一、本周金融市场回顾
1.公开市场及货币市场
为了缓解年中缴税期资金紧张，上周央行向市场净投放4715亿资金，本周陆续回收流动性，其中逆回购只操作了500亿元，本周有4600亿元逆回购到期，实现回笼4100亿元；本周开展2977亿元定向中期借贷便利（TMLF）和2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，另有5020亿元MLF到期。从全口径测算，央行本周净回笼4143亿元，创逾5个月以来单周新高。下周仅有500亿逆回购到期。
本周税期已过，资金面较前期相对宽松，货币市场利率小幅回落，银行间质押式回购加权利率DR001、DR007、DR014分别报2.6255%、2.6389%和2.6959%，比上周下降了20BP，19BP和28BP。
上海银行间同业拆放利率(Shibor)期限在1个月以内的利率也比上周有所下降，1个月以上的利率水平波动不大。
2.债券市场
本周利率债交易波澜不惊，收益率波动甚微，长期利率窄幅震荡后比上周略有上升，10年期国开债活跃券190210收于3.5450%，比上周涨1.25BP；10年期国债活跃券190006收于2.9850%，比上周涨1BP。5年期活跃券与上周基本持平。
3.国债期货
本周，国债期货冲高受阻，10年国债期货主力合约本周累计涨0.01%，连续第五周上涨；5年期主力合约涨0.02%，2年期主力合约涨0.02%。
4.股票市场
本周一（7月22日），科创板25只新股上市交易，市场反应强烈，投资者交易热情高涨，当天主板资金受到分流作用的影响，上证综指大跌，后四天在科创板高科技股的带动下，主板市场震荡上行，上证综指收于2944.54点，本周上涨了20.34点，涨幅0.7%。从成交量来看，量能没有配合放大，后市的上涨空间仍需谨慎看待，其对债市资金的分流影响也不会太大。
二、重要资讯及对债市的影响
1、同业信用分层，监管着力化解中小金融机构风险
本周各金融市场都表现平谈，市场供给趋于均衡，投资者的风险偏好降低，资金多用于配置利率债。信用分层下，中小银行通过同业负债筹集资金依然困难，其较高的债务杠杆率恐无法维持，无奈之下，只能处置利率债等流动性资产，对这债券市场是一个利空因素，而且，如果债务杠杆率大幅下降，其抛售的利率债就会越多，在没有更多资金进场的情况下，收益率也将会逐步走高。
中小银行的流动性风险主要可能还是不良资产高，形成不良资产的主要原因是公司治理混乱，而完善的公司治理需要有明晰的股权结构。
为了加强股权管理，银监会早在2018年1月5日就印发了《商业银行股权管理暂行办法》，要求加强商业银行股权管理,规范商业银行股东行为,保护商业银行、存款人和其他客户的合法权益,维护股东的合法利益,促进商业银行持续健康发展。
时隔一年多，7月23日，银保监会又印发《商业银行股权托管办法》，明确了股权托管的时间表：未托管的商业银行应在2020年6月底前按《办法》要求完成托管，已托管、但不符合《办法》要求的，应在同一时间期限内完成整改；对于股权确权，应当与股权托管工作同时进行，商业银行应在2020年6月底前完成不低于80%的股权确权，在2021年12月底前完成全部股权的确权，因特殊原因无法确权的除外。
完善股权管理有助于中小金融机构建立一个长效的公司治理机制，有利于中小金融机构的长远发展，也有利于化解中小金融机构当前的信用危机。
除了规范股权，监管部门还在帮助流动性风险较大的中小金融构引进战略投资者，以帮助其度过难关，恢复其在金融市场的融资能力。
2、猪肉价格上涨，通胀预期压力大
从长期历史变化来看，引发CPI变化的主要因素为食品项目，食品大类占据CPI全部内容的权重为32.79%，其他为非食品项目，而食品大类项目中猪肉占比达3%，具有非常强的季节性。
近期，多省猪肉价格上涨，湖南生猪价格全面快速上扬，每公斤均价突破18元，广东省农业农村厅等多部门7月25日联合发布《关于印发我省促进生猪生产保障市场供应十条措施的通知》，要求切实做好广东省促进生猪生产保障市场供应各项工作，并部署10项措施，切实落实生猪产业发展，保证猪肉市场供应充足。三季度通胀压力仍然值得关注 。
通货膨胀率的变化是与长期利率最为直接相关的指标，在当前经济疲软的情况下，货币宽松的强度受制于通胀压力，因此，应重点关注价格指数的变化，以期对未来货币宽松政策的落地有一个初步判断。
3、贸易谈判重启，市场不再寄予厚望。
据商务部消息，将于7月30日-31日在上海举行第十二轮中美经贸高级别磋商；重启经贸磋商是中美两国元首大阪会晤达成的重要共识，与贸易采购没有直接的关系。
贸易谈判一波一折，其对市场的影响已经充分反应，人们已经不再抱有任何幻想，从双方的战略角度来看，必将是一个长期的过程，对双方的影响也是深远的，因此，谈判之路任道重远，务实之举是如何将贸易影响降至最低。
4、全球经济衰退，多国开动印钞机
全球经济增长乏力，IMF下调全球经济展望，预计2019年、2020年全球经济将分别增长3.2%、3.5%，均较此前预期下调0.1个百分点。中国经济正面临转型升级，在错综复杂的国际形势下，经济发展更加注重质量，而不是单纯数量上的经济增长，总需求主要依靠强大的国内消费市场，实现经济的稳步发展，但在转型阵痛期出现一些企业破产及倒闭也是市场出清的必然结果。
降息已经成为世界各国推动本国经济增长的重要工具，本周四，土耳其央行宣布，将基准利率从24%降至19.75%,下调425个基点，这是土耳其央行自2015年2月以来首次降息，降息幅度高于市场预期；紧接着周五俄罗斯央行宣布降息25个基点至7.25%，至一年来最低水平；本月18日，韩国央行决定将基准利率下调0.25个百分点至1.5%。
截止目前，全球有大约20个国宣布降息，其中也包括澳利亚等发达国家，说明各国面临的经济衰退压力增大，货币宽松成为一种全球趋势，在此背景下，央行行长已经明确表态，不会跟风降息，要根据自身的经济发展情况，独立制定货币政策。
无论我们降不降息，对债券市场都是利好，国外降息会使我国的债券等资产具有投资价值，吸引外资流入，如果跟随降息，那就是直接利好债券市场了。
交易策略及建议：随着税期结束，央行逐步回收市场的流动性，资金面重回适度宽松。近期市场处于数据空窗期，利率主要受资金面以及消息的影响较大，预计在7月份的金融数据公布之前，货币政策仍然以稳健为主，资金面不会有大的波动，长期利率也将延续横盘整理走势，操作上以观望为宜，持仓较轻的可在利率上涨时逢高吸纳，若8月份经济数据不及预期，长期利率有望震荡下行，市场迎来交易机会。
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