橡树资本创始人霍华德·马克斯是当今世界最有名的投资人之一。橡树资本管理着大约1000亿美元的资产，霍华德·马克斯本人对资本市场的观点，甚至受到了股神巴菲特的推崇。

霍华德·马克斯师承康波周期理论，他俩唯一的不同点是对一个周期的时长存在不同的观点。他们都把市场周期分为四个阶段：第一个阶段是债务累积阶段，投资环境利好，追逐高风险能带来高回报，这时债券发行量会上升，但质量下降；第二个阶段是债务危机阶段，经济衰退或信贷紧缩带来债务危机，金融机构会受到极大压力乃至崩溃；第三个阶段是衰退期，在这个阶段，资产价格下跌，投资者会陷入恐慌，在市场上抛售资产，资产供过于求，但在这个阶段，高回报的投资机会开始出现复苏阶段，第四个阶段是复苏期，经济开始好转，投资者心态改善，资产价格也开始反弹，投资者实现超高回报。这个阶段的后期，高收益资产的供应量会减少，而投资金额则激增。这时候，投资者应该降低回报预期，并且在细分市场中挖掘投资机会。

霍华德·马克斯称之为“周而复始的信贷周期”，“稳健型投资者要求高质量的债券，因而债券发行总量受限，高质量的债券发行自然违约率也低，低违约率使投资者自我感觉良好，自认为能承受更多风险，而风险承受能力的提高又致使投资者希望有更高的债券发行量，伴随而来的是债券质量的降低，低质量的债券最终无法承受经济不景气的考验，从而导致违约率再度上升，投资者的避险情绪再次升高，如此循环往复。”

基于对信贷周期的认知，霍华德·马克斯说：“我们既不相信有人能预测未来，也不相信有人能基于预测来赚钱。问题不是预测未来，而是理解当下。” 也就是说，要弄清楚当下属于信贷周期的哪一个阶段，然后根据这个判断来做投资决策。

霍华德·马克斯对当下的判断是，市场处在周期的第一个阶段，也就是债务累积阶段，“整体资产价格处于高位的同时，投资收益接近于历史最低水平，我们处于一个低回报、高风险的时期。”比如，以美国股市为例，标普500指数在过去12个月的市盈率是25倍，长期中位数则是15倍。

但霍华德·马克斯又说，橡树资本的投资近乎是满仓的。虽然投资组合更为谨慎，但是他不会增加现金持有比例，原因是，“现金的回报几乎为零。”仅仅因为市场被高估，就增加现金持有，是一种极端做法，只有当你能判断市场很快就要下行时，增加现金持有比例才是合理的，“要是三年之后才下行，其实你就是踩空了。”

总之，投资大佬霍华德·马克斯把市场周期分为四个阶段，而他认为我们正处在一个低回报高风险的阶段。但他认为合理的投资策略不是持有现金，而是谨慎投资。

时代造就英雄，在上升期大胆布局高风险高收益的资产；在衰退期选择流动性好安全性高的资产，然后在底部到来的时候果断抄底。