【聪明的投资者第十五章：积极型投资者的股票选择】

〇、厘清概念

在头脑中回想一下，你在投资的时候是否想过自己是积极型的投资者还是保守型（本书说的防御性）投资者呢？我猜想大多数人根本没有这个概念，投资还会有这种区分吗？投资不就是高风险投资和低风险投资之分吗，投资不就是股票、期权、基金等金融产品吗？投资不就是基本面分析和技术分析吗？

大多数认为，并且这个结论在投资市场长盛不衰，那就是投资者能够顾指望的回报，在一定程度上是与其承担的风险成正比的。风险与收益成正比，这是多少人挂在嘴边的口头禅。你想要安稳，你就别想赚大钱，你想要赚大钱，就要去买风险产品，这说法已经根深蒂固了以至于很多人被其摆弄而不自知，多少人倾家荡产不就是因为想要追求高回报而承担了自己不能承受的风险吗？

但是，风险和收益的关系是这样的吗？格雷厄姆认为不是的，他认为一个投资者的目标收益率，更多是由他们甘愿为其投资所付出的智慧和努力所决定的。也就是说图省事且注重安全性的消极投资者，理应得到最低的回报，那么精明且有经验的投资者，由于他们付出了巨大的智慧和技能，理应得到最大的回报。

注意到了吗？在投资领域投入的智慧和精力才是和收益成正相关，而不是风险。换句话说，就算你认为的低风险的产品，最后会让你本金全部亏掉，P2P市场的例子还少了吗？你认为的高风险的产品，别人却拥有稳赚不赔的套路，在他人心中，这个产品就是零风险的，那么你还会认为收益和风险成正比吗？所以请记住：收益和投入相关。

格雷厄姆通过这个方法定义了防御性和积极型投资者的区别，积极型投资者就是愿意在投资上面投入大量的精力和智慧的人，而防御性投资者则相反。所以在《聪明的投资者》一书中，专门针对这两种类型推荐了不同的投资策略，因为不同类型的投资者看到的投资世界是不一样的， 那么相应的策略也应该不同，最后的结果也理应会不一样。

在此，我重点解读一下格老给出的积极型投资者的投资策略是什么。以后会针对没有时间的上班族解读一下防御性投资者的策略。

一、积极型投资者的目标是什么？

很简单，作为投入了更多的时间和精力的积极型投资者，自然想要获得更大的收益。但是这个目标容易吗？答案是否定的，格雷厄姆做了大量的调研表明，要做到长期超过平均水平的收益是很困难的，连接受过专门训练的金融人士都做不到，更何况是普通人。你难道认为你比那些天天在金融行业混的精英们更聪明？还是可以比他们有更好的分析工具？还是可以获得更多的消息？显然，这些都是不可能的。

格雷厄姆用给出了两种解释为什么超过平均收益这么难，一因为他们是力求对不可预测的东西做出预测。第二种解释是由于分析师的偏见，追逐明星公司，无论多高的价格，明星公司必须要无限制的增长才能证明分析师是对的，显然不可能。

那么请反思一下，在你投资经历中，是不是也是这两种状态呢，要么是预测明天的股价的涨跌，要么就是追逐热门股，或者两者都有。

二、既然普通投资者无论多聪明、多么有知识，也不能比分析师做得更好，那么积极型投资者从哪来获取更大的收益呢？

想必读者此时已经正襟危坐了，因为他们的认知体系中，要把专业人士比下去的策略肯定是复杂务必的，连PE都计算不出来的我该怎样运用呢，我开始也以为格雷厄姆会给出多复杂的策略出来，最后让我大吃一惊，他的策略就是简单的四个字：与众不同。真正的大道至简，看到这个词想必大部分人也就想明白了，举个简答的例子，小众的策略才能够赚钱，一旦策略被大多数人知道了，其中的利润也就消失了，小众就是与众不同。与众不同也就是逆向投资的另一种解释，同时也是巴菲特所说的：别人贪婪时我胆怯，别人害怕时我贪婪。

这个道理一说出来，大家都懂了，但是并没有什么卵用，你去问问身边的人，有谁不知道巴菲特这句话吗？那么有谁能够从这句话中赚了钱了吗？因为与众不同这句话本就是半截，前面还有一句，很多人没有领会出来，所以觉得没有用，只有一小部分人学到了前半句，所以能在股市上混得风生水起，当然，我也领会到了，所以本文下半段是我独家奉献。

三、“别人贪婪时我胆怯，别人害怕时我贪婪”的前半句是什么，投资的终极秘籍是什么?

答案是“正确”，什么，你没有看懂，那我连起来说一遍：只有在我正确的时候，我才会在别人贪婪时我胆怯，别人害怕时我贪婪。我再变着法说一遍，只有在我正确的时候，我才要与众不同。

封基出来的时候，大家不敢碰，只有少数人看到了其中的巨大利益，并通过风险计算，发现封基的安全边际似乎如此之高，基本没有亏损的可能，所以大众还是懵懂，害怕的时候，他们赚得已经盆满钵满了。

逆向投资高手邓普顿在日本还在资本管制时期，美国人对日本不屑一顾的时候，把自己全部资产投进了日本股市，等到全世界开始看清楚投入日本股市的时候，他已经撤资了。

所以，逆向投资不是普通人想象的那样，只要和大多数人做法不一样就是逆向投资，如果这样简单的话，那么非主流是不是都是逆向投资者呢，他们追求的就是每件事和大众反着来，这当然很可笑。

不仅投资，在工作中，也要有这样的认知，有没有什么事情你和别人的观点都不一样，最后证明你是对的？逆向投资就是需要这种勇气，在全部人都反对你的时候，你经过分析坚持你正确的意见，并采取和他们不一样的做法，最后获得超额收益。

这需要勇气

有多少次你本来是正确的却在反对声中顺从了他人的意见？

有多少次你可以做到更好的成绩却被别人说不可能？

所以投资不仅需要独立的分析，更是对自己内心的一种考验，如果你还没有经历过这个过程，那么说明你还不是一个合格的积极型投资者，等哪天你体会到这种世态炎凉的感受，你才能在投资领域真正成长起来。