格雷厄姆给出了债券投资的4项原则,或许会对有志于债券投资的投资者有所帮助:
(1)证券的安全性不是以特写留置权或者其他合同权利来衡量的,而是以证券发行人履行所有义务的能力来衡量的。
(2)对于这种能力的考察,应该更考虑到在萧条期时的情况,而不是繁荣期。
(3)非常高的利率并不能弥补安全性的不足。
(4)挑选任何债券作为投资,都应该遵循排除性的原则,并且以法律规定的控制储蓄银行投资活动的具体量化指标来检验。
或许是担心投资者仍然无法把握债券投资的选择,格雷厄姆又给出了如下投资原则:
(1)即使是在正常时期看来已显得很高的安全边际,在持续不断的经济萧条期中也有可能变得不足。
(2)中小型工业企业的稳定性具有先天性的不足,所以它们利用债券进行融资是不适宜的。
(3)以安全性的代价来追求收益率最终往往是得不偿失的。 如果他们发行的证券在质量上有欠缺,那么就必须提供足够多的获利可能来补偿投资者所承担风险。
(4)投资者们的选择应该是宁缺毋滥,而不能将就妥协。
宁可接受收益低下但安全性良好的债券,也不要被较高的利率引诱,而拿自己的本金冒风险。
(5)有效的保险操作要求风险的分布尽可能均匀,以减小运气的影响程度,并让概率法则发挥最大作用。
(6)投资者的作用不应该是因为承担风险而受益,相反,投资者的利益应该体现在通过付给别人保险费而获得免遭损失的保险。
几乎所有的收益都伴随风险，天下没有免费的午餐。
我们需要在过程中投入自己的时间，精力甚至可能是热爱。但在结果来临的时候，抽身出来，不带任何bias地去评判自己过去的交易操作。这是交易纪律的一部分，也是最难的一部分。
仅仅分析财务报告和数据也许对自己来说太枯燥了，格雷厄姆的经典让自己认识到：自己对于投资并没有足够的热情和天赋，人心和情绪才更有趣。
2021-Feb-08 午后
