财务报表分析逻辑框架
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一 财务报表分析方法

1. 水平分析法

• (1) 概念:将企业报告期财务状况信息与企业基期财务状况的信息进行对比，研究企业财务状况的发展变动情况的一种方法。水平分析法又称，“横向分析法”。

• (2) 揭示各会计项目在基期到报告期这段时期内所发生的绝对金额变化或者百分率变化情况。

• (3) 水平分析法的基本要点是，将报表资料中不同时期的同项数据进行对比。有绝对值增减变动和增减率变动两种对比。

• (4) 水平分析法的分析框架
  水平分析法分析框架

  先对企业的财务状况做出评价，有以下几种比较方式
  ① 与过去业绩比较：也就是报告期与基期某项指标或者会计项目的对比。
  ② 与计划目标比较：即用报告期的财务状况与计划目标状况比较。
  ③ 与行业水平比较：即选择同行其他企业与其某些财务指标进行比较。
  最后分析出企业的优势与劣势。

  
  
  同业分析

2. 结构百分比法

• (1) 概念：结构百分比法，又称纵向分析法。指同一期间财务报表中不同项目的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。
• (2) 揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。便于不同规模的公司之间进行可比。
• (3) 结构百分比分析框架
  结构百分比分析与水平分析不同，它是通过计算报表中各项目占总体的比重或结构，反映报表中的项目与总体关系情况及其变动情况。
  分析法的一般步骤是：
  ① 确定报表中各项目占总额的比重或百分比，编制百分比报表。
  ② 通过各项目的比重，分析各项目在企业经营中的重要性。
  ③ 将分析期各项目的比重与前期同项目比重对比，研究各项目的比重变动情况。
  举例
• (4) 关于总额的选择
  ① 资产负债表中的资产总额常设为100%
  ② 利润表中的销售收入常定为100%
  ③ 现金流量表中的现金流入量总额常被定为100%

3. 趋势分析法和项目质量分析法

趋势分析法

• (1) 概念：趋势分析法是根据企业连续几年或几个时期的分析资料，运用指数或完成率的计算，确定分析期各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析方法。
• (2) 趋势分析法的分析步骤
  ① 计算趋势比率或指数
  ② 根据指数计算结果，评价与判断企业各项指标的变动趋势以及合理性。
  ③ 预测未来发展趋势。

项目质量分析法

• (1) 在这种方法下，财务报表分析包括资产质量分析、资本结构质量分析、利润质量分析以及现金流量质量分析，最终上升到财务状况整体质量分析。

• (2) 项目质量分析法的特点：
  项目质量分析法的特点

4. 因素分析法(回校之后详细讲解)

二 财务比率分析

0. 财务比率分析的逻辑起点

逻辑起点

• (1) 利用财务报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分析。
• (2) 揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的
  内在联系。
• (3) 计算比率的分子和分母必须在计算时间、范围等方面保持口径一致。
  之所以要口径一致，是因为资产负债表是反映某一会计时点的财务信息，而利润表、现金流量表是反映某一会计期间的经营成果。因此，时间不一致。要保持一致可以取资产负债表某一项目的期末与期初的平均值。
  保持口径一致

*老师的逻辑起点

首先关注企业经营风险或者风险水平：短期偿债能力、长期偿债能力
接着关注资产运营能力：资产结构合理性、资产的运营效能等。
如、1个人20万买一辆车，每天只能开12小时；而2个人每人出10万买一辆车，白天晚上轮班。
再如、进了一批1万元的货物，30天全卖出可以净利润得1万，15天卖完净利润8千，若我们选择30天，则最后收款2万，但是如果让货物流转起来，15天卖完，再进一批1万的货，再15天卖完，那么一个月下来我们净利润就是1.6万，最后收款2.6万，这就是提高了货物的资产效能。
然后关注盈利能力，最后关注增长能力。

1. 短期偿债能力

• (0) 偿债能力分析主要用于评价公司按时履行其财务义务的能力
  反映偿债能力的指标主要包括短期偿债能力比率和长期偿债能力杠杆比率两大类。

  短期偿债能力比率

• (1) 绝对数之营运资本
  ① 定义：流动资产超过流动负债的部分。
  ② 营运资本定义式和计算式
  a. 定义式：营运资本 = 流动资产 - 流动负债
  b. 计算式：营运资本 = 长期资本 - 长期资产
  

  营运资本
  营运资本很少在实务中直接作为分析偿债能力的指标。

• (2) 相对数之流动比率
  ① 含义：公司流动资产相对于流动负债的倍数，用来衡量公司短期偿债能力。
  ② 公式：
  
  ③ 不同角度下的流动比率的含义不同
  在债权人角度，流动比率越高，短期偿债能力越好，债权人的权益就越有保障；
  在公司经营角度，流动比率越高，说明流动资产占用资金较多，流动性强，则其盈利性越弱，降低了公司的盈利能力。
  ④ 不同行业的流动比率是不同的。一般生成制造企业的流动比率保持在2:1的水平。
  ⑤ 流动比率分析时的注意事项
  a.
  营业周期长短会影响流动比率，通常营业周期越短，流动比率越低；存货或者应收账款也会影响流动比率，存货可能不能及时售出、应收账款不能及时收回，也会影响流动比率。
  b. 不存在统一的，标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差别。
  营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。
• (3) 相对数之速动比率
  ① 含义：速动资产与流动负债的比率，能够更加准确、可靠地评价公司资产的流动性及偿还短期负债的能力。因为，剔除了像存货这种不能及时变现的资产，增加了安全性。
  ② 公式
  
  ③ 速动比率越高，表明公司偿还债务的能力越强。
  ④ 一般地，生成制造型企业速动比率保持在1：1的水平，即100%的水平

速动比率与流动比率之间相差了一个存货，除去存货后，速动比率明显下降，说明企业存货很多，有大的滞销风险，其偿债能力低。

• (4) 相对数之现金比率

  现金比率高说明企业流动性较好，偿债能力较好，但是过多的现金资产说明企业没有充分使用现金资源。现金比率与速动比率相差的主要是应收账款，如果除去应收账款之后，比率急速下降，说明应收账款较多，甚至收不回款，此时会影响企业的偿债能力。

• (5) 相对数之现金流量比率

  现金流量比率的现金流量考察的是经营活动所产生的，因为这部分资金是实实在在可以为公司所用的。可以想到，我们还债一般是用营业收入而非资产，现金比率中的现金资产包括了证券这些资产，如果当我们利用资产来还债而非营业收入的话，那么也是有问题的。

• (6) 影响短期偿债能力的其他因素(表外因素)
  表外因素

2. 长期偿债能力

从两个方面入手，一是债务总量；二是债务的利息。

衡量总债务存量的比率

• （1）资产负债率

  
  

  注意，计算时口径和时间要一致，一般是平均总负债除以平均总资产。
  衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。一定程度的负债有利于公司发展，但过高的负债则公式的财务风险越高。不过，不同行业的资产负债率不一样，要结合行业的资产负债率来分析。

• （2）产权比率
  也叫债务权益比率或者净资产负债率。产权比率表明每1元股东权益借入的债务额。
  

  侧重于解释公司财务结构的保守程度，以及股东权益对偿债能力的承受能力。
  该比率越低，说明负债少，长期偿债能力越强，债权人的风险较低。
  若比率极低，说明股东权益过大，不能充分发挥负债的财务杠杆作用；若比率过高，说明负债大，会增加财务风险。

• （3）权益乘数

  权益乘数
  权益乘数表明每1元股东权益拥有的资产额。该指标表明股东权益支持着多大规模的投资，该乘数越大，说明公司对负债利用充分，对负债有依赖性，同时风险也越大，债权人保护程度低。

• （4）长期资本负债率

  指标越大，长期偿债风险越大。

付息能力比率

• （1）利息保障倍数

  
  
  利息保障倍数

  每一元利息的支付有多少倍息税前利润可以作为安全保障，该指标越大，利息的支付越有保障，债权人越有保障。利息费用是本期全部应付利息，除进入利润表中的费用，还包括了进入资产负债表中的资本化利息。

• （2）现金流量利息保障倍数
  
  每1利息费用的支出，由多少倍现金净流量来保障，也就是说实际支付利息的现金，比利润更可靠。

• （3）经营现金流量债务比

  表明企业经营活动现金净额去偿还所有债务的能力，比率越高，偿债能力越好。

影响长期偿债能力的表外因素

除上面外，还有如或有资产

3. 营运能力分析(周转率(次数)分析)

• （1）应收账款周转率

  应收账款指年初与年末的平均应收账款。
  赊销收入问题要注意：赊销收入指营业收入扣除现销收入、销售退回、销售折让和折扣后的余额。用赊销收入替换销售收入更加合理。
  应收账款周转天数不是越少越好，要具体分析。
  应收账款的增幅应与销售收入的增幅相似，若应收账款的增幅远大于销售收入的增幅，要么说明企业应收账款有问题，要么说明企业销售收入值得怀疑。

• （2）存货周转率

  讲一下第3点问题：应付账款、存货和应收账款一般是要同向近似比例的变动，若不一致，可能出问题了。
  存货周转天数不是越短越好。

• （3）流动资产周转率

  流动资产周转次数越多、周转速度快，说明公司流动资产利用效果好。

• （4）营运资本周转率

• （5）非流动资产周转率

• （6）总资产周转率
  
  
  提高总资产周转率对营运能力的影响

• （7）现金周转天数

  现金周转天数

关于周转率，分子由于是时点数，因此要取平均值。

4. 盈利能力分析

• （1）销售净利率

• （2）总资产净利率

  销售净利率是核心竞争力，做正确的事；总资产周转次数是技巧，是正确的做事。

• （3）权益净利率(ROE)
  权益净利率一般比资产净利率大，因为股东权益比总资产小。权益净利率是杜邦分析的核心。
  杜邦分析

• （4）净资产收益率

  净资产收益率.jpg
  
  注意：若分子分母中，一个是利润表或者现金流量表中的时期数、一个是资产负债表的时点数，那么时点数一定要取平均值。

5. 市场价值比率分析

• （1）每股收益
  含义：净利润扣除优先股股息后的余额与发行在外的普通股股数的比率，反映普通股的获利水平。它是衡量上市公司盈利能力最常用的财务分析指标。
  公式：

  每股收益越高对投资者越有吸引力，公司的财务形象越好。

• （2）市盈率
  含义：上市公司普通股每股现在股市市价相当于每股收益的倍数，反映投资者对上市公司每股净收益愿意支付的价格。
  该比率适用于短线操作。该指标可以用来判断公司股票与其他公司股票相比其潜在的价值。
  公式：

  一般会在牛市之中适用
  
  市盈率表明公司盈利能力的稳定性，反映公司的经营能力、盈利能力和成长潜力。
  发展前景好的公司，市盈率较高；发展前景不佳的公司，市盈率较低。
  但注意，并非市盈率越高越好，当全部资产利润率很低或公司发生亏损时，分母每股收益可能为零或者负数，此时市盈率很高，会错估公司发展潜力。
  使用该指标应该注意的问题
  市盈率注意事项.jpg

  市盈率反映了企业的近期表现，常用于短线操作。

  市盈率水平：
  0~13，被低估； 14~20，正常； 21~28，被高估； 28以上，出现泡沫。

  在市价确定(分子确定)时，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之，投资风险越大。
  在每股收益(分母)确定时，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之，风险越小。

• （3）市净率
  含义：上市公司普通股每股市价与每股净资产（每股账面价值）的比率。
  公式：
  市净率
  账面价值
  该指标一般在熊市中、企业跌势中用得多。如果以低于账面价值的市价成本买入，哪怕明天公司破产，我们得到的账面价值还是比我们的成本高，这时是清算的最佳时刻(市盈率小于等于1)。
  市价高于账面价值时，公司的资产质量好，有发展潜力；反之则资产质量差。市净率达到3，就可以树立较好的公司形象。
  市净率.jpg
  评估高风险企业，以及具有大量实物资产的企业时，市净率更重要。

三 杜邦分析法

杜邦分析法之五粮液

杜邦财务分析可以用于其他财务比率的分解，而且这种分解可以在任何层次上进行，取决于分析的需要。
杜邦财务分析的关键不在于指标的计算，而在于对指标的理解和运用，这决定了如何分解指标。

四 财务报分析的局限性

财务报表本身的局限性

财务报表的可靠性

财务报表的局限性，同时就是如何提升它的有效性
不能掉到指标里

接下来要多次使用的
套路：
1.基本面：产业、行业、企业
产业＞行业＞企业
国家政策、产业政策、行业政策、企业地位
行业分析和企业分析都是有模型的

2.表内、表外
表内：三表
表外：表报附注，披露了表内的真实度，及跨期的可比性

3.财务指标、非财务指标
注意非财务因素

4.非标审计报告
上市公司来说要关注，要更关注非标审计报告

5.事件：企业内、外
分析那个期间，企业发生了什么事件，董事长更换
财务事件