2021年A股将受益双循环体系下虚拟经济繁荣，短周期盈利驱动和海外资本流入有望带领A股进入技术性牛市。结合历史上扩张后期A股表现，考虑到本轮盈利大幅增长及海外资本流入对估值的正向贡献，盈利因子对指数贡献会提升，估值因子的影响会弱于历史同期，市场整体收益率仍然非常可观。大周期行情将成2021年最具吸引力板块。
市场上行的驱动力主要来自经济复苏，全年市场走势呈现出一波三折的特征。全年最主要行情在2021年一季度，三季度可能还存在着小反弹。我们建议投资者降低预期，防范风险，把握一季度的行情。
上证综指3100-3500点震荡格局将持续至2021年中，但短期内跨年叠加春季躁动存在突破3500的可能，市场对经济增长的预期上修是核心驱动。2021年投资的三朵金花。第一朵金花：从基建地产周期转向大宗商品周期。2021年市场发力的重心将发生转移，海内外经济增长发力点将由基建地产转向出口，国内定价周期品将让位于全球定价周期品。铜/铝/石化/基化。第二朵金花：从必选消费转向可选消费。随着国内国外政治和经济环境的确定性增强，低风险的必选消费品股票的确定性溢价将会边际减弱，未来需要考验相关上市公司业绩增长的能力。家电/汽车/酒店/旅游/家具/纺服。第三朵金花：集中精力，新能源科技。新能源汽车产业链景气度仍将超出市场预期。新能车设备/电池/面板/车联网。
2021年作为“十四五”开局之年和A股“三十而立”后的第一年，无论在制度环境、投资者结构、还是上市公司质量上都呈现出一片新气象，2021年市场整体将波动向上。岁末年初是重要的投资时点：基本面持续向上，内外经济改善，景气向上补库存品种有望成为受益方向。待经济增速拐头向下，流动性将阶段性成为市场焦点，其预期改善有望为投资者提供较好买点，此时流动性受益的方向值得投资者重点关注。
2021年，仅靠守住消费科技等热门赛道不会是大赢家，要“步步为盈”，更加耐心，积小胜为大胜，从看好赛道普涨到深度发掘少数上市公司，“精耕细作”，深挖能够穿越牛熊、不会被证伪、能够经得起技术迭代、市场竞争的少数胜利者。市场风格，从复苏资产到平衡配置。随着国内外经济的复苏，一些滞涨行业或迎来业绩加速期，盈利预期出现反转的冷门周期行业也将出现投资机会，该特征从2020年四季度起日益明显，根据盈利周期、疫情和全球货币政策等因素推断，2021年上半年周期股机会强于2020年上半年。
整体来看2021年的内外环境均好于2020年，但2020年受超宽松流动性影响，A股估值持续上行，当前估值已处于偏高水平，考虑到估值与盈利的匹配性，以及流动性回归中性后对市场情绪的影响，对2021年A股行情整体判断偏向谨慎，收益情况将弱于2020年。展望2021年，受益于基本面的持续恢复，企业经营环境持续改善，净利率有望继续提高；资产周转率受益于企业经营活动的恢复预计在2021年将恢复至疫情前的水平。总体来看，2021年在净利率的推动下，ROE有望持续改善。
2021年沪指有望上行至4300点区域：明年在全球经济复苏及国内“十四五”开局之年政策红利驱动下，叠加疫情控制后低基数高增长的行业业绩增速背书，三重看多因素下明年上证指数底部运行空间将有所抬升，有望从今年2月份的低点2440点区域升至3000点区域。上证指数运行高点有三个预期区域：第一阻力区域在3700点区域；第二阻力区域为上证指数4000点区域；第三个预期点位约在4300点区域。盈利周期方面，上半年A股盈利修复的确定性相对更高，为行情开展提供业绩支撑。
