百货行业，曾经是我们生活中不可或缺的。如今，以淘宝、京东为代表的电商平台给传统零售业带来了巨大冲击，实体零售发展面临着前所未有的挑战，在申万三级中，以下26家公司属于“百货”行业，我们一起来分析下他们的特点和从财报中读到的故事吧：

百货行业的公司

一、初筛

1、ROE：排除第一位“商业城”，明显指标异常，负负得正的典范。在正常数据中，百货行业2017年ROE平均值为8.32，排除掉15家公司。26-15=11家。

ROE排除

2、上市时间：除了“国芳集团（601086）”是2017年9月刚上市的以外，行业内大多数公司都在2000年前上市。此处排除一家：11-1=10家。

3、OCF：百货公司收现金，现金流中最重要的指标OCF中标的不多，两家公司五年内有OCF为负的记录，此处排除，分别是“中央商场（00280）和东百集团（600693）”。10-2=8家。

4、现金占比：顺带看了眼现金占比指标，茂业商业（600828）手上现金水位太低了，非常危险，直接排除。8-1=7家。

二、财务比率分析

这7家公司，分别写下他们近三年的独孤九剑并做最近一年的财报对比：

2017财报对比

1、现金流量

现金占比和平均首先天数来看，天虹和首商占有优势，但天虹近三年比较稳定，基本在30%左右，而首商从2015年的60%+到2017年的30%+，手上现金趋势变少，但目前来看，现金水位还是相当充沛的。

2、经营能力

经营能力的各项指标，包括翻桌率、做生意的完整周期、存货周转天数、平均收现天数来看，首商做的不错，在行业中属于高周转的公司。这个行业，烧钱、不烧钱都有，但如果是烧钱的话，明显成绩不理想~~~

3、盈利能力

七家公司盈利能力差距不是很大，行业里面没有特别明显突出的公司，相对来说，徐家汇和鄂商A比起其他公司，数据稍微有些优势。

4、财务结构

负债比来看，徐家汇内部股东力挺，新世界、首商、王府井也还比较稳健。

综上比较，在目前景气低迷的情况下，需要特别注意一家公司的现金流量和经营能力，因此，目前来看天虹股份、首商股份的综合能力在行业中算是老大。

三、最近8年的股价走势图

天虹股份股价走势

首商股份股价走势

四、目前的大妈热情指数

两家公司目前俩看，属于被市场冷处理的一类，特别是首商股份。

天虹股份的市场热情指数

首商股份的市场热情指数

五、生活常识和行业知识

今天选出的行业两家公司，主营业务分别是：

1、两家公司的主营业务

天虹股份：公司有平台与垂直两类业务，平台型业务主要是百货、购物中心等业态，平台业务以联营、租赁等合作模式为主；垂直型业务主要为超市、便利店等业态，超市主要是自营模式，便利店主要为加盟模式。

首商股份：公司所从事的主要业务是商业零售，主要业态包括百货商场、购物中心、折扣店（奥特莱斯） 和专业店。经营模式以联营、租赁和品牌代理为主。

2、线下零售的一些思考

可以看到，这两家公司代表了线下零售的典范，这期我将结合刘润老师的“五商”课程，分享思考百货行业的生活常识和行业知识：

效率：中国自改革开放以来，零售业其实发展时间并不长，大量的零售企业还在靠信息不对称赚钱，比如百货里的高档化妆品、服饰、鞋子等等日常用品。但互联网来了，大众点评、淘宝、京东，各大平台互相比价，干掉信息不对称，使中国线下零售企业面临巨大冲击。

房租：从97年开始，中国地产成本不断上升，今天所有的零售，包括各大百货、ShoppingMall和像万达广场这样的线下零售商，很大一块投入是“地产税”。

线下要赚钱，收益必须大于租金，要有收益，必须要有流量。所以，为什么所有的万达广场 里都会有沃尔玛超市，而沃尔玛超市大部分是付很低的租金甚至是不需要付租金给万达的，因为它会带来流量。

万达只要把这些超市带来的人流转化到其他的店铺上，比如珠宝首饰、餐饮等商家。回过头来说，如今线下不好经营买很多商家纷纷关门，这就造成未来这些实体店铺的租金必然下跌，继续转变成新的平衡。

互联网带来的新零售：近几年，面对实体零售业的衰落和电商的崛起，有人提出了新零售的概念，线上+线下结合的方式，但很多企业试水下来，效果并不好。比如百丽投资26亿做优购网、万达投资10个亿做飞凡网......

3、名创优品——线下零售异军突起

商业环境和新技术不断变化，但零售业的本质——质优价廉却是永久不变的，这是商业竞争的铁律。这两年，名创优品在传统零售业中属于异军突起，3年世界在全球开了2000多家店，上演了线下零售业逆袭的神话。

它主要围绕产品、模式和服务三方面，把每一个细节发挥到了极致，在我们分析、了解、对比零售业的时候可以做个参考，成功从来没有捷径，把眼前的事情做到极致，美好自然会呈现。

（1）产品方面：名创优品向外抓源头，有非常严格的筛选供应商的标准和及其严酷的约束条款，如果发生质量问题，不但纳入供应商黑名单，还有权不结算所有货款并追究法律责任。第二，通过压缩中间环节，缩短供应链，最大限度的挤压价格水分，最终让顾客受益。质量好、又便宜，是名创优品让用户受益最大的护城河。

（2）模式方面：零售的本质一定要有规模效应，这样才能降费用，而要有规模效应，一定要商业模式可迅速复制。名创优品的运营模式中，10%是直营、15%是合作、75%是加盟。为了让加盟商和自己双赢，它分别从三方面来控制：

a.投资风险最小化，即严格评选，让真正有实力的加盟商进来，包括资金和人脉两大方面的考核， 最大程度减少自己的风险。

b.降低加盟商的资本投入，只要预缴75万保证金，后面就不用花钱就可以进货，由名创优品精准配货。

c.运营全面托管制，名创优品最大的减少加盟商的压力，不用操心货品积压，不用管员工、库存、账目等繁琐的各项事务，从而又能引入更多的优质加盟商，良性循环。

（3）人性化服务体验方面：店铺里各种细节，做到极致，比如货架的高度、货品的陈列、导购的站位、姿势、语言，引导顾客购物的时间，顾客从收银台到出店门的表情观察，等等等等。所有的细节考虑让我不得不佩服，每一家公司成功的背后都有它的独到技能。

最后，以“名创优品”创始人叶国富对新零售的理解收尾：

叶国富认为，新零售并非简单的“线上+线下”，而是以产品为中心，利用互联网和人工智能等新技术，为客户提供高用户体验和高性价比的购物体验，并纵向整合从研发、设计、生产、物流到终端的价值链，创造更大价值，提升运营效率。人们的需求越来越简单、理性、高效，只有精选、优质、低价的商品才能让大多数人爽。

六、综合复盘

唧唧歪歪了很多，联系到我们每个人自己，很多时候感叹生活的不开心、事业的瓶颈期，其实很多时候，我们和优秀、成功的人相比，差的就是背后任何事情都做到极致的一颗心——今天你极致践行了吗？

我是晓燕，我们在财报研究的路上一起加油！