1.杠杆：财富的加速器，还是破产的导火索？

在2010年致股东的信中，巴菲特谈到了杠杆的风险：

毫无疑问，有些人通过使用借来的钱变得非常富有。可是，也有些人由于使用借来的钱却变得非常贫穷。

当财务杠杆发挥作用时，能够扩大你的盈利......但是财务杠杆会让人上瘾。一旦从财务杠杆创造的奇迹中获利，只有极少数人会退回到更加保守的负债比率。

任何一系列有利的数据，不管这些数据多么令人心动，只要乘以零，都会灰飞烟灭。历史告诉我们，即使是非常聪明的人，运用财务杠杆产生的结果也经常是零......

请注意，巴菲特强调的是"任何数字乘以零都是零"。

1998年，由诺贝尔经济学奖得主和华尔街精英组建的LTCM，用25倍杠杆押注"债券价差回归"的数学模型。

前4年每年盈利超40%，却在俄罗斯债务违约的连锁反应中，150天内亏光46亿美元，最终被美联储组织救助。

25倍杠杆意味着4%亏损就清零，而被迫平仓则加剧市场踩踏。LTCM持有数千亿衍生品，危机时根本找不到交易对手 。

所以，99次正确抵不过1次杠杆爆仓。如巴菲特所说：

“拥有大量的杠杆就像开车时方向盘上的匕首指向你的心脏。如果你这样做，你会成为一个更好的司机。事故会更少，但一旦发生，将是致命的。”

如果你借钱买股票，或者你管理的开放式基金有每日或每周的赎回权，或者你的个人秉性不适合长期思考，那么对你来说，波动性就等于风险。

2008年9月15日，拥有158年历史的雷曼兄弟因次贷危机破产，其发行的AAA评级债券单日暴跌80%。

雷曼兄弟将高风险次贷打包成"CDO债券"，通过数学魔术获得AAA评级 ，而实际底层资产是失业率超8%地区的次级房贷 ，并且， 其账目持有6390亿美元衍生品，但现金储备不足30亿 ，在危机时抛售资产引发“踩踏效应”。

最具讽刺的是，破产前1个月，穆迪/标普仍维持其"A级以上"评级，雷曼崩塌直接引发全球金融海啸，道指单周暴跌18%。

2007年，巴菲特在佛罗里达大学给一群MBA学生做了一次演讲，他在演讲中分享了他对对冲基金长期资本管理公司( LTCM)倒闭的看法：“他们为了赚更多的钱，为了赚自己不需要的钱，把自己手里的钱，把自己需要的钱都搭进去了。这不是傻是什么？绝对是傻，不管智商多高，都是傻。为了得到对自己不重要的东西，甘愿拿对自己重要的东西去冒险，哪能这么干？我不管成功的概率是1/100，还是1/1000，我都不做这样的事。”

关注结果，而不仅仅是原始概率。在做重大决定时，我们应该同时关注后果的频率和严重程度。

高塔姆.拜德提醒投资者：

“如果破产、死亡或丧失声誉是潜在的下行风险之一，那么各种上行可能性其实并不重要，因为它们变得完全不相关。”

建议投资者：永远不要用保证金买非流动性资产，并且，投资组合中保持10%现金+国债。