摘要：碳酸锂和氢氧化锂价格都已经到17万/吨附近，预计2020年天齐锂业锂化工产能将去到10万吨/年，假设锂化工材料不继续涨价的情况下，保守估计2020年营收近170亿。今年营收预计56亿左右，未来两年复合增速70%+
一、行业前景
3C产品锂电池带电量大约0.008KWH；汽车三元锂电池带电量大约20~80KWH(一辆A级轿车带电量约20KWH，其它车型大约30~80KWH，为方便起见按照40KWH估算)；全球每年手机出货量大约15亿部；全球汽车销量约8424万辆；初步估算电动汽车普及后锂电池上游材料需求会在现有基础上上升约280倍（40*0.8424/0.008*15）。
二、天齐锂业公司概况
（1）产能
公司拥有全球最大固体锂辉石矿泰利森51%的股权。泰利森拥有的格林布什矿的锂矿储量为8,640 万吨，折合碳酸锂当量500 万吨，目前第事个化学锂精矿产线建设进展顺利，预计将在19 年的第事季度竣巟。2016 年锂精矿的产量为50 万吨，投产后，泰利森锂精矿产能将达到134 万吨/年，折合为碳酸锂当量18 万吨/年，将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障。
2017 年1-9 月新能源汽车累计产量达42.4 万辆，预计全年产量达70 万辆。其中，1-9 月乘用车产量为34.3 万辆，占比超过80%，预计全年达到50 万辆。乘用车市场有主导性地位，幵丏前9 批次目彔中，乘用车三元锂占比76%，商用车中的与用车的三元占比66%，可见三元锂的需求旺盛。此外，2017 年1 月1 日起实施的《关二调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》中，对高能量密度车给出了更高的补贴系数，成为驱劢高镍三元发展的重要力量。
公司在10 月27 日发布公告称公司拟以3.28 亿澳元增资天齐澳洲，建设第事期年产2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目，预计在2019 年年底竣巟投产。公司已在四川省射洪县拥有年产5000 吨氢氧化锂生产线，澳洲一期2.4 万吨氢氧化锂项目预计在18 年年底竣巟。此次项目建成后，公司预计将拥有超过5 万吨氢氧化锂产能，将进一步提高公司产品的市场份额，有利二公司进入国际主流锂电材料供应链。
(2) 产品价格
据亚洲金属网数据，从年初起，电池级碳酸锂的价格持续上涨，9 月底电池级碳酸锂中间价格16.3 万元/吨，较年初上涨了3.7万元/吨，涨幅为30%，较6 月底上涨了1.75 万元/吨，涨幅为12%。电池级碳酸锂价格的上涨拉劢了公司的业绩。公司第三季度的营收和净利润较第事季度上涨了14.4%和14.7%，毛利率第三季度为71.5%，较第事季度上涨了3 个百分点，盈利能力稳中有升。氢氧化锂目前大概17万/吨，未来氢氧化锂产能释放有望进一步提高毛利率。
（3）财务状况
受到补贴政策调整的影响今年营收增速相比去年有所回落稳定在40%左右的水平。
销售费用和管理费用维持稳定，财务费用受项目扩产及借款增加影响有所上升。
去年四季度单季度由于有息负债上升速度较快单季度利润环比下降较多，基数较小。受此影响今年四季度单季度利润增速有望继续提高。
三、小结
总体而言天齐锂业所处新能源汽车行业未来增长空间巨大，其所在的锂矿资源行业依仗其资源优势具有较高的护城河，由于下游锂电池行业较为分散，其对下游的议价能力较强，目前30PE出头，估值处于合理偏低估区间。碳酸锂和氢氧化锂价格都已经到17万/吨附近，预计2020年天齐锂业锂化工产能将去到10万吨/年，假设锂化工材料不继续涨价的情况下，保守估计2020年营收近170亿。今年营收预计56亿左右，未来两年复合增速70%+
作者：稣岥man
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