长期投资的心理建设

看完了前面几章，我们已经知道了如何通过指数基金定投实现长期资产增值。方法并不难，核心就是每次都在指数基金处于低估值的时候才定投，在正常估值的时候持有，在高估的时候卖出，如此循环往复。

策略简单，出现的时间也并不短，几十年前格雷厄姆就提出了这些策略。而且，这些策略在全世界主要股市基本都有效，哪怕是公认的不成熟的A股。但为什么如此简单又有效的策略，并没有风靡全世界呢？为何我们接触的投资，仍然是以概念炒作、暴涨暴跌为主呢？原因很简单，因为心理因素。

格雷厄姆的策略虽然简单，但是对人的心理素质要求较高。

很多时候需要我们摒弃内心的心理干扰，像一个机器人一样去一丝不苟地执行计划。这一点很少有人能做到，这也是为什么我们需要将计划一一列出，落实在纸面上，这样才能保证自己不会被主观情绪干扰。

在我执行定投计划的这一年半里，我感觉自己非常幸运，既遇到了暴涨，也遇到了罕见的融资盘崩盘导致的暴跌，甚至单日指数基金涨停和跌停也经历了几次。这对我的心理也是非常大的考验。

本章介绍的，就是我在执行定投计划过程中的一些心理感悟和体验，希望对大家有所帮助。

1 .为何要止盈止损？

在我接触格雷厄姆的策略之前，我也看过一些指数基金的投资书籍。在这些书籍中，我最不能理解的是止盈和止损。

止盈和止损的字面意思很好理解，就是当自己投资的股票，上涨了百分之多少或下跌了百分之多少时，就卖出股票，锁定盈利或损失。

但是这合理吗？为何我盈利了一部分就要卖出？指数未来是涨是跌，与我在什么价位买的有关系吗？同样，指数基金如果在低估值的基础上继续下跌，我们应该高兴才对，这样我们在下一次定投的时候就能买入更多的份额了，为何要止损呢？

指数基金的长期上涨肯定有其他的内在因素驱动，这个因素与我们买入的价格没有任何关系。依据买入价格来止损止盈并没有什么依据。

那么决定指数基金长期上涨的因素是什么呢？我们从指数基金赚到的钱，来自哪里呢？

低估值投资指数基金，收益来自两部分，

一个是低买高卖的估值差，

另一个是在持有的这段时间里盈利的增长。

短期里的收益主要是估值差带来的，长期收益主要是盈利增长带来的。

考虑蓝筹类指数的成长性一般，

未来10年平均成长率可以达到8%—10%。如果经济景气，可能会达到平均10%以上；

如果经济不景气，在7%—8%。为了全面奔小康，国家对GDP的增长要求是7%左右，蓝筹指数成长性大概率是比这个要高的。我们在低估值的时候定投指数，平均持仓成本大约能摊平到8倍PE。未来可能会在15—17PE以上卖出。

成长率取7%，如果3年以内达成条件，年复合收益率就是35%左右。

5年以内达成卖出条件，年复合收益率就是24%左右。

10年内达成条件，年复合收益率就是16%左右。

按照过去牛熊市的平均周期计算，是5—7年完成一次熊牛转换。所以大概率收益会落在20%—25%之间。

这就是我们在低估值投资指数基金的大致收益来源与区间了。明白了这一点，我们就不会用价格来判断是否要卖出了。

2.拥抱下跌

心理学里有一个非常著名的实验：损失厌恶。

最早的时候，人们认为，面对损失和获利，人们的情感强度是相同的。例如买彩票，盈了100块的喜悦心情，和亏了100块的懊恼心情强度差不多。但后来研究发现，实际上损失带来的负面效用是同等盈利带来的正面效用的2.5倍。

换句话说，我们亏损100元带来的懊恼，需要盈利250元才能弥补。这就是损失厌恶，人们更讨厌损失。

从这个角度，我们能更好地理解在投资股票时的一些现象：例如有的散户想用钱的时候，会先卖掉已经盈利的股票，而留着仍在亏损的股票。这就是典型的损失厌恶。

投资指数基金也会遇到这种损失厌恶，这是干扰我们投资的一大心理因素。要解决这个问题其实也挺容易的：换一种衡量方法。

当指数基金下跌的时候，正是指数基金的盈利收益率上涨的时候。从盈利收益率的角度，指数基金下跌得越多，盈利收益率上涨得就越多。我们可以用更低的价格，买到盈利收益率更高的指数基金，未来的长期收益会更好，认识到了这一点，我们就不会再讨厌下跌了。

10.3 《最倒霉的定投者》

本文写于2015年7月31日，A股大暴跌之后。

西格尔教授在《股市长线法宝》开篇讲过一个故事。

1929年6月，一个新闻记者采访了当时通用汽车公司的高级财务总监拉斯科布。拉斯科布讲了一个比较大胆的观点:人人都能发财。在访谈里，拉斯科布说投资者只需要每个月将15美元投入到绩优普通股，在未来的20年里，投资者的财富有望稳步增长至8万美元。在20年代的牛市狂热氛围中，几乎没有人怀疑这种言论。

但是在拉斯科布发表观点7周之后，美股股市崩盘。34个月之后，道琼斯指数只剩下41点，大盘股的市值蒸发了89%，数百万投资者的毕生积蓄化为乌有，成千上万的融资客最终破产。美国经济进入历史上最严重的萧条期。

毫无疑问，拉斯科布的言论遭到了无情嘲讽和抨击，甚至有议员说拉斯科布让普通民众在市场顶部买入股票，应该为股市崩盘承担责任。《福布斯》杂志专门撰文指责嘲讽拉斯科布。

拉斯科布错了吗？

事实上，如果一个投资者在1929年按照拉斯科布的建议构建长期定投组合，每个月坚持定投15美元，计算一下该组合的收益，到1949年，累计资金将达到9000美元，年化收益7.86%，高出当时债券收益率两倍以上。30年后，这一投资增加至6万美元以上，年化收益率也上涨到12.72%。尽管没有拉斯科布预测得那么高，但也是同期债券的8倍以上收益率了。

拉斯科布可谓是最倒霉的定投投资者了。但即使像拉斯科布这样倒霉，在估值最高点开始，经历了有史以来最严重的崩盘，定投都可以帮助投资者取得不错的收益。

如果他能看一下估值，在股市的估值低点开始定投，既可以做到短期不会有大幅下跌，长期来看也将会有一个更加惊人的投资业绩。

而这，正是我们现在正在做的。