在经历光伏支架出货量下滑、净利润大降的一年后，支架龙头中信博（688408.SH）在2022年上半年迎来了订单量的增长，但净利润反而转盈为亏。公司8月31日发布的半年报显示，毛利率再度降低后，处于11.7%的低位。
《碳中和日报》了解到，因为上游原材料价格高企的原因，今年光伏支架订单只处于勉强覆盖成本的状态。而在行业近年竞争加剧的情形下，成本难以转嫁给下游电站客户。除此之外，中信博在海外市场的布局，采取“价格换市场”的方式，亦对毛利率有所拖累。
同行业中，多数与中信博遭遇的情形类似，意华股份（002897.SZ）、清源股份（603628.SH）等公司的光伏支架订单增长，但毛利率也不好看。可是说，上半年，光伏支架的利润空间几乎被供应链吞噬掉了。
01 电站成本高增压缩支架利润
公开资料显示，中信博系光伏跟踪及固定支架的本土龙头企业，近年来长期位列全球跟踪支架出货前四名，2020年全球市占率为8%。
根据2022半年报，实现营业收入 14.36 亿元，比 2021 年同期增长 37.56%；归母净利润-119.33 万元（其中股权激励影响税前利润金额为 1105.25 万元），上年同期为盈利3546.34万元。
实际上，去年仅是中信博上市第二年，公司就遭遇业绩变脸，光伏支架出货量同比下降13%，归母净利润则同比下降95%；在今年半年报中，公司营收规模有所提升，但是净利润的降幅则呈现进一步扩大，达103%。
中信博在财报中表示，由于行业上游硅料涨价导致的行业供应链价格整体上涨，终端电站成本高增，压缩下游支架等厂商利润，所以当前支架市场存在增收不增利的现象。
对此，有光伏业内人士向《碳中和日报》称，尽管今年电站新增装机回暖，但上游硅料环节价格仍然暴涨，使得电站对于成本极为敏感，而光伏支架进入门槛不高，近年行业竞争加剧，支架企业为获取订单，未能将成本转嫁给电站客户。
除了硅料价格对下游的影响外，《碳中和日报》了解到，光伏支架产品的主要原材料包括碳钢和铝型材等，原材料成本占产品售价的比重约70%以上，而钢价从去年至今年一季度整体上行，加之价格传导具有一定时间的滞后性，对上半年公司的经营带来了一定压力。
《碳中和日报》注意到，国内同行业上市公司中，与中信博遭遇的情形类似，意华股份的光伏支架业务营收同比增长53.60%，但毛利率同比下降2.51%；清源股份的分布式支架营收同比增长34.7%，光伏地面支架系统营收同比增长 70.84%，但相关产品的毛利率亦同比下降。
02 海外“价格换市场”牺牲毛利
观察中信博的盈利能力，上半年的主营业务综合毛利率11.70%，同比下降3.67个百分点；不过，其中第二季度主营业务综合毛利率 13.97%，环比提升5.66个百分点。
对此，公司解释，一季度部分订单收入对应原材料钢材为前期存货，成本较高，影响了订单毛利水平。同时，公司执行中的阿联酋阿布扎比2.1GW Al Dhafra PV2光伏电站项目，合同含税销售额约10亿元人民币。为提升公司在中东市场的市占率及品牌影响力，该订单战略性牺牲了部分毛利。
据了解，上半年中信博对阿布扎比项目确认收入5.49亿元，占主营业务收入的38.53%，对半年度整体毛利水平造成一定拖累。
目前中信博正在重点推进海外市场布局，除了阿联酋项目，半年报显示，公司印度合资工厂的建设持续推进，目前已投产试运营，产能持续爬坡中。
另外，在经营活动产生的现金流量净额上，中信博转为净流失6.91亿元，去年同期则为净流入4992万元。公司表示，主要系受疫情影响催收货款方式受限，以及为后续业务增长、降低钢材成本进行现金钢材备货及兑付到期应付票据。
而存货成本较高仍将对中信博的现金流构成压力，截至6月末，公司存货余额为7.43亿元，较年初继续增长，占总资产的比例达15%。
03 延伸产业链，成效仍待检验
展望未来，中信博称，由于二季度钢材价格呈稳中向下趋势，相比一季度原材料成本有所下降。随着原材料价格的回稳，垂直一体化程度的不断推进，预期主营业务毛利将逐步改善。
进入7月以来，钢材价格呈下降走势。据中钢协消息，今年2022年6月份，国家稳增长政策措施陆续出台并相继落地，但钢材需求形势仍不及预期，钢铁产量环比减少，原燃料价格有所回落，钢材价格也有所下降。
《碳中和日报》注意到，为了减少原材料价格波动的负面影响，中信博正在寻求延伸产业链，实现镀锌环节等部分自产。
半年报显示，除拥有常州、繁昌、印度生产基地的结构件产能外，公司在繁昌投资建设了年产能30万吨的镀锌生产线，且已陆续投产，产能不断爬坡。
中信博表示，镀锌环节的自产将有利于公司控制产品镀锌质量、保证客户交期、降低镀锌成本。同时，公司跟踪系统相关回转装置、控制箱等关键部件的自产也在持续推进中。
另外，由于支架主业的盈利能力当前存在掣肘，中信博正在寻求拓展其他市场，尤其更多布局建筑光伏一体化（BIPV）领域。
半年报显示，截至6月末，公司在手订单约 18.60 亿元人民币，其中支架业务模块约 16.64 亿元；BIPV业务模块约 1.54 亿元，超过该业务模块 2021 年全年销售额。
在陷入增收不增利的困境下，中信博能否依靠延伸产业链、推进海外市场、拓展BIPV业务摆脱亏损，《碳中和日报》将会持续关注。
