举牌万科后，资金链和频繁质押令人质疑
资金链从“万宝之争”开始至今，宝能系利用股权质押、加杠杆和资管计划买入万科A的资金链和杠杆率一直是个谜。
在2016年7月7日公布的《详式权益变动书》仲，宝能系披露的信息显示，其用于买入万科A股票的资金来源于公司自有资金和金融机构的融资。
摩根大通在发布的一份报告中称，宝能系共斥资430亿元人民币买入万科A25%的股份。在这其中，前海人寿出资104.2亿元，宝能集团提供了60亿元资金，钜盛华自有资金62亿元，剩下资金为通过资管计划从六家银行借款的260亿元。通过计算可以发现，钜盛华向六家银行融资所使用的实际杠杆为4.2倍。而由于建行相对保守，仅使用两倍杠杆，其余商业银行杠杆远高过这一系数。
这六家银行分别为建设银行、平安银行、民生银行刚、浦东隐含、广发银行和浙商银行。
其中，建设银行借出资金为78亿元，浙商银行133亿元，广发、浦东、平安和民生四家银行共借出155亿元。根据摩根大通的图显示，建行提供的78亿元全部用于宝能系的资管计划，浙商银行借出的133亿元中，目前仅有46亿元用于资管计划，而另外四家银行的155亿元中有139亿元用于宝能的资管计划。钜盛华用于宝能系资管计划中的自有资金约为62亿元，以此计算，这六家银行向钜盛华借出资金的杠杆率为4.2倍。
身陷“没钱的宝能如何购入万科A股票之谜“还未完全平息，2017年以来，已来回6次质押了万科股票的宝能系，开启了第7次的质押，引起了市场的高度关注。万科股票的质押期刚解除不到3天，宝能系旗下钜盛华又迫不及待地把这些股票转而质押给平安证券。联想到钜盛华控股的前海人寿，目前因为万能险等诸多问题而焦头烂额，也许钜盛华只是想要拯救曾经的现金流。
毫无疑问，宝能选择质押肯定是为了融资，但如此频繁质押是为了什么？
可能是持续变大的现金流缺口。
前海人寿偿付能力到底有多低？
根据前海人寿发布的2017年第二季度偿付能力报告显示，前海人寿第二季度净现金流为-255.84亿元，较上季度末下降了131.43亿元。而截至7月末，前海人寿的万能险下降幅度更是达到了99.3%。前7个月前海人寿的规模保费更是同比下降幅达到了63.6%。
而有媒体报道出，前海人寿2017年1季度的退保支出竟达195.25亿元，是受前期销售产品的预期存续期到期所致，再加上满期给付的压力，前海人寿现金流动性压力不言而喻。
前海人寿公布的2016年信息披露更是显示，前海人寿2016年实现净利润40.99亿元，但是剔除投资收益168.5亿和公允价值变动收益29.4亿，前海人寿主业亏损近149.5亿，亏损额同比2015年大幅增长49%。
2018年，前海人寿退保金威132.87亿元（不包括万能险退保），占当期保费规模的26.51%。同时，万能险对应的“保护储金及投资款”累计余额为1037.23亿元，比上年减少283.29亿元，同比大幅缩水21.45%，两者合计416.16亿元，占当期保费规模的83.03%。
这意味着2018年期间前海人寿每收到100元保费将有约83元用于支付退保和万能险退保或到期赔付。
前海人寿不动产项目公司违规进行对外股权投资进行房地产开发建设，并违规利用投资不动产抵押担保融资。
虚增核心资本和虚减对应的占用资本，使得原本不达标的核心偿付能力勉强高于监管最低要求，同时也导致综合偿付能力失真。
身陷疯狂圈地传闻？
根据2016年3月至今的媒体报道的数据的不完全统计，宝能以新能源汽车、文旅、物流、产业园等名义，合计签约规划控制面积约5175.4万方，承诺投资超过2900亿元。其中，包括贵阳（27亿，260万平方米）、天津、南京、郑州、合肥等10多个综合产业园。此外，广州、西安、昆明、杭州、昆山5个新能源汽车基地规划投资过千亿，规划面积共计约813.4万平方米，产能规划超过230万辆（而根据中国汽车工业协会最新数据统计，2018年全国新能源汽车生产共计127万辆）。多家媒体梳理宝能各地签约和实际开工情况，认为存在圈地嫌疑。
宝能城发主要定位于产业地产，既定战略是与各级地方政府深度合作，深耕一、二线城市，重点布局杭州、昆明、贵州、西安、成都、哈尔滨、武汉、郑州等省会城市。姚亲自上一线为拿地站台，但实际操作中，宝能城发2018年先后与广东河源市、贵州遵义市、贵阳双龙航空港经济区、唐山曹妃甸、河北邢台市等四五线城市签署合作意向，严重偏离“深耕一、二线”战略。姚振华下沉到三四线甚至四五线拿地，是其“产业+地产”特殊拿地路径的“智慧”结晶。
与大手笔拿地相比，宝能对汽车主业观致的资源投入却非常有限，以致被媒体讥为“无心造车，有意圈地”。
“宝能，能先把观致的问题解决一下吗？”
在2019上海车展现场，“宝能无良，观致拖款”横幅维权也出现在观致汽车的展台前。据说是部分观致供应商被拖欠货款，被逼无奈才出此下策。
2017年12月，宝能集团以66.3亿元收购了观致51%的股权，正式接手观致。
宝能接手后，观致在之前8年里累计亏损的情况并未有明显改观。据观致汽车母公司以色列量子集团，此前公布的2018年第三季度财报，前三季度观致总亏损达到13.62亿元，同比增加了123%。
在销量方面，2018年观致汽车共销售汽车6.3万辆，同比增长320%，但未能完成年初制定的8万辆销售目标。进入2019年，前2个月的销量更是仅有630辆，同比下跌91%。无奈之下，宝能再次对观致管理层进行大换血。
为何观致遭到经销商和供应商的连续维权？新管理层的到来，能给观致带来转机吗？
部分观致经销商表示，问题的关键不在观致，而是出在宝能身上。
观致目前拖欠上、下游资金达23亿元，宝能则欠观致汽车25亿元，这导致观致经销商、供应商经营困难。
2018年10月底，40家经销商递交了《致观致汽车销售服务有限公司的函》进行维权。最近，时间财经了解到，目前维权的经销商队伍不断壮大，已经达到近60家。
宝能刚“圈”的5000万方的新能源汽车基地，是真的要好好做汽车产业吗？
我们拭目以待。
