一、市场行情回顾

      截止至 4月24日，指数整体缩量、窄幅震荡向上。上证50ETF收于2.765元，较3月31日收盘价涨3.4%，日均成交量3.3亿份，较上月下降54.3%。上证50指数收于2776.02 点，涨3.2%，日均成交量 25.64 亿股，较上月下降 39.4%。

      上交所沪深300ETF收于3.79元，涨3.3%，日均成交量3.5亿份，较上月下降 44.2%。沪深300指数收于3796.97点，涨 3.0%，日均成交量105.69亿股，较上月下降 36.7%。以下是各指数走势图。

二、期权市场回顾

       上证50ETF期权成交量显著下降，持仓量下降幅度较小。50ETF 期权日均成交量158.6万张，较上月下降47.4%。认购期权日均成交量84.3万张，下降48%，认沽期权日均成交量74.3万张，下降47.9%。日均持仓量266.3万张，较上月下降13.3%。认购期权日均持仓量150.8万张，下降18.9%，认沽期权日均持仓量115.5万张，下降4.7%。期权成交量PCR在90%左右波动，持仓量PCR处于上升阶段。

（一）沪300ETF期权成交量显著下降，持仓量小幅波动

       沪300ETF期权日均成交量137.1万张，较上月下降46.1%。认购期权日均成交量71.2万张，下降43.5%，认沽期权日均成交量66万张，下降46.7%。日均持仓量181.4万张，较上月下降2.5%。认购期权日均持仓量95.6万张，下降7%，认沽期权日均持仓量85.8万张，上升3.2%。期权成交量PCR波动较大，持仓量PCR处于上升阶段。

（二）沪深300股指期权成交量下降，持仓量上升，市场规模仍处于扩张期

       期权日均成交量3.8万张，较上月下降30.4%。认购期权日均成交量2万张，下降31.5%，认沽期权日均成交量1.7万张，下降29.1%。日均持仓量7.9万张，较上月上升5%。认购期权日均持仓量4.4万张，上升3.1%，认沽期权日均持仓量3.5万张，上升7.4%。期权成交量PCR和持仓量PCR均缓缓上升。

（三）标的历史波动率和期权隐含波动率一同快速下降。

        50ETF20日历史波动率由31.7%下降至13.4%，沪300ETF20由31.8%下降至14.2%，沪深300指数由33%下降至15.4%。50ETF期权隐含波动率由31.71%下降至20.92%，沪300ETF期权隐含波动率由34.45%下降至23.16%，沪深300股指期权隐含波动率由33.38%下降至19.11%。从波动率差来看，50ETF与沪300ETF 期权隐含波动率处于标的历史波动率上方，溢价相对较为严重。沪深300股指期权隐含波动率溢价较小。

三、策略推荐

短期谨慎参与，市场仍面临方向选择。五一假期将至，可在节前适当建立做多波动率的组合。

（一）买入跨式 

五一长假将至，假期休市期间的信息都将在节后兑现。届时预期标的波动或将增大，期权隐含波动率有望上升，可以考虑构建买入跨式期权组合。买入跨式策略可以通过买入一张行权价2.85的50ETF认购期权和买入一张行权价2.85的50ETF认沽期权构成，在节后平仓。

（二）领口策略

持有ETF 的投资者，可以考虑构建领口组合。领口组合是在持有标的ETF 的同时，买入一个认沽期权，卖出一个轻度虚值的认购期权组成的。认沽期权在标的下行方向起到了保护，而卖出的认购期权则降低了该策略的成本。为此，投资者放弃了标的大幅上涨带来的潜在收益。在标的上行方向，此策略表现类似一个备兑。标的大幅上涨时，卖出认购期权将被行权，投资者无法获得标的大幅上涨的线性收益。但从当前来看，市场面临方向选择，大幅快速上涨的可能性或较低，领口策略不失为一个值得关注的策略。