什么是纳斯达克指数ETF-三倍做空（ SQQQ）
SQQQ是Proshares公司2010年发行的ETF指数基金，跟踪纳斯达克100指数（代码：NDX）。基金的波动和指数反向，并提供单日三倍杠杆。即指数涨1，基金跌3。其中单日是指基金二次计算净值之间的间隔。在扣除费用前，基金目标在单日周期内反向三倍跟踪NDX指数。
纳斯达克100指数（NDX）选取纳斯达克上市的100名市值较大的非金融股作为成分股。主要为高科技成长股。前十大权重股如下：
SQQQ能否长期持有
超过单日，基金将在扣除每日费用之后，进行日复一日的复利计算。因此放在1日以上的周期看，SQQQ的涨跌幅和指数的涨跌幅并不保持反向三倍的同步。
直接从历史结果看，更直观。我们选最近的92个交易日来看基金表现。选取周期从2020年12月26日到2020年3月27日。这个期间指数的表现如下：
这段时间的指数表现可为三段看，A段：2月20日之前的上涨段；B段：2月20日-3月12日之间的快速下跌段；C段：3月12日-3月27的剧烈震荡段。
指数是否和SQQQ能保持同步？
先看单日的情况。直接看两者的差异。
DIFF=SQQQ每日涨幅-NDX每日涨幅*(-3)
随着2月20日下跌段的开始，市场波动加大，SQQQ跟踪的偏离度也在加大。3月12日开始的剧烈震荡行情使得基金跟踪的偏离度进一步加大。这里至少看出，跟踪的偏离度是和市场波动率相关的。并非如纳指三倍空，就一定是三倍空。
再进一步看持有多日的情况。下图中，从起始日期19年12月26日开始，持有到每一个横坐标日期的收益率较指数三倍空的差异。即SQQQ持有多日的偏离度。
DIFF=SQQQ多日持有涨幅-NDX多日涨幅*(-3)
在2月20日之前A段缓慢上涨的过程中，SQQQ持有多日偏离度小幅增大，即SQQQ跌幅小于NDX三倍空。而在2月20日之后，市场波动增加的情况下，SQQQ的偏离度继续增大，表现远远低于对NDX三倍空的预期。简单用数字看，如果从19年12月27日持有到20年3月26日。NDX三倍空换算下的涨幅是38.32%，而SQQQ持有这么久的涨幅是-5.57%。
官方文档里更明确的表明了SQQQ收益率和波动率的关系。
指数跌+小波动，SQQQ的表现会明显高于NDX三倍空。比如在一年波动率10%的市况下，指数跌-20%，指数三倍空涨幅为60%，而SQQQ的涨幅要达到83.9%，远远超过指数三倍空的预期。而当指数维持在年-20%涨幅，波动率变为25%时，SQQQ的收益率只有34.2%，远低于指数三倍空60%的收益率。甚至在波动率进一步加大到50%时，持有SQQQ是亏损的，已经和指数同向了。
因此，SQQQ长期持有的收益率具有路径依赖。单纯由指数的起点和终点并不能算出SQQQ的收益率，还和过程有关。影响因素至少有四个方面：1）指数的表现；2）指数波动率；3）持有的时间长度；4）持有期间的费用。
指数的张跌，通常上涨的时候缓慢，下跌的时候凌厉。因此对SQQQ来说，指数下跌中长期持有SQQQ反倒因为波动率的提高，对收益率造成损害，使得基金表现远远低于对指数三倍空的预期。事倍功半。
从SQQQ持有的资产看，主要是衍生品和货币市场工具。衍生品包括互换合约和期货合约。超过一日的持有需要杠杆再平衡的操作，保证单日三倍杠杆以达到基金原定目标，长期持有的收益变成day by day的复合计算。使得长期看，一定会偏离指数三倍空。而频繁的操作，也使得杠杆基金和反向基金的费用也比普通指数ETF基金高出许多。例如SQQQ基金费率大约是0.95%，而QQQ基金费率只有大约0.2%
结语
通过前面的分析可以看出，SQQQ适合持有的场景：指数走跌，低波动，短期操作。短期应该多短呢？假若指数走涨，或者波动加大，均带来不利因素，应该及时回避。这也是其他杠杆反向基金也带有类似的特征。这类基金整体上并不适合长期持有。
关于Leverage Decay，或者Volatility Drag之类，网上分析文章很多。总之一条，美股ETF的标的千差万别，涉及衍生品的风险很大。虽然也叫指数ETF，却和平常所说“低风险”的指数ETF一点关系都没有。官方的文档会有详细的说明，标明产品的潜在风险。参与任何标的前，均应该仔细阅读，防止踩坑。而不是只看见三倍或者做空字样便一头扎入，对着指数来操作。这样可能达不到自己预期的结果，甚至会和自己的预期越来越远。
