1月9日 |《逃不开的经济周期》

如果你错过了房价上涨的财富快车，这本书可以告诉你下一趟车在哪。

书名：《逃不开的经济周期》

作者： [挪威] 拉斯·特维德

今日解读：魏强斌

解读人简介：私募基金首席策略师，著有《外汇狙击手》《原油期货交易的24堂精品课》。

播音：裴喜

责编：李峻

音频编辑：陈子夫

名人推荐：

李稻葵（清华大学中国与世界经济研究中心主任、清华大学经济管理学院教授）：本书以引人入胜的语言揭开了经济周期神秘的面纱，是学者、政府官员和企业界人士的必读书。

01 听前思考

你听过“不要与美联储为敌”这句话吗？它是什么意思？

分析房价涨跌的时候，你会考虑哪几个因素？

02 书中金句

公共部门是轻微反周期的，而非耐用品的消费巨大并且相当稳定。但是，消费者在耐用品与房屋上的支出部分很少成为周期出现的基本原因，而是周期主要推动力传导机制的一部分。

无论何时何地，通货膨胀都是一种货币现象，要想控制通货膨胀，只需要控制货币供给。

房地产市场存在短期的波动，但主要的萧条平均每隔18年，或者可能20年才会出现，正是房地产市场引起了这个长周期。

房地产周期是缓慢的，但振幅很大，并且在反转向下的时候会变得很可怕。房地产业回报最高的是萧条期间的购买行为，但可能让人感到惊讶的是，谁会赚到这么大笔的钱呢？通常不是房地产行业的专业人士。

股票型对冲基金和市场中性基金在牛市阶段表现特别好，而在市场处于熊市阶段时，市场中性基金与套利导向性基金的表现也不错。

03 精华笔记

经济周期很重要，经济周期可以决定一个国家、一座城市的繁荣与衰退，可以决定一个人的巨富和赤贫。

一代商圣范蠡有一句名言——“贱取如珠玉,贵出如粪土”，意思是：做生意要把握时机，低价的时候买，高价的时候卖。低买高卖谁都想做到，但是什么时候是低价，什么时候是高价，你如何去确定呢？只有搞清楚了经济周期，我们才能明白什么是真正的低价，什么是真正的高价。

第一部分：四类经济周期

经济周期可不止一种，但是，特维德认为，我们更需要关注的经济周期有五类：信贷周期、库存周期、产能周期、房地产周期以及资产价格周期。其实，严格来讲，资产价格周期寄生于前四种周期之中。也就是说搞清楚前面四种经济周期，就能判断出资产价格的子午卯酉了。

信贷周期

华尔街有一句话 “不要与美联储为敌”。同样道理，在中国“不要与央行为敌”。这句话指出了一个简单的道理：做任何交易，无论你是做投资还是投机，都要注重信贷周期。1998年之后，我国货币化进度加速。房地产开始商品化和货币化，土地开始货币化，这使得整个经济受到信贷周期的影响程度加深了，广度扩大了。当全社会的绝大部分资产都被货币化以后，任何资产都不能逃脱信贷周期的魔法。就算一个普通人，也无法忽视信贷周期的强大力量。如果你是一个专业投资者或者投机客，那么信贷周期将主导你的职业生涯。

库存周期

整个经济中的库存变化是远大于需求端变化的，这使得库存成了经济中极其不稳定的部分，这就造成了宏观库存周期。库存周期持续时间在3到4年左右，是学术界定义的经济周期当中最短的一种。它经常与厄尔尼诺-拉尼娜周期以及信贷周期叠加，演绎出大宗商品市场的各种精彩大戏。例如，2015年到2016年厄尔尼诺登场，央行信贷也异常宽松，白糖库存从最高点开始往下走，产量也从三年高点开始下降，这些因素叠加起来造就了白糖期货市场的大牛市。

产能周期

产能周期比库存周期长2到3倍，也被称为朱格拉周期，时间长度大约为7年到10年。现在，中国的新四大发明令世界惊叹，它们是高铁、共享单车、移动支付和网购。这是不是新一轮产能周期出现的征兆呢？如果是，那么你如何才能不错失这一轮暴富机会呢？这些有价值的问题都需要扎实地研究朱格拉周期。股票投资者，特别是偏重成长股的投资者，要想抓住十倍甚至百倍大牛股，就不能忽视产能周期！

房地产周期

房地产这个行业与信贷关系密切，房地产行业通过按揭和抵押影响金融市场。而房地产上游的原材料和工程器械行业，下游的装修和家电行业也深受房地产的影响。一国经济的盛衰周期都系在了房地产身上。房地产市场太重要了，以至于特维德称之为“周期之母”。

房地产周期分长周期、中周期和短周期。其中，长周期就是一般意义上的房地产周期，也就是18年周期。短周期则与信贷周期关系密切，信贷放松，则房地产短期走强；信贷收紧，则房地产短期走弱。

第二部分：《逃不开的经济周期》对投资的启示

经济周期4阶段的投资配置

四类比较重要的经济周期之间相互嵌套，构成或长或短的经济周期。对于投资者而言，最重要的问题是，经济周期与各类资产价格到底是怎么的关系呢。

解答上述疑问之前，我们需要明白一点——所有的经济周期我们都可以分为四个阶段：复苏、繁荣、滞涨和衰退。复苏阶段的特征是低通胀，高增长；繁荣阶段的特征是高通胀，高增长；滞涨阶段的特征是高通胀，低增长；而衰退阶段的特征则是低通胀，低增长。

在复苏阶段，最值得配置的资产是股票和商品，还有房地产；在繁荣阶段，最值得配置的资产是房地产和商品，还有艺术品；在滞涨阶段，最值得配置的资产则是商品，特别是原油；在衰退阶段，最值得配置的资产则是债券和股票。

“信贷周期+房地产周期”是最重要的周期叠加

经济周期相互之间有叠加。特别是信贷周期，会叠加在所有经济周期上。特维德在书中不断强调房地产对经济的支柱作用，是“周期之母”。其实，只要仔细看他的论述，你都会发现房地产周期不管如何炫耀夺目，都逃脱不了信贷周期的制约。因此，我们可以将信贷称之为“周期之父”。

利用信贷周期与房地产周期叠加，其实就是李嘉诚们、索罗斯们、保尔森们的致富秘诀！

信贷周期与库存周期也有叠加，库存周期是金融交易者最喜欢去研究琢磨的周期，因为3到4年的时间不是太长，不会让心急如焚的交易者们对大机会望眼欲穿。模仿索罗斯和杰西·利弗莫尔的大趋势交易者们，在分析经济周期时应该以库存周期为主，因此这里面有大机会，而且不用等得太久。

信贷宽松时，通胀上升，价格水平是普遍上升的，使得增加存货成了一种有利可图的行为，这就是积极补库存阶段。信贷紧缩时，通胀下降，价格水平普遍下跌，使得存货成了累赘，因为需要减值入账，这就是积极去库存阶段。

信贷周期当然也会对产能周期产生深远的影响。比如，克林顿上台后，美联储货币逐渐宽松，信贷高涨，高科技行业的产能大为增加，这就是信贷对产能周期产生影响的一个实例。