文/米娅
一口气买了八本投资类的书籍：讲查理·芒格的《穷查理宝典》和《查理·芒格的智慧》，讲巴菲特·沃伦的《巴菲特致股东的信》和《巴菲特之道》，本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》，彼得·林奇的《彼得·林奇教你理财》和《彼得·林奇的成功投资》，还有《约翰·邓普顿的投资之道》。目前，只看了《穷查理宝典》和《巴菲特之道》，计划后面每周看一本，写一篇读书笔记。
本文写的是《巴菲特之道》的读书笔记。本书的框架为：
第一章：对巴菲特的个人经历和投资缘起进行介绍；
第二章：巴菲特的教育。叙述巴菲特的三个导师/合伙人：本杰明·格雷厄姆，菲利普·费雪和查理·芒格；
第三、四章：投资企业的12个坚定准则和9个案例。用9个案例来证明12个准则的科学性；
第五章：投资组合管理。讲述投资组合的技巧；
第六、七章：投资心理学。讲述理性和耐心的重要性；
第八章：肯定巴菲特是最伟大的投资家。讲述巴菲特的优势，呼吁年轻人像巴菲特一样思考，但不能完全照着巴菲特的路子走，要独立思考、发现自己的道路。
本书有很多企业家和投资达人力荐，单纯推荐序就有九篇，赞誉更是不计其数。个人觉得读推荐序很有价值，尤其是读国人写的推荐序，因为他们写推荐序时，会结合当下的中国国情和自身的经历，写出来的内容更有参考价值。本次读书笔记，很大一部分提炼的就是这些推荐序的观点。
好了，开始写读书笔记：
一
杨天南给读者的建议：
1、对于“青春资本”多于“现金资本”的年轻人而言，不必将精力过多耗费在股市上。
绝大多数人利益最大化的选择是专注于主业。至少在踏上社会的早期阶段，大多数人随着本职工作技能的提高，其收入多会超过投资收益。如果你是个更有进取心的人，那么创富的最佳路径，是潜心做自己喜欢的事，最终将自己的企业上市。
2、巴菲特理念的“局限”。
作者总结的巴菲特投资12条准则，并非适合所有的对象，例如要求“具有持续性的运营历史”、“高利润率”等，这些几乎无法运用于新兴高科技类的投资，如果你想用巴菲特理念去炒买创业板，一定会大失所望。
尽信书不如无书，读书 ，多读、兼听、多思考，信也不要迷信，并与实践相结合，这才是人生阅读的真意义。
二
是什么成就了巴菲特奇迹？大概有以下这些因素：
1、超级聪明。
高IQ不足以让人成为伟大的投资者，具有商业思维导向以及常识或街头智慧才是最重要的。巴菲特具有剖析核心、直达结论、拨乱反正的能力。简而言之，他具有令人震撼的分析能力。
2、具有完整的理念体系。
“你不会被不相信的人欺骗，欺骗你的人一定是你相信的。”巴菲特只投资于那些他了解和喜欢的企业，着重于那些看似平淡无奇的领域，避开热门公司，例如高科技。他可以忽略那些超出他投资理念之外的机会，而且即使是看着那些他曾错过的却令其他人赚钱的机会，他也能够心平气和。
3、灵活变通。
适应剧烈变化的环境是必须的，有时甚至可能发现更好的理念，关键在于如何去拥抱变化。巴菲特早期，他采用的是“深度价值”理论——以极低的价格买入那些被冷落的股票，然而后来，他改变了轨迹，开始着重于用合理的价格（而不是极低的价格）得到那些具有高品质、有定价权和有杰出管理人的企业。
4、理性。
妨碍投资成功的很多障碍与人们的情绪有关。大多数人在股价上升时变得自信、兴奋和贪婪，他们不是变现获利，而是去追逐赢家，买入更多；在股价下跌时，他们变得郁闷、恐惧，他们不是买入，而是打折出售，争相逃命。他们会以别人的行为来判断自己的行为是否正确。
5、逆向思维、特立独行。
一个逆向投资者更喜欢买那些失宠的东西，巴菲特便是如此。
我们无法预测未来的宏观经济发展、利率走向以及市场波动。如果我们并不比他人更有优势，应该怎么办？可能，反周期操作会令你收获巨大。巴菲特不止一次地展示了他的能力和勇气——当人们缺乏信心时，在经济周期的底部进行投资。
6、长期的关注且不理会波动。
巴菲特曾说他的“持有期限是永远”，他“宁愿要一个跌宕起伏的15%的回报率”，也不要一个四平八稳的12%”。这让他可以长时期坚持于那些伟大的投资机会、递延税费、以复利方式增长他的投资收益，而不是每年兑现收益，每年支付那些短期高昂的税金。
7、勇于在最好的点子上下大注。
人们常说鸡蛋不要放在一个篮子里，在谨慎投资者眼里，多元化配置能降低个股大幅度损失的可能。但一个高度分散的投资组合，固然减轻了输家的痛苦，相应地也减少了赢家获利的潜在可能。
巴菲特说：“我们所采取的策略，排除了所谓多元化的教条，很多权威人士会说我们这种策略比之传统的方法更具有危险，我们却认为，从了解公司运营和便利度方面看，集中投资的策略可以很好地降低它所附带的风险。”
巴菲特知道伟大的投资机会不可多得，所以他时刻保持着高度警觉，机会一旦出现并迅速出击。他关注于那些他所信任的人和公司，不会仅仅因为别人的持有而持有一些令人不安心的企业，他也拒绝仅仅为了减轻错误影响而进行的所谓“劣质多元化”。
当然，巴菲特拥有很多杰出投资者的共性：专注、自律、有目标、工作勤奋、具有极强的数字感和逻辑性，他还热衷于通过大量的阅读和值得信赖的朋友圈搜集广泛的信息。
伟大的投资者会谋定而后动，一言以蔽之：他们敢于伟大！
三
投资是一项五环相扣的系统工程，组成这个系统工程的五个环节是：好行业、好企业、好价格、长期持有和适当分散。
1、好行业。
好行业首先是自己能理解的行业；其他是产业吸引力高、稳定性强的企业，比如有差异化而不是同质化、资本性投资需求小、负债少而增长稳定。行业特点往往决定了投资回报。所以钱怕入错行。行业选择排在第一位。
2、好企业。
好企业首先是指有长期竞争力，即有持续竞争优势的企业。这一点他有很多精辟的论述。在定量上，他还提出了好企业的盈利能力指标，应该在财务杠杆不太大和没有重大资产变动的情况下，净资产收益率长期保持在15%以上。
3、好价格。
好企业加上好价格才是好股票。在这个环节巴菲特的代表性论述是“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”；代表性实践是每次金融危机发生时或突发性利空事件发生时的大手笔买进。
4、长期持有。
在这个问题上，巴菲特的名言是：“如果你不想持有一直股票10年，那你就不要持有它一分钟”，以及“我们喜欢持有的时间是永远”。
这里有两个问题，一个是能力圈的问题，巴菲特说，“我不认为包括我自身在内有谁能成功地预测股市短期的波动”，而大多数股民都高估了自己的认知；另一个问题是这个策略也是建立在前三者，即好行业、好企业和好价格的基础上，巴菲特说，“时间是优秀企业的朋友，是劣质企业的敌人”。千万不要以为什么行业、什么企业、什么价格都值得长期持有。
5、适当分散。
巴菲特强调集中投资，但他从来没有在资产管理中只买一个行业或一只股票。其实他的集中投资和适当分散是一个意思，指都不要过于激进，毕竟过于集中就是孤注一掷了。
对这个环节的简单表述是，投资的风险有两种，一种是系统性的风险，一种是个股风险。个股风险包括无法预料和抵御的地震等自然灾害风险。如果你的投资是好几个行业的组合，从概率上来说，你的风险就下降了一半，只剩下系统性风险了。后面的问题只是组合的数量要合适，不要太过分散，而且要哥哥优秀，像一支全攻全守的足球队那样是最佳选择。
另外，从逻辑上讲，这个环节显然也是建立在前面四个环节的基础之上，否则集中投资的风险更大。
四
巴菲特的投资思想进化包括三重境界：
第一重：聪明投资的境界。主要表现在：
1、符合价值投资的三大基本原则，是一名纯粹的价值投资者，完全弃投机化的进程；
2、聪明地利用市场先生的错误，用极低的价格买到便宜货，价值回归以赚取差价；
3、聪明地利用相关证券确定的价格背离，进行套利、对冲、调换；
4、聪明地利用股价的严重低估和长期低迷控制企业，影响其经营管理决策。
第二重：精明投资的境界。主要表现在：
1、注重企业品质；
2、立足分享高品质企业的商业模式；
3、同时多策略、精明地捕捉市场错误带来的极低估和套利等机会。
第三重：高明投资的境界。主要表现在：
1、自知之明，投资方式和性格偏好和生活方式高度吻合；
2、无为而治，不战而胜，战之大胜：立足分享伟大企业的商业模式，让钱为你工作，管道的思维，无为而无不为；
3、灵活适应，投资方式与商业模式完美融合。巴菲特和李嘉诚殊途同归，晚年都投资消耗大量资本、回报合理、确定的非管制公用事业，就是因为灵活适应其规模巨大、浮存金较多的实际情况；
4、持续进化，能力圈持续扩大，思想更加开放，技术更加全面；
5、极高的商业洞察力，对商业模式有极高的领悟能力和风险嗅觉。
如何做一个高明的投资者：
第一，要正确区分投资和投机。当初巴菲特读了《聪明的投资者》，放弃了技术分析投机之路，选择了价值投资。
第二，了解自己的天性。正如芒格在谈到如何成为伟大投资者时指出的：“每个人都必须在考虑自己的边际效用和心理承受能力后，才能加入游戏。你必须将自己的天性和天分融入自己的投资策略中。”
第三，持续学习。像巴菲特、芒格那样，成为一台持续学习的机器。芒格说过：“如果你不学习，这个世界将从你身边呼啸而去！”
第四，持续实践。要在持续学习的基础上持续实践，最终形成自己的投资风格。
第五，持续专注。正如巴菲特所言：“高强度的工作是卓越的代价，要变富，要成为行业里面的第一名，必须持续专注才能完成。”
第六，特别强调，要进入巴菲特投资进化的三种境界，必须先成为一个纯粹的投资者。芒格说过，所有智慧的投资都是价值投资。投资是经过分析，可以承诺本金安全并提供满意回报的行为。不能满足这些要求的就是投机。
五
巴菲特投资方法的12准则：
1、企业准则：
1）企业是否简单易懂？
2）企业是否有持续稳定的经营历史？
3）企业是否有良好的长期愿景？
2、管理准则：
1）管理层是否理性？
2）管理层对股东是否坦诚？
3）管理层能否抗拒惯性驱使？
3、财务准则：
1）重视净资产收益率，而不是每股盈利。
2）计算真正的“股东盈余”。
3）寻找具有高利润率的企业。
4）每一美元的留存利润，至少能创造一美元的市值。
4、市场准则：
1）必须确定企业的市场价值。
2）相对于企业的市场价值，能否以折扣价格购买到？
本书列举了9个普通股投资的案例，包括华盛顿邮报、盖可保险、大都会、可口可乐、通用动力、富国银行、美国运通、IBM、亨氏，以上面这12条准则对这些公司进行分析，如果感兴趣，可以到书上看案例的具体内容。
写在后面：
看完本书，有两点我体会较深：
1、“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”。
去年前年，楼市低迷，房价走低，出售的房子长期闲置，没有人愿意买房；而今年的楼市火热，房价大幅高涨，然而出手的人还是很多。以我们居住过的一套两房为例，前两年业主放卖120万，卖了两年都没能出手，她急着要卖，说是价格可以谈，然而还是没有人愿意接盘。今年楼市突然火爆了，她在五一的时候以130万的价格喜滋滋地把房子卖了出去。可是，令她心疼的是，到国庆的时候她的那套房子已经涨到170万了。
才几个月的时间，市场发生了极大的变化，所有人都变得很贪婪，大家买涨不买跌，在房价一片高涨时买在了高位。赚得盆满钵满的是那些在别人疯狂时恐惧，把房子抛售出去的投资者。
2、要有耐心。
在市场一片高涨时，如果你没有耐心，那你很可能就像我们那个业主一样，在市场刚开始上升时就急吼吼把房子卖出去，而不是耐心等待一段时间。个人觉得楼房会突然间疯涨，却不会陡然下降，她大可以等到楼市开始降温时再卖，比如说现在这个时间点，她的房子已经值170万了，这个点要买房的人仍然很多。
回到本书，《巴菲特之道》是投资界的经典书籍，思想很值得借鉴，值得多读几遍。
End.
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