进了五月就是债券评级业的跟踪期，是一年中的忙季，项目量跟对报告速度的要求一下子double了，每天机械的干活，为了写而写，很少停下来去想想这段的成长和收获，所以今天想梳理一下刚刚写过的一篇有关白酒行业的信用评级分析报告，就当给自己做个小结吧。因为才入行没到一年，准菜鸟一枚，很多东西可能还是浮于表面，更多深层次的东西，还得慢慢的通过时间、实践以及思考所积累和沉淀，慢慢来，期待质变的那一天。有些涉及公司机密的就略去不表了。该白酒行业的公司暂且称之为A公司。
我个人的理解的信用评级，是对公司的偿债意愿和偿债能力的判断。如果在一个信用体系发达的国家，偿债意愿应该会相对强一些，因为失信的成本过高，这个信用体系的建设更多的应该靠金融系统整体的协同，而且偿债意愿更主观一些，所以信用评级更多的是考察企业整体的偿债能力以及对某个债项的短期偿债能力。
从报告结构来看，应该是宏-中-微 三个角度去考量。首先，报告的第一部分是介绍受评主体，主要介绍受评主体的历史沿革；注册资本（近期是否有注册资本变更）；实际控制人（对于实际控制人的介绍，直接可以看出企业是国营还是民营的，国营的通常在信用等级方面会稍微高一些，因为毕竟有政府背书，违约的成本也较高）；公司如果有下属上市子公司也需要着重介绍一下（公司持下属子公司的股权情况以及是否有质押的情况都需要一并披露下）；然后就是大概介绍一下公司的业务范畴及主要产品的产能产量情况。
第二部分是宏观。通常为了效率，一般一个部门都是通用一个宏观的模板，所以这部分暂时不用自己去考虑怎么写。大致就是描述一下整个的宏观环境，我国的经济环境，全球的经济环境，以及一些国际大事等。例如美联储加息之类的。
第三部分是行业，主要是分析该公司的几个主要业务板块所在的行业大致情况，以及该公司所在区域的情况（一般如果区域性较强的公司，会分析一下所在省份的情况，例如A公司的销售范围90%以上都在他所在的省，所以应该分析一下该省整个的消费水平，GDP等，或者一些消费习惯等。如果有的企业业务分布在全国，那这个可以不分析）。分析行业（通常工商企业会这样分析），主要是分析一下供求关系，上下游的情况，该行业在上下游的市场竞争情况（上下游是否为垄断企业，该行业是否有话语权等），然后分析一下行业的竞争格局（是寡头的话，可以大概分析一下这几个行业的占比等情况、还是自由竞争等），分析一下该行业所处在大环境的位置（是被限制产能要被去产能的呢，还是说行业受到政策支持）。具体到白酒行业。首先在上下游方面，上游是粮食，下游是供应商，上下游都不是垄断行业。（白酒的销售我认为很有意思，主要是白酒厂家将酒卖给经销商，经销商再卖给消费者，90%以上的货是卖给经销商和分销商的，厂家需要做的就是如何制定管理经销商的策略。对经销商的管理有分成返点和押金制。对于一些较有话语权的酒厂通常采用押金制，你如果没有经销出去一定的限额，就扣钱。但是对于相对话语权较弱的酒厂，通常采取返点形式激励经销商）。产能产量方面，白酒行业近些一直处于快速扩张的阶段，2016年已经出现了产能过剩、供大于求的状况，产能利用率只有60%左右。在国家政策层面，仍将白酒生产线列入了限制类的目录，一定程度上限制了白酒行业新增产能情况。供给是供大于求，需求方面，“三公政策”的出台一定程度上抑制了白酒的消费。
竞争格局方面，品牌较多，集中度不高，而且很多白酒区域性较强。全国而言，第一梯队的白酒企业包括贵州茅台、五粮液等，主要优势为品牌和历史悠久；第二梯队的白酒企业是洋河集团、顺鑫农业（牛栏山）和泸州老窖等，第三梯队包括山西汾酒、口子窖、今世缘等，第二梯队和第三梯队的白酒企业与第一梯队的销售相比存在一定程度的差距。
宏观和中观（行业情况）介绍完了，接着就应该着重分析微观了（就是企业情况）-企业情况从两方面分析，一方面是经营情况，一方面是财务情况。
经营方面，（1）首先从整体上介绍公司的营业收入，毛利润，毛利率的情况。然后再分业务板块分别介绍营业收入，毛利润和毛利率的情况。主要是分析三年一期收入，毛利润、毛利率的变化。白酒行业的特殊之处在于行业的毛利率都较高，大约在60%以上。（2）分析完了收入等，就开始分析应该该产品的其他因素。工商企业，主要还是产供销一条线。生产方面，白酒行业主要是成本（原材料：粮食如小麦玉米高粱等；原燃料：煤炭；以及包装物：瓶，盖）（3）产能产量方面介绍，以及产能利用率；介绍完产能产量，可以介绍一下产品定位，分级情况（4）对于白酒行业，产能特殊的地方在于分析产能要从基酒和成品酒两个方面分析。（5）产量分析完了，接着是销量，分析各个产品的销量，销售收入以及产销率情况；因为上面已经分析了产品的分级，根据这个分级的框架来分析，可以清楚的看到公司的产品定位情况。是走中高端路线还是低端路线。像茅台明显就是走高端路线，牛栏山二锅头就是走低端亲民路线。（6）分析销售区域情况 。
财务方面，主要是分析三张表，资产负债表，利润表和现金流量表。资产负债表主要注意其他应收款情况。财务分析就没什么特别值得说的了，重点科目分析一下。
啰嗦了这么多，感觉更多的是在复述，很少有自己的见解，还是应该多多实践和思考出不一样的东西来。
