一、时间的价值

1、债权：人类最古老的金融行为

债是可以量化和货币化的责任，人类社会就是各种复杂关系的总和；

债的演化经历了隐形债务关系，有强制力的显性债务契约到中心化的债务机构这个过程，这个过程是社会分工精细化、社会结构复杂化的产物，而且反过来促进了社会资金的流动和配置；

对债的理解是理解金融行业和金融市场的核心和底层逻辑。

2、从“债”到“债券”中间经历了什么？

债券是债务关系的凭证，通过标准化的小额合同，债券有效的降低了债权投资的门槛，降低了融资的交易成本，创造了具有流动性的二级市场；

债权的标准化、可转让交易性质的特征，并不是任何法律和监管规定所促成的，而是在人类的债务融资需求中，慢慢演化形成的；

债务的出现，使得抽象的债务关系变成了具体的金融工具，使得人类社会进行跨地区，时间大规模融资成为可能，极大的提高了整个社会的资金使用效率。

3、“债”的成本怎么计算？

利息本质上就是时间的价值，费雪理论认为：利率的高低是由时间偏好和投资机会两个因素决定的。居民的耐心决定了资金的供给，而资金的投资机会决定了资金的需求，这个需求的均衡点其实就是资金的价格，也就是利率水平；

费雪理论是有局限性的。比如在这个理论里面，时间偏好是外生给定的，也没有考虑到现实生活中的政府干预；

作为基础的利率理论，费雪理论其实可以帮助我们解释很多生活中的利率现象。

二、信用杠杆

1、信用融资——你的个人信用，很值钱

信用就是资产。一个人的信用就是你说出来的承诺的价值，信用越高，这个承诺的价值越高；

个人信用资产化的三大基础是完善的社会法律制度、完善及时的个人信用披露以及一套科学的信用评价体系；

传统的中国社会是只有“王的信用”的人治社会，个人征信的信息也一直是分散隔离的，缺乏信用社会的基础设施。我们国家个人信用资本化的两个明显趋势：生活场景不断转换成信用分，违约的惩罚机制成本降低。

2、为什么总是说“中小企业融资难？”

初创企业融资和中小企业融资是两个概念，我们这里说的中小企业主要指大量的中小型制造企业；

中小企业面临着知名度低，缺乏抵押物的困境，在债券市场和银行贷款两个渠道都难以融资；

多层次的资本市场主要是指垃圾债市场和地方性的小银行，它们能够帮助降低信息不对称，匹配中小企业的融资需求；

互联网平台沉淀了大量数据，提供了企业经营的真实信息，极大地降低了市场上的信息成本和交易成本。

3、从金融角度回答“李约瑟之问”

金融模式的分流是东西方不同路径的重要因素之一，西方的财政金融体系开始大规模地使用国债，而中国依然主要依赖财政税收体系；

国债和税收的不同在于，税收是财政收入，相当于切蛋糕，让居民的份额变小。而发债是金融手段，相当于借面粉，平滑了国家在不同时期的资金需求，减少了税收给社会带来的冲击，以时间换得了空间；

税和债的第二个区别是契约关系。税收是全民性的、强制性的。债是局部性的、契约化的。

三、国家和信用货币理论

1、货币真的起源于物物交换？

货币是起源于债务的，它充当了债务的度量单位和债务关系的凭证；

国家信用为整个社会的债务关系提供背书，那么作为债务凭证的货币因此得以流通和交易；

这套逻辑就是国家信用货币理论，这个理论从亚当·斯密开始长期被主流的经济学所忽略，但是却得到了人类学考古证据的很多支持，而且也在现实世界中被国家和中央银行的实践所应用。

2、欠债不一定还钱——债务违约的必要性

欠债还钱不一定是天经地义的，债务违约是和债务关系相伴而生的，就像自然界的新陈代谢一样，违约的存在保证了债务市场生态的延续；

在一个债务关系极为复杂，债务链条盘根错节的现代社会里面，赦免债务，也就是债务重组，是解决债务问题最重要的方法，也是社会成本更低的一个策略。

3、债务螺旋——中国王朝更替的金融逻辑

债务关系就是国家、企业和个人中间的债务网络，在农耕经济的古代中国，债务网络可以简化为国家和个人中间的债务关系，即税收；还有个人和个人中间的债务关系，即民间借贷；

国家和民间债务关系相互影响、不断恶化的“债务螺旋”，是中国王朝更替的金融根源；

在中国古代的盛世前夜，税负和民间借贷率普遍很低，民间可以休养生息，自给自足，而一旦出现天灾人祸，社会杠杆率升高，“债务螺旋”很容易出现。

4、为什么我不建议你投资债券？

中国的债券市场是一个机构投资者主导的市场，绝大部分的债券是在银行间市场上进行的；

债券对于散户来讲不是特别理想的投资标的。一方面是债券的交易流动性非常差。另一方面，债券考验的是投资者的宏观分析能力，对于个人投资者而言，门槛比较高；

个人投资者可以通过债券基金参与债券市场。但是我们中国的债市存在刚性兑付，收益率和风险不匹配的现象较多，价格机制不灵敏，限制了投资者参与债券投资的热情。