疫情肆虐，漫漫长假，不如读书。张居营（雪球大V：闲来一坐s话投资）的这本《慢慢变富》是我读的第二本股市书，第一本是另一个雪球大V李杰（水晶苍蝇拍）的《股市进阶之道——一个散户的自我修养》。这两本书都属于价值投资派，许多内容可以相互印证，初步感觉《慢慢变富》更贴近国内股市。
投资的秘诀特简单——低买高卖，短短的四个字内容十分丰富，至少包含了三个方面的内容：判断低点、选择标的、判断高点。其中，选择标的又是核心所在。这本书的第二章详细介绍了选股的策略，甚至客观上推荐了一些股票，可以一窥国内股市的情况。
个人投资者的优势
但斌在《时间的玫瑰》中透露，其掌管的基金在某次市场暴跌时承受了巨大压力，因为许多投资者想要赎回。此时，成熟的个人投资者却能淡然处之，甚至入市抄底。个人投资者没有机构的信息全面和专业团队，但也有自己的独特优势：
- 闲钱投资，有绝对控制权；
- 场外赚钱，没有排名压力。
企业盈利需要时间，市场非理性可能持续很久，股票市场的周期长达5~7年，个人投资者在长期投资中更能“熬”，能打持久战。因此，个人投资者应当选择价值股票，长期持有。
不选哪些股票
正如投资大师查理·芒格所说:如果知道我会死在哪里,那我将永远不去那个地方，在决定选择哪些股票之前，我们要知道哪些不能选。
- 强周期的不投。根据《低波动，高收益》书中的计算，在若干个周期后，大涨大跌的周期股，反而没有不温不火的增长股收益高。
- 重资产的企业原则上不投。轻资产高商誉的优秀公司更容易快速扩张，只有像以重资产为护城河的公司比如医院才能考虑。
- 单纯炒概念的不投。
- 处在强风口的不投，猪都起飞的风口往往蕴藏着巨大风险。
- “在天上讲重组动人故事”的不投。
- 不在行业内而“相对胜出”的不投，等待群雄争霸定局已成时再出手，获得确定高。
- 处在快速易变行业的不投，选择可持续成长穿越牛熊的公司。
- 看不懂的不投，在自己的能力圈范围内行动。
寻找“市场经济特许权”
“市场经济特许权”是股神巴菲特看好的一个商业模式。在他看来，经济市场是由一小群由市场经济特许经营权的团体和一个较大的商品型企业团体所组成的，前者是投资的核心所在。拥有市场经济特许经营权的企业有以下特征：
- 产品或服务被人需要：所谓的刚需，如可口可乐；
- 产品或服务不可替代（有时是心理层面的）：如茅台；
- 产品或服务的价格自由（企业拥有定价权，不受政府管制）：如中石油就不满足该条件，但茅台可以；
- 能容忍无能的管理层；
- 能有效抵御通胀。
实际操作中，特许经营权并没有明确的区分界限，不少企业处于模糊地带，可以称之为弱势的特许企业或强势的一般企业，如格力电器、双汇发展等。
多个国家的长时间历史统计数据显示，医药和食品饮料行业是诞生优秀公司的温床，A股中制造业也占了一席之地，这与消费升级、大健康、中国制造等因素有关。GAFATA等互联网公司由于日益强大的平台性特点，也有持续快速发展的趋势。
认清护城河
无形资产、转换成本、网络效应、成本优势、规模优势等都可以构成一家企业的护城河，在实操中需要注意：
- 护城河是多样化的，甚至是一个企业整体的复杂系统；
- 识别护城河陷阱：如黄山虽独特但容量小、公共设施企业没有定价权等；
- 有成长性的护城河更重要；
- 护城河并非一成不变，需要定期评估。
选股“五性”与“九把快刀”
“无性”标准可快速筛选出一些优秀企业：
- 长寿性：可永续经营；
- 稳定性：低波动，如与日常消费相关；
- 盈利性：轻资产、消费垄断、商誉好；
- 成长性；
- 有德行：管理层要值得信赖。
“九把快刀”是从另外一个角度解释：
- 比较优势：在全球有比较优势的企业值得关注，如华为、格力、老干妈；
- 经济特权：如茅台、东阿阿胶、苹果公司；
- 文化血脉：代表着传承的文化，如可口可乐；
- 平台生态：如GAFATA、复星医药；
- 连锁服务：可快速复制，如爱尔眼科；
- 知名品牌：买文化底蕴深厚的、有垄断属性的、侵入人们心智的或龙头；
- 行业命相：如消费、医药；
- 央视广告：日常生活中发现；
- 养老股票：考虑能否用这支股票养老？
价值与成长
价值股如格力电器、双汇发展、福耀玻璃等有如下特征：
- 企业在竞争中胜出成为王者；
- 发展进入平缓期，市场占有率高；
- 净利率曲线越来越向上；
- 自由现金流丰富；
- 分红优厚；
- 长期净资产收益率维持在15%以上；
- 市值大，市盈率不高。
成长股判断困难，如爱尔眼科、乐普医疗等一般具备以下特征：
- 处于行业增量阶段；
- 企业增长速度快，如超30%；
- 市值小，市盈率高；
- 自由现金流匮乏，基本无分红。
财报作参考
没必要看懂财报中的每一行字，但必须记住以下原则：
- 长期15%+的ROE（净资产收益率）是选择长期标的的金标准；
- 看企业的市场占有率，优选龙头；
- 看毛利率（30%+为好）和净利率，纵向不断提升，横向领先同行；
- 看自由现金流，价值股的净利润含金率要大于70%。
用一句话来总结：在自己熟悉的范围内，选择那些持续盈利能力强、占据市场垄断地位的弱周期企业。
