0 前言
本周《香帅的北大金融学》在讲资产估值这个最核心的话题。在金融市场上、估值的模型有很多，但最基本的就是两种方法。一种是绝对估值法，二种是相对估值法。
今天我主要想运用所学的绝对估值法，以浙江美大为例，来对实际的上市公司的价值进行估值。
为什么要选浙江美大？主要是因为该公司的基本面非常好。（详见我的2018.3.14日的简书“浙江美大财报分析”https://www.jianshu.com/p/8a7fa6264ffc）。我于2018.03.14重仓购入浙江美大，在大盘跌跌不休的大环境下，该股仍给我带来了约20%的收益，完成了我的全年投资收益率15%的任务。但目前该股市盈率高达54，价格是否偏高了？是否可以继续长期持有？为了回答这个问题，我用本周学到的绝对估值法进行计算，给自己一个参考。
需要说明的是，投资不是科学而是艺术。仍何量化的方法，都存在不确定性，因为计算的基础都是基于一定的假设。所以计算的结果仅作参考而己，好的投资决策，应该是象查理芒格一样，用自己的”多元思维模型“独立思考后而出的。
由于初次接触绝对估值法，才疏学浅，可能存在错误。如果不当之处，请批评指正。本文不推荐任何股票，仅作个人练习之用。 股市有风险，入市需谨慎。
1 自由现金流
首先来看看自由现金流Free Cash Flow。 自由现金流量，是巴菲特最看重的三个指标之一，是指企业产生的、在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。 自由现金流的计算方法有很多。香帅给的公式是自由现金流=税后收入-净资本支出-运营资本变化。 为了简单起见，我们用如下简单公式来计算：自由现金流=经营活动产生的现金流净额-资本支出（即：购买固定资产、无形资产及其他长期资产现金支出-处置固定资产、无形资产及其他长期资产现金收入）
2 确定增长率
通过慧博软件，我们可以很方便地找到上市公司浙江美大前5年的财务数据。然后根据自由现金流的公式进行计算。2017年的自由现金流为3.46亿， 过去五年自由现金流平均年增长率为82%。
通过阅读财报和相关分析，我们得到该公司集成灶产品销量居全国首位，大幅领先于第二梯队企业，处于行业领军地位。 行业发展前景方面，集成灶作为厨电行业中的细分行业，通过2016、2017连续两年的高增长，已经从导入期逐步过渡到初级成长期。随着市场教育成效的进一步显现，未来两年集成灶市场仍将保持高速发展。
通过综合分析，同时保持谨慎的态度，我估计浙江美大在未来3年，会继续保持50%的增长率。 未来4-10年，保持15%的增长率。10年以后，保持5%的永续增长率。
3 确定贴现率
确定增长率后，我们再来确定贴现率。 参考我国的基准利率和长期国债利率，并结合谨慎原则，我确定贴现率为8%。
4 用绝对估值法对企业进行估值
确定好增长率、贴现率以后，我们就用2017年自由现金流为起点，计算未来的现金流，然后再用8%的贴现率，算出这些钱折回今天的价格。计算方法见下表。 这个值算出来是608.4亿。
说明： 2028及以后的现金流为增长永续年金，计算公式=2028年自由现金流*（1+8%）/(8%-5%)=2027年自由现金流*(1+5%)*(1+8%)/(8%-5%)
5 分析和结论
通过绝对估值法计算，浙江美大的估值为608.4亿元。今天2018.06.14浙江美大的总市值是132亿。所以我个人认为，如果浙江美大的管理不出现大的问题，未来10年可能还会有近5倍的增长，可以长期持有
当然增长率和贴现率都是基于个人估计而得出的，可能过于乐观而造成较大误差。再次重申本文不推荐股票，仅作为个人估值练习之用。
