00 怎样才算合格的投资者
2015年牛市高点，韭菜们蜂拥而至。等上证指数从5100下到3300点，大家又坚定地宣称自己是为国接盘，价值投资。
可是，买股票套住，放着不动就能算是价值投资吗？
显然不是这样的，这些人甚至算不上合格的投资者。
按邱国鹭在《投资最简单的事》中所说，合格的投资者，至少要能回答这三个问题：
为什么认为一家公司便宜？
为什么认为一家公司好？
为什么要现在买？
接下来我们就逐一剖析。
01 3种估值方法，了解公司“贵贱”
以前带奶奶出去吃饭，她总喜欢问价钱。要是价格比较高，奶奶就会一脸嫌弃，”这种菜家里都可以烧的，卖这么贵，我看这家饭店早晚要关门。“
每每此时，众亲朋好友总是哄堂大笑。更有甚者还在那儿说道，“现在小年轻谈朋友，要是饭店不贵，他们还不去呢！”
奶奶听了，一想也就释然了。
这世界上并没有绝对的便宜和贵。当我们觉得这样东西值这个价，那么就是便宜或者合理；如果觉得不值，那就是贵了。一切都看各人的衡量标准。
可照这样说，股票岂不是无法估值？不是的。因为股票价格是由千千万万的股民共同定价，所以股票的估值取决于大多数人认为是便宜还是贵。
这里简单介绍3种股票估值方法，以供参考。
a.用市盈率（PE）对弱周期稳经营公司估值
市盈率（PE）代表账面价值和实际利润之间的关系，计算公式是：
市盈率=股价（Price）/每股年度盈余（EPS）。
举个例子，如果公司去年赚了20亿（净利润），现在市值100亿，那么股价=100/股本数，EPS=20/股本数，PE=股价/EPS=（100/股本数）/（20/股本数）=100/20=5。
上面例子中的5是什么意思呢？如果公司未来可以维持净利润不变，那么5年之后，积累的净利润可以再造一个公司。换句话说，5年翻倍。（当然，前提假设是其他条件都不变）
PE估值往往适用于弱周期、低负债的行业，比如消费行业、金融行业等。这些行业经营稳定，EPS相对稳定，且不需要将太多的利润冲抵负债，所以简单使用PE就能对其进行较好的评估。
那么，对于强周期、高负债的行业怎么办呢？
答案是使用EBITDA（息税折旧摊销前利润）对公司现金流进行评估。
b.用EBITDA对强周期公司估值
EBITDA（息税折旧摊销前利润）在一定程度上可以代表现金流，其计算公式是：
EBITDA = 营业利润 + 财务费用 + 折旧 + 摊销
举个例子。不景气年份，某钢铁企业销售额500万元，营业费用1000万元，财务费用忽略不计，折旧+摊销800万元，那么该企业的EBITDA= 500-1000+800=300万元。
上面的300万元，就是企业（息税前）到手的现金，原因是折旧和摊销是前期支出，虽然计入本年度的费用中，但是实际上不需要现金支出。
对周期性行业，相比净利润，EBITDA可以更好地衡量企业真实情况。同时，借助行业的EBITDA估值，就能大致算出某公司的估值。
假设一个周期持续4年，A公司在某个周期中EBITDA分别是300万元、100万元、300万元、500万元，可以得到大致的中枢是300万元。再假设行业EBITDA在历史上这个周期的估值是5倍EBITDA，那么A公司的合理估值就是300*5=1500万元。
然而，EBITDA也不是万能的，因为它没有考虑到存货等因素，所以对成长股并不适用。
对成长股较好的估值方法是PEG（市盈率相对盈利增长比率）。
c.用PEG对成长股估值
成长股的估值，用PE和现金流都不太合适，一个更好的方法是使用PEG（市盈率相对盈利增长比率）。
PEG = PE / （企业年盈利增长率 * 100）
举个例子，一家公司的PE=30，如果使用PE法估值会觉得很高，因为30年才能翻倍，相当于每年2.x%的利润。可是呢，以上都是建立在它利润稳定的前提下，如果接下去连续几年利润增长率都能保持50%呢？
PEG就是衡量增长与当前估值的一种方法，上述例子中，PEG = 30 / （50%*100）=0.6。
一般情况下， 如果PEG<1，那么就可以认为该成长股当前估值不高，可以进行观察或买入。
然而，实际操作会遇到两个问题，第一，这种增长是否可持续？第二，PEG<1只是大家公认的低估标准，未来对成长股的PEG要求会不会更严格？
d.其他估值方法
上面介绍了3种比较简单易操作的估值方法。
除此之外，还有很多其他方法，有的更复杂些，有的更精确些，有的更难操作些。
不过，虽然估值方法有多种多样，但有两条原则是不变的：
（1）不同场景适用不同估值方法，不能刻舟求剑；
（2）估值估值，要知道预估是无法完全准确的，所以只需要模糊的正确即可，不必钻牛角尖。
02 5个核心问题，弄清公司品质
估值是一门硬技术，只需要挑种合适的方法，比比算算，大致能知道公司是否便宜。
而对于公司品质的判定，却不这么简单。一家公司的好坏取决于很多方面，既有天生的“行业因素”，又有后续发展出的“品牌因素”等。
这里，通过3个核心问题，一起来考量怎样才算一个好公司。
a.拥有定价权
如果只能选一个问题来展现公司品质是否优秀，那邱国鹭会选择“是否有定价权”。
什么样的公司会有定价权呢？通过竞争，获取垄断地位的公司会有定价权。
这里强调竞争，原因是很多公司虽然占据垄断地位，但没有定价权。比如公用事业（水电煤高速），比如通信行业（总理要求提速降费），比如……
只有通过竞争，获取垄断地位，才能拥有真正的定价权。想想茅台、格力、可口可乐吧。
值得注意的一点是，无需在整个市场获取垄断地位，只需要在某个细分市场做到就行。比如东阿阿胶仅仅依靠占据医药行业中的阿胶一类，就成为了伟大的公司。而水泥行业，由于运输限制，所以每个地方都有自己的龙头。
b.行业“月明星稀”
所谓“月明星稀”，是指行业中已经形成了寡头（月亮），小公司（星星）逐渐退出。
行业在高速发展期，很多人都挤破头想进入这个领域，形成百舸争流的场面。由于竞争场面非常混乱，不知道哪家会是最后胜者，所以此时判断谁的品质高，更像是赌博。
等到行业竞争形势明朗，只剩下两三家头部公司时，才能确定公司品质，决定是否进入。
比如两年前共享单车百家争鸣，死的死伤的伤，最后只剩下摩拜和小黄车，这才能确定他们两家值得投资。
也许你会担心，等到决出胜负，岂不是错过了最高速的发展？确实是这样，但这时候确定性更高，成长性也不赖——原本小公司的市场份额会被寡头逐渐吞噬。
c.技术革新是否够慢
是的，技术革新要慢，而不是快。
想想看历史上最容易出大牛股的3个行业，消费、医药、能源，哪个是技术革新快的行业？
也许21世纪会有所不同，计算机科学和生命科学引领的时代，会出现一大批诸如苹果、谷歌、各类基因公司的牛股，但是它们的风险远大于传统的消费行业。
原因很简单，只有技术革新慢，才不容易被颠覆。牛奶总是要喝的吧？可苹果手机说不定五年后就被替代了——也许那时候根本不需要手机了。
那为什么巴菲特会买苹果的股票呢？因为巴菲特认为苹果是电子消费股。也许某天手机不行了，但他家的品牌在那儿，设计出的新产品会一样好卖，所以巴菲特看中的是苹果的品牌，而非行业。
不过，归根结底，最好还是回到日常生活中来，衣食住行，这往往是最普通也最好的行业。
03 买便宜的普通公司，还是买贵的优质公司？
巴菲特说，在认识芒格之前，他遵循格雷厄姆的教导，坚持以便宜的价格买入普通的公司。芒格教会了他以合适的价格买入优质公司，这是从猿向人进步的过程。
所以，是要买贵的优质公司吗？
是的，买贵的优质公司。但是，前提是你能判别真正的优质公司。而99%的人做不到。
A股上市3000多家公司，20年后依然能够稳定增长的有几家？回看过去20年，只有茅台、格力等少数公司做到，所以我想未来也不超过30家，也就是不超过1%。
你有信心买中这1%吗？
如果有的话，可以忽略暂时的高估值；如果买不到的话，那么现在的高估值可能带来戴维斯双杀。
所以，对普通人来说，以便宜的价格买公司远远比买到好公司重要。即使公司随后被确认质地不怎么样，也不会跌到哪里去不是？
04 投资是门艺术
尽管已经对“公司便不便宜”（估值）、“公司好不好”（品质）、“什么时候买”（时机）有了一定了解，但我们依然没法保证每笔交易都赚钱，这是因为投资更像是艺术而非科学。
赚不赚钱，不但取决于公司未来的发展情况，还取决于二级市场上的情绪，变量太多，所以几乎无法预测。
我们能做的，是保持“模糊的正确”，也许一笔投资不一定赚钱，但许许多多笔投资加起来就能赚钱。
所以说，投资，是门艺术。
