11月的制造业PMI降至低位，收缩加快。作为反应经济基本面的先行指标，只有PMI转好以后，经济才会有所改善。目前看来，拐点尚未来临。
一、制造业PMI走势。
2022年11月，全国制造业PMI为48%，比上月下降1.2 个百分点。下半年以来，PMI除了9月略微高于荣枯线，多数时间位于收缩区间。近两个月PMI持续回落，与近年同期水平有较大差距。自疫情出现以来，目前PMI仅高于2020年的2月、2022年的4月，反映了经营活动收缩，景气偏低。
二、历年制造业PMI对比。
从2017-2022PMI走势对比来看，2022年PMI走势是往年最弱的，且11月的PMI与4月相当，接近谷底。一般来说，PMI具有季节性，到11月、12月的时候PMI会有所拐头，仅2018年毛衣站时除外。但今年却经历了9、10、11月PMI三连降。当PMI<50%，且本月比上月低，表明经济在加速收缩，有衰退风险。
三、制造业PMI构成。
供需皆转弱。从构成PMI 的主要分项指标看，11 月新订单、生产、库存、从业人员指数均有所回落。供需转弱对11月PMI回落贡献达到96%。
四、分行业情况。
分行业看，一方面，以生产基础性原材料为主的上游石油炼焦、黑色金属冶炼加工业、非金属矿物制品业的景气度偏低。另一方面，纺织服装制品等劳动密集型行业PMI降幅较为明显。大企业由扩张转向收缩，中小企业收缩加快。
从企业规模看，大型企业PMI 为49.1%，比上月下降1 个百分点，由扩张转向收缩。相比之下，中、小型企业PMI 分别为48.1%和45.6%，比上月下降0.8 个和2.6 个百分点，收缩进一步加快。值得关注的是，小型企业的生产指数、新订单指数分别低于上月3.5 个、4.9 个百分点，供需明显收缩，就业压力也相对偏高。
从往年情况看，制造业供需指数在10月会因国庆节等因素PMI环比回落，随后在11月份会出现回升。目前供需指数逆季节性回落，创下近年同期新低。值得关注的是，海外通胀压力导致货币收紧，高利率压制需求，近期海外主要经济体PMI 指数均有明显回落。海外需求或延续降温趋势，出口下行压力仍然较大。
五、非制造业PMI。
服务业PMI指数持续回落。11 月份，服务业商务活动指数降至45.1%，低于上月1.9 个百分点。下半年以来，服务业商务活动指数持续回落，主因疫情的扰动。步入11 月，疫情波及范围广、传播链复杂。多数省份疫情持续发生，多个省份的疫情传播范围广、传播链条多，有的省份面临三年来最严峻复杂的局面。但邮政、互联网软件信息、电信传输等行业景气度相对较高，主要受“双11”的影响。文体娱乐行业指数由10月的45.7%降至11月的25%，降幅明显。
此外，房地产行业指数为40.9%，比上月下滑4.4 个百分点。尽管房地产托底政策陆续出台，但效果还有待进一步观察，从高频数据看，近期房地产需求仍然偏弱。整体来看，考虑到冬季低温天气，疫情防控形势仍然严峻，服务业活动的恢复或延续缓慢态势。
六、结语。
①11月供需两端再度探底，制造业PMI收缩加快。主要原因是交货时间延长，企业采购量有所下滑，原材料库存减少等。在需求不足影响下，产成品库存又在增加。
②PMI指数在数据搜集上，是制造业采购经理通过调查问卷提交的，一般在每月的25号左右完成。换句话说，当前的数据反应的是他们25号的情况。随着广州先行放开，全国逐步正常化，这一变化带来的效果并未反应在11月PMI中，但会影响12月的PMI指数。
祝大家生活愉快。
