民生证券的一份宏观研究报告指出了本轮美国股市大跌背后的原因，疫情只是导火索，根本原因是企业债务泡沫带来的股市和就业市场的假繁荣。

早在2019年下半年，他们就看到了这三大泡沫。整个泡沫的传导过程是：企业BBB级别债券超发-->企业回购股票导致股市上涨-->就业市场繁荣

这三个泡沫会从股市开始，到就业率，最后传导到债务。。也就是说这一轮的下跌会见到一些公司破产才算跌得差不多了，和2008年的雷曼兄弟倒台的故事一毛一样。

那么，现在走到哪里了？？现在股市泡沫被刺破了，接下来会传导到就业率，企业为了节省刚性开支会大量裁员。实际上已经开始了，3月初次申请失业金的人数创近N年的新高。

接下来就是企业的杠杆，从历史数据来看，企业的去杠杆周期要晚于失业率上升开始的周期。。那么未来一段时间我们应该会见到一部分企业倒闭。这里做一个猜测，企业去杠杆再叠加油价大跌，美国的一些依赖页岩油产业链的油服公司可能会破产，进而加剧行业的洗牌整合。