亲爱的听众朋友，大家好，欢迎收听《私募大咖说》。今年市场跌宕起伏，是典型的熊市行情，要在其中赚钱并不容易。同时，这样的行情也是高手行情，只有高手才能游刃有余地获取超额收益。大树投资就是这样的高手。

玄甲金融私募排行榜 数据显示，大树投资旗下的大树多策略量化1号基金取得了非常好的收益，上半年以65.03%的收益夺得华南区私募冠军。那么，大树投资高收益的秘籍是什么呢？对于接下来的市场行情怎样看待？在监管趋严、资金面趋紧等背景下，投资者该如何挖掘投资机会？本期《私募大咖说》，我们邀请到的嘉宾是广州市大树投资管理有限公司总经理温泉，请他来谈谈具体操作策略和下半年的市场观点。

首先来介绍一下本期节目的嘉宾：温泉，广州市大树投资管理有限公司董事长。重庆大学电气工程系本科，中山大学EMBA，上海交大高级金融学院对冲基金领军人才首期班学员。十七年证券市场经历，最近五年股票投资均获得20%以上的年收益。

主持人：温总好，和听众朋友们打个招呼吧。

温泉：各位朋友大家好，我是大树投资温泉，感谢玄甲金融《私募大咖说》的邀请，可以跟大家分享我们在管理期货和股票投资方面的做法以及下半年的市场观点。

主持人：首先恭喜大树多策略量化1号基金以65.03%的收益夺得上半年华南区私募冠军，从玄甲金融私募排行榜数据来看，很多量化对冲基金逐渐沉寂了，上半年量化对冲基金的表现大不如前，在整体市场环境不好和量化对冲策略表现也不好的双重困局下，大树投资收益很好、一枝独秀的原因是什么呢？你们是怎么做到的？

温泉：去年股灾以后，股指期货的限仓使得更多的资金进入商品期货市场，使得商品期货的波动复杂性增加，很多固有的策略模型失效，我们在去年十月份以后开始改进原有模型，以控制回撤为核心，在盈利到适当程度、有较大概率要回调的时候就先离场，锁定利润并等待下一次入场机会。12月份又上线了新的策略系统，它不同于一般传统的趋势跟踪策略，以做小波段为主，并不追求一段行情要拿多高的收益，主要防止出现比较大的回撤。从今年上半年来看，我们的策略可以说还算成功的！

主持人：您认为商品期货有哪些机会是值得量化CTA投顾去关注呢？请说明您的逻辑。您如何看待期权、分级基金、ETF等品种的套利机会？

温泉：总体来说，随着我们国家供给侧改革的深入、去产能政策力度的加大，整个黑色系的行情会比较大。另外，今年气候异常自然灾害特别多，农产品也有机会。凡是成交量大，流动性好的品种都值得CTA投顾去关注。

在期权方面，随着今年股市波动率明显下降，套利空间收窄，我们的期权高频套利策略收益也大幅下降，所以我们希望监管层能早日推出更多的期权品种，像深证100ETF期权和股指期权等。分级基金和ETF套利方面我们做得比较少，但我想情况都大同小异，套利机会今年都在大幅减少。

主持人：您认为下半年量化对冲基金的表现会怎样？有哪些黑天鹅特别需要防范？贵司下半年的主要操作方向和策略是什么？

温泉：因为今年波动的复杂性增强，很多使用传统趋势跟踪模型的基金都有可能出现净值的大幅波动。最大的黑天鹅可能会出现在与美元加息相关度高的品种上面。我们下半年的操作会相对保守一点，在基本策略不变的前提下，会适当降低仓位。

主持人：今年以来，监管层对炒作行为采取零容忍的态度，各种新政层出不穷，令股指极大地承压，综合近期监管层的动作，您认为监管层给市场传递了怎样的信息？对后市有着怎样的影响？

温泉：今年以来，监管层对炒作行为采取零容忍态度，各种新政层出不穷。以致有人认为：“监管过细”已成为市场最大风险，“闲不住的手”或需要反思。也有人认为监管层在向市场传递正面信息，大力监管操纵股价、概念炒作、信披违规，提倡正确的价值理念本就是监管者应尽的责任。我个人看法是短期会影响市场的活跃程度，长期则有利于市场的平稳发展。监管层也要充分征求民意，避免熔断的悲剧再重演。

主持人：上半年A股指数波澜不惊，表面平静，但下面个股表现也是精彩纷呈。吃饭行情已经结束，市场又陷入迷茫状态，对于下半年接下来的日子，您觉得有哪些时间和事件节点是值得重点关注的？看好哪些板块和投资机会呢？

温泉：吃饭行情是否结束我觉得还不能过早下结论，但选股是重中之重，在现在这个时间节点上选对了个股就有吃饭行情，选错了个股就变成买单行情了。下半年最值得期待的是深港通的开通，从估值来讲香港市场是目前全球最有吸引力的市场，深港通的开通初期对双方市场都会有比较大的一个刺激。

我还是重点关注并购重组产生的机会。牛市炒成长，熊市炒重组，这是A股多年不变的特征，今年定增融资额有可能破万亿规模，这中间一定会产生无数的翻倍牛股。多读上市公司的公告和认真分析研报是抓住重组牛股的关键。

主持人：不知不觉就聊了这么久，温总在访谈中提到，在整体市场环境不好和量化对冲策略表现也不好的双重困局下，大树投资收益很好、一枝独秀的原因是采用了新的策略，该策略它不同于一般传统的趋势跟踪策略，以做小波段为主，并不追求一段行情要拿多高的收益，主要防止出现大的回撤。这种做法在竞技体育中被称为“防守反击”，也就是先防守，先让自己立于不败之地，然后再去组织进攻。用《孙子兵法》的战略来说就是：先胜而后战，而非先战而后求胜。

谈到下半年看好的板块和投资机会，温总重点关注的是并购重组产生的机会。股谚有云：牛市炒成长，熊市炒重组。这是A股多年不变的特征，今年定增融资额有可能破万亿规模，这中间一定会产生无数的翻倍牛股。而抓住重组牛股的关键则是多读上市公司的公告和认真分析研报。温总的策略听起来并不是什么秘籍，很多都是常识，然而坚守常识，他操盘的大树多策略量化1号基金以65.03%的收益夺得了上半年华南区私募冠军，这值得我们好好思考。

一路聊下来，收获很多。最后，感谢温总在百忙之中接受玄甲金融《私募大咖说》栏目的专访，祝大树投资在资本市场大展宏图，越来越好。

温泉：感谢大家对大树投资的支持以及本次聆听，谢谢大家。

主持人：玄甲金融祝大家投资顺利，生活愉快，周末愉快。