基金能帮助许多投资者实现自身的资产配置目标，所以说基金这个工具能够创造出幸福感。而Smart Beta基金的出现和成熟，能进一步使广大基民的幸福感迈向最大化。下面一起聊聊其中的缘由。

Beta基金的出现

20世纪50年代，马科维茨提出了现代资产组合理论。随后以夏普、林特钠和莫辛为代表的经济学家继续发展出资本资产定价模型（CAPM）。在CAPM模型中，持有整个市场组合所带来的风险溢价即为Beta。

投资指数型基金，目的便是为了获得Beta，即与指数完全一致的收益率。每一个基民可能没有那么大的资金量或者能力，能够以很小的误差或较低的成本去复制指数的收益率。但通过购买基金的方式，可以让基金经理替我们更好地追求，持有整个市场组合所带来的风险溢价。

从实证的角度看，尽管传统各发达国家的股票市场波动剧烈，但长期收益率均非常稳定。《投资收益百年史》一书对12个发达国家的股票市场进行了统计，它们在整个20世纪的年收益率均大于9%。在中国，据省级课题的统计数据，1990年至2003年的全市场平均收益率为17.2%。并且，我国第一只ETF产品，跨越一轮牛熊周期后的第一个十年成绩单，其年化收益率达到了15.21%。

通过Beta基金的运作原理可知，部分基民确实因Beta基金的出现而变得更加幸福。

Alpha基金的补充

Alpha基金与Beta基金相对应，后者的目的是为获得与指数完全一致的收益率，而前者的目的是为获得超越指数的收益率。能够跑赢大盘的那部分收益，即为Alpha。

虽然Beta基金能够满足部分投资者的资产配置需求，但却不是全部。有些投资者愿意承担更大的风险去博取更高的收益。既然需求存在，就会有满足需求的一方。基金公司推出的主动型基金产品，便是满足另一部分投资者需求的良方。

主动型基金可根据基金的投资理念及风格的不同来进行分类。比如按持仓股票的市值和成长性 来划分，市值有大盘、中盘、小盘的区别，成长性有价值、平衡、成长的差异，合起来就有大盘价值风格、小盘成长风格等类型，总共可产生九类风格的基金。在制定投资决策和交易时，基金经理还会基于自己的偏好或择时能力进行操作，以期获得超越Beta的收益。

但是，世界上没有免费的午餐，Alpha基金为了实现目标，需要花费更高的管理成本，而Beta基金只需将募集到的资金按指数的权重买入即可。因此，前者的收费会更高，并且投资者需承担更大的风险。

无论如何，Alpha基金的差异化服务更好地满足了部分基民的需求，因此基民的整体幸福感再次得到提升。

Smart Beta基金应运而生

从经济学的角度而言，人的需求是永无止境的，永远都会不断产生更高更新的需求。有部分基民表示，Beta基金的收益率太低了，而Alpha基金相当于赌人，基金经理的择时能力不仅不靠谱，还容易产生风格漂移的问题。风格漂移是指，基金资产组合的配置出现了与投资理念和要求相悖的现象。例如本应购买与中国制造2025相关企业的基金，却重仓了房地产板块。又如本应以健康医疗板块为配置对象的基金，却重仓了白酒、电器、汽车等大消费股。

对于部分基民，无论是完美复制指数收益的Beta基金，或是做得再好的Alpha基金，都无法满足他们的需求。这时，很聪明的Smart Beta基金应运而生。Smart Beta策略是在Beta策略的基础上，通过系统性的方法在选股和权重配置这两个方面进行优化，以期获得超越指数收益的一种策略。该策略基于客观的选股规则，不仅使投资收益的来源变得简单明了，投资者还可方便且准确地根据自身需求来选择合适的基金产品。

常见的Smart Beta选股因子包括六类，分别是价值、成长、质量、规模、股息及动量。而一般的权重优化方法，则包括等权重、方差最小化、风险平价和最大多元化这四种方式。很明显，随着众多“目的性”较强的Smart Beta基金横空出世，基民的幸福感有望朝着整体最大化的方向迈进。

打个比方，投资者老王偏好价值投资，如果他购买了采用完全复制方式进行指数跟踪的Beta基金，应该会感到郁闷。因为传统的指数编制往往以市值加权的方式进行计算，该基金则需按照指数成分股的权重，对股票池进行买入操作。可是，在众多的成分股中，必然会包括一部分被高估的股票，也会有一部分价值低估的股票。如果简单地一揽子买入，结果定会与投资者的需求产生偏离。

为了降低这种郁闷感，老王可以选择基于价值因子来选股的Smart Beta基金。例如华宝标普沪港深中国增强价值指数基金——价值基金(501310)。该基金通过价值因子打分加权，选取沪港深三地最具估值吸引力的100家中国公司的股票。从历史数据来看，该基金的长期表现显著优于A股和港股的主流对标指数，并且在下跌市场中也有出色的防御表现。这一次，老王感觉到了满满的幸福。

更进一步的选择

然而，人的需求是永无止境的。老王虽然买到了基本符合自身愿望的基金产品，但若想再进一步提高幸福的感觉，则可以学习量化投资与机器学习的知识，并尝试建立能完全反应自身观点的交易策略。

比如以价值因子为基础的一个简单例子，老王可以选择沪深300指数作为基准标的，然后在此基础上，选取市盈率及市净率最低的前10%标的，每90天调仓一次。通过两年的历史数据回测发现，该Smart Beta策略确实能够一路躺赢，组合表现一直优于沪深300指数。

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也许市面上的Smart Beta基金多是选取前20%低估的标的，或是每月进行一次调仓。但老王通过自建模型的方法，不仅可以随心所欲地表达自己的投资观点，还能构建出完全符合自身需求的投资组合，因而尝到了前所未有的幸福甜头。假设有一天，老王仍感到欲求不满，他还可以进一步优化该策略的参数、完善价值信号的细则，或是纳入新的风险因子、尝试创造新的策略，直至实现幸福的最大化。

综上所述，Smart Beta基金的诞生与发展，对进一步提升基民的整体幸福感具有重要意义。而且，对于大多数基民而言，Smart Beta基金能够提供更多的资产配置选择，同时能更好地贴近投资者自身的实际需求，因此是值得关注的创新型产品。

刺猬偷腥
2019年1月13日