从2024年亏1.03亿到2025年赚2,800万，凯撒旅业三年亏损之后终于扭亏，这个信号值得关注。
主业在回暖，旅游服务收入同比增长51.32%，靠的是渠道重建，收购福建国旅后，全国门店恢复到330余家，覆盖六大区域。更值得一提的是入境游的突破，客源已覆盖俄罗斯、法国、日本、韩国、美国、一带一路沿线十几个国家。入境游是2025年旅游行业最大的增量市场，凯撒踩准了这个热点。
资产负债表在修复，加权ROE从-12.06%转正到3.40%，资产负债率从59.59%降到55.51%，到2026年3月末进一步降到45.52%。货币资金6.95亿，短期借款只有542万，偿债压力已经不大。当然，利润转正主要靠非经常性损益，诉讼和解冲回坏账、张旅集团重整投资形成公允价值变动收益。剔掉这些，扣非仍亏1.44亿，主业造血能力还没真正恢复。旅游服务成本增速64.47%，远超收入增速，毛利率下降6.74个百分点，至15.67%，渠道重建期，花钱买增长特征仍明显，经营现金流仍为负。
战略布局的纵深在推进，与青岛机场集团合作切入航旅融合，收购三亚扬帆游艇俱乐部布局海洋文旅，参与张旅集团重整，布局优质目的地。配餐业务收入微降，但5家航空配餐企业和4个铁路餐饮运营基地的基本盘还在，正向社会化团餐延伸，是稳定的现金流来源。
总体来看，凯撒旅业2025年的报表是近三年最好看的一份。收入在涨、扭亏为盈、债务在降、战略在落地，复苏逻辑链条初步成形。Q4逆势增长、2026年Q1继续大增39.43%，势头在延续。对困境反转型企业，收入端的修复信号比利润更有先行意义。扣非盈利的拐点何时到来，是考验凯撒管理团队的核心指标。
