《巴菲特的护城河》，全书都是围绕介绍护城河的，这本书非常简单易懂，但却受益匪浅。笔记简单记录如下：

1.护城河的价值

护城河之所以增加企业的价值，在于它们可以帮助企业长时间的保持盈利状态。

有些行业在本质上就比其他行业更赚钱，它们就是寻找护城河的好去处，它们就是你的长期投资资金要去的方向。

2.公司护城河有哪些

（1）无形资产

评价无形资产最重要的因素，还是看它们到底能给企业创造多少价值，以及它们能持续多久。

包括①拥有多种多样专利权；②能带来定价权的品牌；③限制竞争的政府特许经营。

（2）转换成本：客户无法实现转换，企业不仅可以收取更高的价格，而且有利于维持高资本回报率）eg，与客户业务的结合，财务成本和重新培训时间成本等。

（3）网络效应：如果产品或服务的价值随客户人数的增加而增加，那么，企业就可以受益于网络效应。在以信息共享或联系用户为基础的业务中，更容易找到。

（4）成本优势：包括①流程优势；②上佳的地理位置；③独一无二的资源；④规模优势（不是绝对规模，而是相对规模）。

（5）容易被误解的假护城河：巨大的市场份额；优质的产品；伟大的企业管理者.

3.被侵蚀的护城河

（1）技术变革对技术创造型企业护城河；

（2）如果一家公司的客户群日趋集中，或者某个非理性竞争对手已经不再把赚钱当做唯一目标，这就说明，企业的护城河已经危在旦夕。

（3）增长并不总是好事。一个公司最好还是把主业赚来的钱返利于股东，而不是投入连自己心里都没底的不具备护城河的业务。

4.识别护城河的步骤

（1）从历史上看，公司是否拥有可观的资本回报率；

要了解一家公司是否拥有护城河，首先要检查以往的资本回报率。超群的资本回报率意味着企业有可能拥有护城河。

衡量资本回报率的工具：roa资产收益率；roe股东权益回报率>15%，可能拥有护城河；roic投资资本回报率：是投资于企业的全部资本实现的报酬率，不考虑资本的来源是资产还是负债。

（2）公司是否拥有上面所列举的一种或多种竞争优势；

如果资本回报率的历史业绩保持强劲，那么，我们就要用上述的竞争分析工具，确定是否有护城河。如果没有充分依据证明企业能继续保持这种资本回报率，就说明企业很可能没有护城河。

（3）公司的竞争优势有多强大，这种竞争优势是否能长久维持，或只是昙花一现。

5.如何利用护城河投资

（1）影响企业估值的四个因素

①未来的预测现金流变成现实的可能性（风险）；②现金流可能有多大（增长率）；③维持业务增长需要多少投资（资本回报率）；④企业创造超额利润的持续时间（经济护城河）。

当我们识别出了一个公司拥有护城河，我们需要对公司进行估值。在价格低于估算价值区间时买入。

（2）影响股票收益的因素

由收益增长和股利所决定的投资收益（反应公司财务状况）；由价格收益比即市盈率所决定的投资收益（反映其他投资者对股票的预期）

对于未来的投资收益，我们可以通过合理的估价，实现可预见因素（企业财务状况）影响的最大化，不可预见因素（其他投资者的心理）影响最小化。

（3）估算企业价值工具：价格乘数

①市销率（P/S）,即总市值/主营业务收入

适用于暂时出现亏损或者净利率存在巨大改善空间的企业，如果一个企业具有提高利润的空间，又拥有较低市销率，就是便宜货。

②市净率（P/B）即市值/股东权益（净资产）

适用于金融企业

③市盈率（P/E）市值/净利润

首先看看公司在顺境和逆境中的表现，再想想未来比过去好转还是恶化，最后再估计公司的年平均收益；找到E，就可以使用市盈率了，将目标企业与其他标准进行比较，比如竞争对手，行业平均，整个市场或其他时点的市盈率等。

如果一只股票的市盈率低于同行业中的其他股票，那么，既有可能说明这家公司极富投资价值，也有可能是这种股票只配有这么低的市盈率，因为它的资本回报率本来就很低，出现强势增长的希望就不大，或是竞争优势本来就很弱。

④市现率（市值/经营现金流）

帮我们发现现金流高于收益的公司，最适合先拿现金后服务的公司，但对于拥有大量计提折旧且将来需要替代的硬性资产企业，则存在高估利润的弊端。

（4）估算企业价值工具：收益

P/E的倒数，就是收益率。每股收益/每股市价

6.什么时候抛出股票

①我是否犯了错误；②公司经营是否出现恶化；③我的钱是否有更好的去处；④这种股票在我的投资组合中是否比重过高。