不至于倒贴钱。

而中行却被自己设计的这款不太符合业内常识的纸石油产品绊倒了，不参与交割现货，却非要拖到最后一天才移仓，当了“冤大头”。原油宝让中行成了挨揍的宝宝。

4月25日中行发布了最新公告，对客户在疫情全球蔓延、原油市场剧烈波动情况下，投资“原油宝”产品遭受损失深感不安。该行一直在积极倾听大家心声和市场关切，全面审视产品设计、风险管控环节和流程，在法律框架下承担应有责任，与客户同舟共济，尽最大努力维护客户合法利益。

事情还没结束，后续的发展我们还要继续等待…

「后续影响不断」

中国银行的这波迷之操作，可谓是“赔了夫人又折兵”。在海外如俎上之肉被华尔街宰割；

接下来一段时间内，会面临银监会、人行、金融办以及银行内部等多方面约谈调查；

据说投资失败者们已经组建了维权群，准备起诉，接下来的一段时间少不了官司；

中行原油宝穿仓的新闻一时占据各大新闻头条，声誉受到了质疑，让在中行购买理财、存款的客户惊慌不已；

此次事件，无形中给建行、工行等提前撤出的银行做了宣传，不知有多少银行摩拳擦掌，准备趁火打劫；

此事一出，基层网点、员工需要安抚惊慌的客户，以后的工作会更加难开展；员工薪水将继续低迷到何时？

「今年中行和油犯冲！」

其实在今年3月份，中国银行铁岭分行就因为“油”而起的纠纷上了失信被执行人名单，成了“老赖”。

事件大体是2014年，因为高达五千万的授信未收回，中行铁岭分行将原辽宁留德公司（现辽宁海孚润滑油有限公司）、上海约宁实业发展有限公司告上了法庭。原辽宁留德公司因为破产无法偿还全部款项，石油成为偿债品进到了中行铁岭分行手中，但“烫手”的油品迟迟未能出手，仍然“赖在”工厂里的数千吨油品让接手的新公司辽宁嘉冠石化科技有限公司与中行铁岭分行再起纠纷。最终中行铁岭分行以及法定代表人被辽宁省调兵山市人民法院列为失信被执行人。并需赔偿辽宁嘉冠石化科技有限公司损失7499010.74元。

百年大行，经营不易。“永远战战兢兢，永远如履薄冰”。