一直以来，作为调味品行业龙头，很多小伙伴都认为其没有过深的护城河，大众消费品，差异化程度不高。但是，这些年，海天总体还是保持了业绩和股价的双升，股价短期反映市场，长期反映业绩，从这点上看，公司能够长期保持业绩的正增长，如果说没有一定的护城河，肯定不合乎逻辑。要知道，除了与面子消费相关的领域，多数企业，都要面对市场的残酷竞争，尤其在大众消费品领域，没有两把刷子，不能形成一定的护城河，别说增长，存活都是问题。

如果放在大众消费领域看，海天与涪陵榨菜的护城河逻辑又不完全一样，某种程度上，榨菜的确有“小茅台”的护城河优势，比如产地等，那海天依靠什么了？

首先，规模效应

有朋友会问了，龙头企业都有规模效应，为啥海天的规模效应就变成护城河了，凡事都要看量的，在这老榕树仍然采用2018年年报数据，通过与其他企业对比看，海天的规模超越其他企业太多了，与第二名的美味鲜相比，超过四倍了，如果后四名全部加起来，营收还没有超过海天，从这个规模看，那就会产生很大优势了。

规模效应首先带来的就是成本优势，因为量大，自然在采购环节，它要领先很多。所以，长期以来海天的毛利率要高过很多同行企业，其中很重要的环节，就是采购环节控制成本。

行业龙头一般都有提价权，海天也不例外，只不过提价后销量怎么变化就是衡量是否是好企业的标准了，但是不管销量上下，行业龙头都有提价权，这个毋庸置疑。这几年，海天也是有过提价，但更多还是覆盖成本式的提价。

所以，综合来看，因为采购成本优势，叠加覆盖成本式的提价，毛利率自然在整个行业中就具备了优势。

在这要说明的是，千禾味业的毛利率几乎与海天相一致，这主要是公司一直走的高端调味品路线，与海天存在较大差异。

其次，渠道深耕

老榕树一直有个观点，对于大众消费品投资，重点要看渠道，渠道是构成护城河的最好条件，伊利为何构成了今天在奶制品行业的龙头霸主地位，就是早些年，蒙牛等企业在大作终端销售的时候，它在默默的深耕渠道，所以今天蒙牛再想超过伊利，太难了。

而调味品行业也有自身的特点，渠道方面，餐饮企业是重头戏，可以这么说，谁能够真正掌控餐饮端，谁就是这个领域的渠道王者。据前瞻产业研究院数据，2017年在餐饮渠道中海天、李锦记、美味鲜三大品牌的市占率分别为 20.78%、8.23%和 2.21%。可以看出，后两者加起来还没有海天的占比大！而这些年海天在餐饮渠道的成功，很大程度上也归功于一些大单品的推出，比如海天草菇老抽、金标生抽以及海天味极鲜等主打大单品。

而在家庭端，则相对平衡的多，也是根据前瞻产业研究院数据，在家庭零售渠道中海天和美味鲜市占率分别为15.58%和10.49%，六月鲜、加加和李锦记市占率均在5%左右，差距明显就没有那么大了，这也是我们感觉不到海天优势的地方，因为在自己餐饮环境中，海天的占比不是那么突出。 

而在渠道分布上看，直接的数据更加直观，更能够反映海天的优势：2018年海天味业在国内北部、东部、南部、中部、西部销售额分别近 21、16.5、16.7、15.5 和 8.5 亿元，全国分布广泛且均匀。相比之下，中炬高新主要集中分布于南部（占比 46%）和东部（占比 24%），加加集中于华中（占比35%）、华东（占比 28%）和西南（占比 18%） 。

总之，对比其他大消费细分行业龙头，可以发现，渠道优势，都是他们能够牢牢把握行业龙头地位的关键因素之一，同时各自又有自己的独特特点，给他们带来了不一样的差异化优势。