前言：在2000年的一个早上，亚马逊创始人杰夫贝索斯给巴菲特打电话，问巴菲特：“您的投资体系这么简单，为什么您是全世界第二富有的人，别人不做和您一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢的变富。”

——复利——

巴菲特口中慢慢变富的奥秘其实就是复利！关于复利，但凡参与投资的人估计都会有或多或少的理解，但是明白复利的威力与真正落地到实践中是两个完全不同的层级，实际上，明白道理的人很多但执行（并享受到）的人却寥寥无几，所以，如果把投资比作一门宗教的话，它的圣经打开来，第一页上面应该只有6个字：复利！复利！复利！

其实，所有复利的威力都源于简单的复利公式：FV=P(1+i)^n（P为本金，i为利率，n为时间），今天我们就围绕这三个因子（本金、利率与时间）来解开多数人心中的疑惑——复利原理如此简单，为何执行却如此之难？

——本金——

在复利的公式中，利率（i）与时间（n）是核心变量，而本金（P）则被定义为常数。

纯粹从数学关系看：只要时间无限拉长，本金（P）作为常数对最终结果的影响就会越来越小，从这点来讲：本金（P）短期看似乎很重要，长期看却并不重要。

但是，投资并不是简单的数学公式，而是一个掺杂复杂人性的决策过程：

投资中最重要的安全边际是“用合适的钱做投资”——这种看似极其简单的大道理，却往往是投资者最难以执行到位的。本质上还是源于人性的贪婪、急功近利与投机取巧。

在长期投资中，累计收益率是一个复利公式：FV=P(1+i)^n（P为本金，i为利率，n为时间），其中利率（i）是所有人千方百计想提高的，提升难度很大，有很大的不确定性；而时间（n）最简单，对所有人几乎都是公平的，但往往人性最不愿意的就是等待；最后，急功近利的心态导致很多投资者往往在本金（P）上动脑筋——加大本金投入，甚至不惜加杠杆。

放大本金（P）似乎是一种最简单、最迅速、最确定的提高最后的累计收益率（FV）的方式，然而，多数人会忘记：本金却是对人性影响最大的因素，一旦这个因素变大，人性受到的考验会成几何级数地放大，最终，原本一个简单的投资决策可能会演变成生命不可承受之重，进而导致心态崩塌、操作变形，直至万劫不复！

本金是一切的开始，也是一切的基础，如果投入的“不合适的本金”，享受复利将难上加难。

——收益率——

明确“合适的本金”的重要性之后，我们接下来谈谈收益率（i）。

之所以多数投资者享受不到复利的成果，其实源于对于每年的投资回报率（i）的不切实际的追求。

因为多数投资者都是从“穷人”开始的（假设初始的本金只有1万元），于是，“穷人”们经常会这样思考问题：“因为我的本金少，所以，一年只赚10%（1000元）对自己是没有意义的，我必须尽快让本金变大（翻倍再翻倍）。”

这种思维模式，一方面是投资者对复利理解不足，但更多的还是因为“贪婪”——贪令智昏，直到忘记一个最简单的道理：快速的、极高的投资回报率长期并不存在，假设真有这样的“圣杯”存在，那么“圣杯”本身将会摧毁整个金融系统（钱全部被赚走）。

以西蒙斯的大奖章基金为例：从成立以来年化34%的回报率，而且是在扣除了5%的管理费和44%的超额收益报酬之后（实际年化回报超过60%），这似乎是最接近“圣杯”的存在。

然而，2002年开始大奖章便退还所有外界投资者的资金，2005年基金的投资者只剩下了文艺复兴的员工，且规模限制50亿美元的上限。在此后，文艺复兴尝试突破管理规模上限，推出了相同策略的文艺复兴机构投资者股权基金（规模上限1000亿美元）和文艺复兴机构投资者期货基金（规模上限500亿美元）。然而，就在大奖章基金依然一路高歌的同时，新基金的表现却不尽如人意。文艺复兴机构投资者股权基金在2005年赚了5.5%，2006年和2007年几乎没有赚钱，从2008年开始有投资者赎回，资产总额从290亿美元的高位跌到了100亿美元以下，文艺复兴机构投资者期货基金的表现也弱于同行。

可见，即便神如大奖章基金，其收益率也必然受制于规模。试想：如果大奖章的模式可以不断突破规模限制，那么，以60%的年化收益计算，以50亿美金为起点，仅需18年时间大奖章基金将买下整个标普500——这种情况下，怎么可能继续60%的业绩？

所以，追求复利的第一步是正视长期回报率的期望值，从而选择大概率正确的投资模式。

对于此，标普500过去90年约9%的年化回报率以及巴菲特54年约20%的投资回报率，可以作为我们对于长期回报率期望值的一种参考。同样，在A股成立近28年的时间里，以上证综指计，也实现了约12%的年化收益，累计收益约25倍。

而这些投资收益的背后，我们赚的是什么钱？正是企业长期盈利的钱，几乎与估值的波动无关（择时的重要性很低）！于是，长期的大概率成功的投资模式其实很简单：与优秀的企业在一起，享受企业盈利增长的收益。

——时间——

“合适的本金”+“合理的收益预期”，这两者确定之后，时间（n）成为了享受复利的最后关键，这也是长期投资最考验人性的地方。

正因为合理的长期回报率很低，也许只有10%，因此，很长时间里，我们似乎都无法“真实”地感受到投资带来的成果，于是总“感觉”复利离我们很远。

对于此，类似巴菲特、芒格，也许可以凭借其极强的信念坚守（同时也源于坚持之后的正反馈），但对于多数普通人而言，“强制性”措施也许就是最好的实现路径。

在过去几年的时间里，部分投资者已经开始接受“三年封闭”的产品，而且也切实享受到了坚持的效果。但是3年更多是周期的效果而无法真正体现复利的效应，那么，如何让自己的持有期从3年迈向30年？

1、为何不尝试“封闭30年”？今年国内推行了一批TDF目标养老基金，个人认为就是一种可行的实践模式，以可接受、看得清的3年为一周期，是以长期（30年或者更多）为坚持目标，从而逐步地帮投资者去实现坚持30年的可能性；

2、坚持用“合适的本金”。如果这个本金是真正意义上可以长期不用的钱，那么将极大地有利于投资者坚持下去；

3、保持“合理的收益预期”。降低收益预期，自然也会降低风险，带来更低的波动率，而更低的波动率则会极大减少对人性的考验，这也是长期投资坚守的关键。

最后，用查理·芒格的一段话结束今天的分享——“明白了复利的威力和想要取得它的难度状况，就是认识其他投资事项的开端。”