一个优秀的大类资产配置方案，不仅主观灵活性非常好，更能快速调整、适配市场，并在管理人中持续择优，在微观操作上规避人性、理性投资，真正帮你实现长期财富目标。

资产配置必须规避的误区

我们在和投资人沟通时，最常见的问题就是，“产品的预期收益率是多少”？这是一个非常值得关心的问题，客户投资金融产品，尤其是需要忍受波动的权益类产品，就是为了获取令人满意的收益。

然而，要回答预期收益，需要看收益来自何方？资产配置的收益来自底层配置的资产和策略，而配置的本质就是追求“时间、风险、收益”三者的平衡。

所以在问预期收益之前，聪明的投资者会对时间、风险和收益做一个排序。只有确定了时间和风险承受能力，才能回答预期收益。

资产管理首先是风险管理

二级市场有多大风险？

市场的长期收益率区间是多少？

如何在控制风险的前提下获取合理的收益？

任何主流的投资理论，无论是主观的价值、成长还是量化的投资方法，底层的根基都是风险管理。

为什么时间如此重要？

投资结果是基于概率的，而期望值基于重复次数，只有足够长的时间，才能达到期望的收益，短期则面临极大的不确定性。

最典型的投资可比的例子是扔骰子，扔一次可能是1，可能是6。但如果坚持重复多次，多次结果的平均数必然接近 3.5。也就是说，坚持长期持有，通过长期重复投资，更可能获取期望的收益，投资的时间越长，获取期望的收益率的概率越大。

从过去的统计数据来看，投资股票策略产品，3年以上才有较大的可能达到期望收益。公募偏股型基金的长期复合年化收益率，代表着股市的收益期望，数值是15%。而15%可以分解为市场指数的10%+管理人超额收益率的5%。市场指数和超额收益的波动率都很大，需要长期投资才能获取。

绝大多数的投资策略收益，都有较长期的期望。

比如市场中性策略基金，过去的期望是8-10%，未来的期望可能要下降到 4-6%；债券基金的长期期望是 3-5%；CTA 策略基金的长期期望是 8-10%。不同比例的搭配，就可以计算出整个产品的收益率期望。

当我们进行资产配置的时候，需要在资金使用时间确定的前提下进行配置。如果想获取更高的收益，就要承担权益类产品波动的风险。而只有通过长期投资，才能通过时间换取空间的期望值。

所以如果投资波动较低的产品，起步时间可以是1-2年；而投资波动较高的净值型产品，起步时间需要3-5年。

资产配置的神奇之处在于，在不降低收益期望的情况下，可以显著降低过程中承担的风险。

投资于多种资产和策略， 有利于降低波动。从收益角度来说，投资两种资产，达到的效果是1+1=2。但从风险角度来说，只要两种资产不是完全一致，数学上必然会达到 1+1<2 的效果。

举一个形象例子，一家超市通常既卖防晒霜、太阳镜、也卖雨伞、雨衣，同时还卖水果、蔬菜卖饮料、零食，门店营业收入的稳定性，肯定要比只卖防晒霜、或只卖雨伞要好得多，至少不会受到天气好坏的影响。

家庭资产配置也是同样的道理，两种不相关的资产组合后的风险，小于简单的风险相加。风险降低意味着亏损概率减小，波动性降低，投资者持有体验提升。

分散+精选 - 买方资产配置的核心——就是帮你做好“配选管调” 

1配：配置策略及投资特点

首先，我们会根据每个投资人对于预期收益目标、波动回撤区间等个性化要求，确定各策略大类资产比例，确定后即按此比例进行配置，根据市场情况，陆续建仓。当市场出现大幅变化或处于极端状态时，我们会对配置比例进行跟踪调整。

为什么要配置一定比例CTA策略？

CTA策略与股票策略等相关性较低，在资产配置中不可或缺。由于底层资产的不同，CTA策略与股票策略、债券策略、市场中性等策略之间均存在显著的低相关性，同时该策略在历次的金融危机及熊市环境中相对具有较好的表现，危机Alpha特性明显，在资产配置中不可或缺。

当前市场中CTA策略管理人较多，风格迥异，各有长处。通过配置多家优秀管理人，科学构建投资组合，可以提高整体投资的夏普比率，增强投资稳定性。

为何追求较高程度的分散？

评价有风险、有业绩波动的产品，最重要的指标之一是夏普比率，这个指标可以看出收益稳定性。通过对不同投资策略的产品进行组合，可以降低组合内部各类资产的相关性，提升夏普比率。

从基础投资逻辑出发，持续跑赢市场、提升超额回报的难度大于减小投资波动的难度。投资多种策略，依赖于策略低相关甚至负相关性，可以有效降低夏普比率的“分母”，也就是标准差，同时，并不会降低“分子”，也就是收益率。 

2选：精选底层管理人

三大评价原则：

① 同类策略精选

② 侧重管理人层面

③ 定性和定量相结合

同类策略精选

由于不同策略的特性不同，在对比时不能简单使用大类策略的数据进行对比，需要根据定性分析确定基金产品的细分类型，选择该细分策略的基金产品数据进行对比。

侧重管理人

私募基金的评价更多聚焦管理人层面，主要因为私募证券基金在管理人、产品的信息披露透明度、净值数据的可获得性、完整性、可比性上具有较大差距，且各家私募管理人之间可能存在较大的差异，导致私募管理人筛选需更多结合“定性”因素判断。

另外私募基金管理人多数由核心基金经理管理，同一管理人旗下的同策略产品趋同性强，业绩差异更多由资金属性差异、投资范围和比例差异、风控条款差异、新老产品差异等其他因素导致。

定量+定性相结合的筛选原则

在定量指标筛选的基础上，结合定性指标进行评估。

定量指标方面，重点关注业绩表现、收益来源、基金风险、投资风格、策略有效性五个主要指标。

定性指标方面，我们以调研信息为主，分别从产品、投资经理、公司三大角度十几个细分指标进行定性评估。

通过大类资产配置，进行多资产、多策略的分散化投资，由专业人士来帮你做好“配、选、管、调”、帮助你选择产品、管理资产的方式，更适合你进行“一站式”资产配置。

希望你可以和我们一起通过科学的资产配置，践行分散投资低相关的资产、策略，精选底层优质基金，获取长期投资带来的收益。

最后，分享比尔·米勒(美国最出色的基金经理之一)的名言：“我们认为时间、而不是时机，是在股市中积累财富的关键”。（公号同名）