7 金融机构的成立

一、全球金融机构的基本事实

  1. 股票不是企业外部融资的重要来源
  2. 发型有价证券和权益证券不是企业危机经营筹资的主要渠道
  3. 间接融资的重要性远大于直接融资
    • 直接融资只向家庭直接出售有价证券
  4. 金融中介机构(尤其是银行)是企业外部融资用以支持经营的最重要来源
  5. 金融体系是整个经济中被监管最严格的部门
    • 促进信息披露
    • 保证金融提醒稳定
  6. 只有规模大的,信誉好的公司可以较容易地通过证券市场为其经营活动筹资
  7. 抵押品是家庭和企业债务合约的一个普遍特征
  8. 债务合约是典型的复杂的法律文件,可以对借款者的行为施加实质性的约束
    标注: 后面将通过交易成本和信息成本解释这八个基本事实

二、交易成本

大量的小额交易导致很高的交易成本
两个原因使金融中介可以减少交易成本

  • 规模经济,边际交易成本递减
  • 专业技术,例如计算机技术

三、信息不对称

逆向选择

  • 交易发成之前的信息不对称
  • 信用越差越可能积极寻求贷款,借款者无法区分哪些是好的,所以干脆不出借

道德风险

  • 交易发生之后的信息不对称
  • 借款者借出钱之后不知道他们用钱来干什么,如果从事高风险的事情很可能导致贷款无法偿还

四、次品问题:逆向选择对金融结构的影响

例如二手车市场,客户不知道车的好坏,只能出市场均价,对于坏车,当然乐于出售,对于好车,车主不愿出售,所一导致二手车市场平均质量低,由于质量低,人们便不愿意买二手车,所以二手车市场运作不良

股市和债市也有次品,同上边一个道理

解决逆向选择问题需要消除信息不对称

  • 可以私人进行信息生产和销售,但这样会有搭便车问题,搭便车可能导致卖信息的一方收入不够,不能负担收集和生产信息的成本,部分解决不对称
  • 政府监管,鼓励公司披露信息,并配合审计,部分解决不对称
  • 金融中介,他们收集信息更专业,而且不是公开交易,避免了搭便车的问题,利用信息做高质量的交易,它们可以获益,更有动机去进一步收集信息

抵押品和净值

  • 抵押品可以降低逆向选择的不良后果,而且借款者也可以获得更低的利率
  • 净值,就是资产减去负债,净值越高,风险越低

五、道德风险对债务和股本合约选择的影响

股本合约的道德风险:委托代理问题

  • 由所有权和控制权分离导致,实际控制人把自己的利益置于股东利益之上
  • 解决委托代理问题的工具
    • 监督,审计,监管公司的活动,但这种是高成本查证,而且还有搭便车的问题,意义不大
    • 政府监管以增加信息,当然,依然可以作假
    • 金融中介,独享信息,可以避免搭便车问题,而且可以派人入住公司,进行监督,例如风险投资公司
    • 债务合约,债务合约只在某些情况下需要查证公司信息,也就是在还不起钱的时候,降低了查证成本

道德风险对债务市场金融结构的影响

  • 依然存在道德风险,贷款者有动机去从事更加冒险的投资行为,可能导致出借人有损失
  • 如何解决
    • 净值和抵押品,可使债务合约激励相容,即它使贷款者和借款者动机一直
    • 限制性条款的监督和执行
      • 阻止不合意行为的条款
      • 鼓励合意行为的条款
      • 保持抵押品价值的条款
      • 提供信息的条款
    • 金融中介
      • 由于限制性条款的监督和执行成本很高,而且仍然有搭便车的问题,所以金融中介的重要性便更突显

六、利益冲突

一个人或机构的多个目标之间存在矛盾,利益冲突便产生了

三种常见情况

  • 投资银行的证券承销和调研
    • 同时服务卖证券的人和买证券的人,承销卖证券利润远大于为买证券的人提供信息的利润,投资银行便有动机美化证券发行公司
    • 钓鱼行为,为了招揽更多客户,为其他未上市公司的高管配售低价股票,变相输送利益,使其更有可能选择自己作为证券发行商,虽然自己的报价可能不是最优惠的
  • 会计师事务所的审计和调研
    • 同样,为了保住或招揽更多客户,有动机提供不实信息
  • 信用评级机构的信用评估和咨询
    • 同理,都是一样的

补救方案

  • 职能分离
  • 增加处罚
  • 加强内外的监管

上述方案的弊端

  • 公司成本上升
  • 缩小了范围经济,导致金融市场上信息量的减少
  • 监管成本更高
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