这里描述了本书8个案例都在“确定价值”部分对估值进行的讨论，核心内容如下表所示：
1、股利贴现模型
个人认识本书中所涉及到的估值模型和股利贴现模型很接近，所以这里先为大家介绍股利贴现模型，股利贴现模型是一种绝对估值法，其体现的是内在价值决定价格，即通过对企业估值，而后计算每股价值，从而估算股票的价值，绝对估值法还包括了自由现金流量贴现模型和期权定价法等。
股利贴现模型归纳总结起来有三个版本，分别是0增长模型，永续增长模型和暂时超常增长模型。
1.1、0增长模型
顾名思义，股利的增长率为0，每年发放的股利保持不变。公式是：
其中k是投资者要求的投资回报率，例如：某上市公司当年的分红是每股3块钱，投资者要求的投资回报率是17.5%，那么上市公司的股价应该是多少呢？V=3/0.175=17.5。
1.2、永续增长模型
这个增长模型是假设股利按照一个固定不变的增长率逐年增长。公式是：
其中D0为当期红利，D0x(1+g)为下一期的红利，k为投资者要求的投资回报率，g 为固定的增长率。例如：上面的示例中，每年的股利增长5%，那么股价应该是多少呢？V=3x(1+0.05)/(0.175-0.05)=25.2
1.3、 暂时超常增长模型
这个更多的叫做多段增长模型，公式是：
例如：某公司第一年的股利为2元/股，投资者要求的投资回报率为14%，未来10年的股利增长率如下表所示：
套用公式来计算，就是这样的：
2、简单估值法
简易估值法只有三个步骤：
1. 确定股东盈余。在《巴菲特之道》第3章“购买企业的12个坚定准则”中，对于股东盈余做了如下定义“一家公司的净利润，加上折旧、损耗、摊销，减去资本性支出和其他必需的营运资本。”但同时也指出“这项指标无法提供很多分析是需要的精确数字，计算未来的资本支出经常只能预估。”并引用凯恩斯的名言“宁要模糊的正确，不要精确的错误。”因此在书中所述案例中，对于资本性支出基本等于折旧与摊销的，就直接取净利润作为股东盈余。其他的，在净利润的基础上，根据实际情况做了做了加上折旧、损耗、摊销，减去资本性支出等的估算，但并不是十分精确。
2. 取无风险利率作为贴现率。书中所述案例基本上都是取当年美国10~30年国债利率（无风险利率）作为贴现率，但由于时间从1973年至2013年，跨度达40年，因此贴现率的取值也不尽相同，最小的是6.81%，最大的是12%，最多的是9%。由于贴现率越高，意味着要求的安全边际越高，而我国目前的长期国债利率为4%左右，所以我觉得如果在估值时取9%应该是有足够的安全边际的吧！
3. 计算公式。书中所述案例的简易估值法计算公式非常简单：估值=股东盈余/贴现率。然后用估值和总市值做比较，看是否有折扣。
3、贴现估值法
两段贴现估值法要复杂一些，尤其是计算过程，可以借助Excel进行计算：
1. 确定股东盈余。同简易估值法的第一步。
2. 取无风险利率作为贴现率。同简易估值法的第二步。
3. 根据公司历年来的盈利增长率，或者对公司未来的发展预测，确定一个合适的增速作为十年内增长率，取5%作为十年后永续增长率。
4. 借助Excel进行计算。下图是《巴菲特之道》第126页对可口可乐公司用两段贴现估值的详细过程（计算结果与书中有微小差异，应该是由于Excel表自动四舍五入所致）：
（1）8.28为1988年股东盈余。
（2）第一行数据9.52~33.50为以15%为增长率计算的从1989年到1998年股东盈余，计算公式为：股东盈余=前一年股东盈余*（1+0.15）。
（3）第二行数据8.74~14.15为相应年份股东盈余以9%的贴现率折算回1988年的内在价值，计算公式为：内在价值=股东盈余/power(1+0.09, n)，power为Excel中计算n次方的函数，n为距离1988年的年数，比如计算1998年的内在价值：33.5/power(1+0.09,10)=14.15。
（4）第三行的第一个数据112.50为1989年到1998年股东盈余折算至1988年内在价值之和。
（5）第一行最后一个数据35.17为以5%为增长率计算的1999年股东盈余，33.5*(1+0.05)=35.17。
（6）第二行最后一个数据879.30为以5%为永续增长率计算的10年之后永续股东盈余总和。计算公式为：股东盈余/（贴现率-永续增长率）。本例中为：35.17÷(9%-5%)=879.30。
（7）第三行最后一个数据371.43为以9%为贴现率计算的10年之后永续股东盈余总和折算回1988年的内在价值。计算公式为：内在价值=股东盈余总和/power(1+0.09, n)，power为Excel中计算n次方的函数，n为10。本例中为：879.30/power(1+0.09,10)=371.43。
（8）最后一个数据483.93为第一段和第二段折算回1988年的内在价值之和，即：112.50+371.43=483.93。
上述过程看似复杂，实际上只需要把相应公式录入Excel，今后在估值时，将根据实际情况确定的股东盈余、贴现率、增长率填入即可自动计算了。
通过对书中两种估值方法的梳理，我发现估值最重要的实际上是如何能够尽量准确地、符合实际地确定股东盈余、贴现率和增长率，因为这三个值中的任何一个做了调整，都会得出不同的估值，在书中我们也可以看到，有的案例中取了高中低三挡来分别计算不同增长率情况下的估值。
4、案例
这里我自己以特变电工为案例来计算一下。
从上述计算中我们可以看到特变电工的市值未来可以达到2289亿，前提是按照10%的股东盈余来增长，但是同样我们选取2021年分红，每股0.21元，按照前面所提到的股利贴现模型来做，我们在期望盈利50%的情况下股价为0.57，差别很大，我觉得主要原因是公司不能仅仅通过股利来推测，因为大部分的资产都没有分出去而是用来再投资。
文章参考:
[1] 46.估值理论：股利贴现模型 - 知乎 (zhihu.com)
[2] 对《巴菲特之道》估值方法的梳理和思考 《巴菲特之道》第4章为“普通股投资9个案例”，除通用动力外，其余8个案例都在“准则：确定价值”部分对估值进行了讨论，核心... - 雪球 (xueqiu.com)
