做价值投资六年了，在确定（中间反复，但是大仓位是确定的，现在不再反复）做价值投资，不再理会宏观波动市场波动（2009年中左右）之后，2010年11月开始建立了昕空价值指数。每年4 8 10月末定期调整三次，每次五只公司等权配置，满仓穿越牛熊。做的是一个指数，不能选时，严格按照规定定期调入调出，不做资产配置。实际组合大部分仓位做昕空价值的部分，剩余的仓位可以做一些公司组合和资产配置类的基金。价值投资这个词争议很多，指数基金是最普通的一种价值投资。确切地说，我做的是指数化组合投资。指数化的公司组合，争取每年跑赢指数基金，慢慢积累超额收益，最终实现市场的平均收益和超额收益的累积，实现长期可观的复利。
2016年投资总结：抄底成功、风格失败。2015年末昕空价值和实际组合受益于成长公司，已经把下半年的亏损的失地基本上是全部收回。昕空价值比较简单，2016年前四个月持有的是东阿阿胶、清新环境、宜昌交运、安洁科技和探路者。前两个公司估值很低，当时经济环境也不好（这种方法把宏观考虑进来，是把优势变成劣势），而且成长公司下跌了不少后，我认为估值不会下跌很多了，价值类的公司估值低，但是经济不好，所以也不算低。（价值投资不从价值的安全边际考虑，是把优势变成劣势，需要值得修炼方面之一）所以，东阿阿胶、安洁科技和探路者在4月底的调仓时换出了。而后的大半年里面，价值类的公司上涨，成长类的公司基本上没怎么上涨。2016年的5月至8月持有的是清新环境、宜昌交运、沧州明珠、大华股份和东方日升。清新环境是停牌的无奈没能换出，后来的补跌也没影响这个组合和市场持平。2016年9月至10月持有的是沧州明珠、大华股份、阳谷华泰、胜宏科技和黄河旋风。在成长公司的回调中，产生了超额亏损。2016年11月至2016年12月持有的是胜宏科技、黄河旋风、美的集团、象屿股份和吉艾科技，当时计算的是按照2017年的市盈率不到30倍，结果11月份继续超额亏损，但是已经相当的便宜了，所以12月份不仅把超额亏损补了回来，还产生了超额收益。到了现在为止，这五个公司组合成长的是四个了，风格搭配失调，一开始的配置失调是认为经济变差了，价值类的公司无论如何也比不上成长类的公司了。2011年恰恰相反，配置的基本上都是价值类的公司。所以今年虽然市场没有2011年差，但是昕空价值取得的收益比2011年差，没有了价值类公司安全边际的防守，成长类的公司下跌了那么多，得不到相应的均衡，所以长期投资是一个修炼的过程，无时无刻坚持原则的过程。
实际组合除了昕空价值的部分，之外还做了资产配置。债券基金和QDII基金的配置，今年的收益高于昕空价值。但是，即使根据估值判断，做的资产配置，也不能说会长期取得超额收益。第一，估值相差一半的情况下，公司组合年化超额收益一成，七年即可和低估的指数持平，还需要指数的估值不变。比如上证6000点的时候，恒生指数30000点，这两者现在都没创出新高。而精选公司组合，慢慢的取得年化一成以上的超额收益，长期是可以超越全部指数的。怎么精选公司也不难，比如找出一些名牌消费类的上市公司，基本上都是长期涨幅可观的。再排除掉一些垃圾公司，取得超额收益是可能的。第二，恒生指数估值低，所以今年的收益不错。可以这么说的。但是，2014年中恒生指数的估值已经很低了，美国的估值很高，俄罗斯和韩国的估值很低。结果，算上2015年和2016年，恒生指数没超越沪深指数多少，美国的上涨幅度最高，俄罗斯和韩国的上涨幅度一般。第三，资产配置和大类资产轮动不同，在黄金债券权益类的资产中轮动会取得不错的收益。这需要对宏观和市场把握很深。今年全球宏观层面的黑天鹅频繁出现，很多事件可以认为是小黑天鹅的我都是过后很久知道的，所以我不擅长做这些，比较难判断这些，只能做资产配置。
今年年初成功的抄底了原油基金，可惜很快卖了。今年年初根据估值判断市场下跌两成我可以接受，结果1月份立即下跌了两成，我调入一些资金抄底。2月份上涨了又下跌回去了，我又调入了一些资金抄底。充分享受到了后来的上涨。本月的债券基金分级汇利B我也抄底成功了，一是30万元的限制，以后我未到了30万元之前，不能买汇利B了，所以收藏上些。二是债券基金加息预期和债券频繁出问题的原因下跌，加息预期我判断不了，债券频繁出问题价格也不至于下跌了这么多，再下跌足以赶上2011年的了。三是即使再下跌一年，等到债券到期还是要回到面值以上的，反映到债券基金上面，还是会上涨的。最后，我抄底后一路上涨。今年以来实际组合净值亏损，算上抄底的部分不仅抄底成功，还相当于低位申购了我的组合，今年以来还是赢利的。
实际组合今年比昕空价值稍微强点。如果我精选的公司组合稳定风格稳步上涨了，实际组合是不会比昕空价值强的。所以，资产配置是为了长期的资产配置和资产结构的稳定，长期安心持有。公司组合部分是精髓。长期按照原则安心持有，不频繁的操作是追求的投资境界。要达到一定的投资境界，先要磨炼出很多性格，按照原则执行、知行合一、低位不离不弃、感恩市场等等。这些性格也是和生活中相通的，一定的品质配得上一定的成果，一定的品质能取得一定的成果。
本年度以来实际组合-3.97%, 昕空价值指数-7.47%。2010年11月1日至2016年12月31日昕空价值指数净值3.7767。持仓: 胜宏科技、黄河旋风、美的集团、象屿股份、吉艾科技。
年份 净值
2010年 0.9885
2011年 -1.49% 0.9738
2012年 +55.20% 1.5113
2013年 +17.12% 1.7701
2014年 +49.80% 2.6516
2015年 +53.92% 4.0814
2016年 -7.47% 3.7767
实际组合持仓:
现金 0.41%
吉艾科技 16.92%
美的集团 14.16%
黄河旋风 11.56%
胜宏科技 11.49%
象屿股份 9.91%
新华医疗 1.80%
宜昌交运 1.78%
沧州明珠 1.46%
顺鑫农业 1.58%
太阳纸业 1.44%
淮柴动力 1.43%
厦门国贸 1.18%
华鲁恒升 0.95%
东方电气 0.77%
兰花科创 0.58%
博时睿益 1.38%
信诚定增 1.13%
国泰融丰 1.09%
申万量化 0.96%
国泰估值 0.79%
银华鑫锐 0.65%
纳指ETF 1.30%
香港中小 0.91%
H股B 0.87%
香港银行 0.70%
美国消费 0.40%
中国互联 0.34%
嘉实元和 4.82%
汇利B 3.49%
港美 3.76%
