价值投资与市盈率效应
各位书友大家好，欢迎来到小白的读书圈，我是大师兄。今天我们继续来读《错误的行为》这本书。
上回我们说了一个问题，从0到100之间选一个数字，使这个数字尽可能接近其他参赛者所选数字平均值的三分之二。并且仔细分析了每一个层级的参与者会怎么去选择，那各位书友还记得自己最后选择的数字是多少吗？
1997年，《金融时报》上刊登了这个数字博弈游戏，而最后获胜的数字是13，所以大概思考到第三层级上就很接近正确答案了，而由于还有更高层级的参与者，他们猜的数字更小，所以拉低了最后获胜数字的值。
正如《金融时报》的读者所表现出来的结果，人们心里的复杂性各不相同，这种“猜数字博弈”在经济学中通常被称为“选美竞赛”。它可以用来类比投资者的行为，你能否获得游戏的胜利并不由你自己的判断决定，而是由整个游戏的所有参与者共同决定，如果你对大众心理足够熟悉，并且能够推理到高两个层级的情况，那么你获胜的机会就会大增。
但如果游戏的参与者多数与你在同一个思考层级，那么你就很难赢得比赛。
股票就是一个零和游戏，市场上每一块赚来的钱都是别人输出去的，要想在游戏中取得胜利，你必须必大多数人要多思考一点，要不断提高自己所处的层级，才能更看得清整个大环境。
而提高自己的层级最简单便宜的方法就是多读书，跟着我一起读书，共同进步，多坚持一天就离梦想更近一步。
接下作者说人们会根据站不住脚的数据做出极端的预测，在一个实验里，实验对象要对一组学生的平均成绩做出预测，第一组实验对象获得的数据是学生成绩的排名十分位数，排名第一个十分位就是排名在90%到100%，第二个十分位则表示排名在80%到90%，以此类推；
第二组实验对象获得的数据是每名学生参与一项“幽默感”测试结果的十分位数。
很显然平均成绩的排名十分位数能够比较准确的预测学生的成绩，而幽默感的排名十分位数和成绩没有半毛钱关系。
可是结果却出乎意料，两组实验对象作出的预测曲线非常相似，也就是说第一组实验对象对分数的十分位数越靠前的学生预测的分数就越高，这显然是合理的。而第二组实验对象对“幽默感”十分位数越靠前的学生预测的分数也越高，这就有点扯淡了。
对于这种站不住脚的数据做出预测的行为在股票市场上非常常见，经常会有很多所谓的“专家”教大家用K线来预测股票的涨跌。我认为，长期来看，股票市场的趋势是可以预测的，但也仅是趋势而已，就连股神巴菲特也不敢说哪只股票明天一定会涨，仅通过某只股票一两天的K线就预测个股的未来涨跌，这就和用幽默感来预测成绩是一样的不靠谱啊。但是就偏偏有人信，跟着这些“专家”操作，不套你套谁啊。
“价值投资之父”本杰明格雷厄姆的价值投资法的精髓就是找到便宜的股票，但是怎么样的股票算是便宜的股票呢。
他提出的一种简单方法就是计算股票的市盈率，也就是P/E，它是某只股票的每股价格与其每年盈利之比。如果一家公司的股票价格是10块钱，总共发行了1千万股，那这家公司的市值就是1个亿，如果它每年的盈利也是1个亿，那么市盈率就是1。
市盈率说明了你买这家公司的股票多少年能收回成本，股票的价格就反映了市场对其背后公司的盈利增长能力的预期，市盈率高的股票说明市场对其盈利增长的预期较高，如果盈利的增长速度没有预期快，那么股票价格就会下跌。
相反，市盈率低的股票说明市场预测该公司的盈利能力将会保持较低水平甚至会下降，如果盈利反弹或者保持稳定，那么这类股票的价格就会上涨。
格雷厄姆选取了道琼斯工业指数中的30只股票，其中包括美国最大公司的股票，根据市盈率对它们进行排序。
之后他建立了两种投资组合，一种包括市盈率最高的10只股票，而另一种包括市盈率最低的10只股票。
根据他的统计，从1937年到1969年，如果你在便宜股票上投资1万块，其价值将会上涨到6.69万。但如果将1万块投入到市盈率高的组合里，最后只能得到2.53万，差了一倍都不止。
格雷厄姆从行为学角度解释了他的研究结果：便宜的股票不受欢迎，而昂贵的股票深受投资者喜爱。
而本书的作者顺着格雷厄姆的思想提出了一个“市盈率效应”的假设，因为投资者对股价的未来增长过度乐观，市盈率高的股票价格会过高，而因为投资者过度悲观，市盈率低的股票往往又会跌得过低。
如果该假设成立，股票的价格将会呈现“均数回归”的现象。也就是说股票的价格会在一个平均数的上下摆动，当偏离过多的时候必然会有回归均数的趋势发生，而这个均数就是公司的内在价值。
这也就是我们通常说的大涨之后必然大跌，大跌之后必然大涨，但是大多数时候的走势还是会稳定的反映公司的盈利增长情况。
一些蓝筹股白马股，由于公司基本面一直相当稳定，股票走势长期来看就是稳步向右上前进。而一些高成长的公司，比如互联网公司，本身的盈利增长非常快，那么反映在股票市场上，股票的价格就会在短时间内快速上升。
总之一句话，股票价格虽然短期会有波动，但是长期来看还是反映股票背后的公司的盈利增长能力。
作者根据这个原理对当时纽约证券交易所的所有股票按照一个较长的时间段内的表现进行排序，将表现最好的35只股票组成赢家组合，表现最差的35只股票组成输家组合。
结果发现，只要追踪投资组合的时间足够长，输家投资组合就会比赢家投资组合的表现好，而且好很多。例如，以5年为期建立的两个投资组合，在之后的5年里，输家组合的收益比大盘整体收益高出30%，而赢家组合的收益却比大盘低10%。
所以为什么现在股市赚钱那么难，就是因为获取股票信息的渠道太多了，电视、广播、手机APP，随时随地给你推荐各种近期的大热股，大牛股。但往往这些股票都已经被严重的高估了，市场热情已经透支了其未来很多年的增长能力，这个时候买进去结果就是被套，而且还是深套，好几年都出不来。
所以啊，追涨杀跌，追逐热点的交易者必然会成为股市里的输家。那么你是股市里的赢家还是输家呢？好好反思一下吧。今天的读书就到这里，我们下次接着聊。
如果您喜欢小白的读书圈，可以关注微信同名公众号，并且把它分享给您的朋友，让更多人加入我们吧。我是大师兄，我们下次再见。
