构建一个投资组合，是在管理最大回撤指标的情况下，获取长期收益。
1、收益与回撤
像“波动”、“风险”这样的词汇，其实都非常抽象，大脑很难直观地理解。投资跌幅在20%以内，投资者通常可以接受；跌了20%～40%，人们会觉得损失惨重，如果跌掉40%～50%甚至更多的时候，大部分人的心理防线基本就被击破了，这时候往往会选择割肉离场，把账面上的亏损变成真正的亏损。
人们在市场上不管做什么，本质上都是在做三件事：资产配置、市场择时和产品选择。从长期看，择时和选股选基金这种东西对组合波动，尤其是最大回撤的贡献很低。组合里有多少股票，有多少债券，有多少种相关性比较低的资产，才是最重要的。
由于大类资产配置对最大回撤指标和组合的波动性具有决定性的影响，所以主要工作应该集中在确定大类资产配置的方案上。
2、大类资产
股票是长期收益最高的资产，也是最大回撤最高的资产之一。股市的长期收益率就在8%～10%的区间之内，在危机时刻的回撤基本在40%～60%这个区间。
美国十年期国债的收益总体来说在2%～4%左右。在非常极端的情况下，比如1979年的石油危机，美国十年期国债指数也在两年多里累计回撤了20%。
当比较严重的金融危机或者战争危机来临的时候，黄金可以起到一定的避险作用，但这不意味着它在危机时价格一定会涨。大宗商品包括石油、天然气、铜、铝、小麦、玉米、糖等等非常多的项，基本可以归为能源、金属和农产品三大类。总体来说是对抗通胀不错的标的，长期价格也是上涨的。
黄金和大宗商品的长期回报和回撤如何呢？如果从1973年统计到2017年，黄金总体回报率在6.9%左右，而大宗商品是5%～6%之间，比债券高，比股票低。
在2017年的一篇论文里，几位学者统计了全球主要发达国家房产的长期收益率，包含房子升值和房租收入。不排除通胀因素的话，基本在8%～10%之间，这个收益和股票是比较类似的。
3、投资组合
1）永久组合
25%的股票、25%的国债、25%的现金和25%的黄金。它的精髓不在于高回报，而是长期的稳定和过程的顺利。
在投资的地域、资产大类下具体产品的选择，甚至各类资产之间的比例上，都可以根据自己的知识结构以及偏好进行调整。
2）全天候组合
对于市场环境，只有两个重大因素需要考虑：经济增长和通货膨胀。
全天候组合是30%的股票、55%的政府债券、7.5%的黄金和7.5%的大宗商品。美国大盘股：18%；美国小盘股：3%；其他发达国家股票：6%；新兴市场国家股票：3%。
3）斯文森组合
一个投资组合里应该有6种不完全相同的资产，但总体来说应该以股票为主。投资者应该按照自己设定的时间频率来给组合进行再平衡，一般来说一年一次。
斯文森推荐的一个资产配置方法：美国大盘股：20% ；其他发达国家股票：20% ；新兴市场国家股票：10% ；三十年期美国债券：15% ；通胀保护债券：15% ；房地产信托基金：20% 。
