1.4.4彼得·玛尔迈特

自1982年以来,彼得·玛尔迈特(Peter Mulmat)就一直是芝加哥商品交易所国际货币市场部的会员。在最近13年里,他一直在交易所的大厅或在自己的办公室里积极从事个人账户交易。玛尔迈特先生的交易经历包括外币、利息率产品、股票指数、谷物、肉类和金属等的期权交易。

玛尔迈特先生在多个重要的CME(芝加哥商品交易所)委员会任职,其中包括外汇交易部和交易厅业务部。他现在是芝加哥科学和工业博物馆成员。

问:彼得,作为商人家庭的第三代,你的背景很特别。

彼得:我出生和成长在一个商业环境里。如你所知,我祖父是芝加哥商品交易所的奠基者之一。20年代末交易所创建时,他正从事油脂和鸡蛋的批发交易,对他来说,进入期货交易是自然而然的事。我祖父几年前已去世了,享年94岁。不管你相信与否,他去世时,他的交易账户中的头寸仍然处于上升阶段。

问:你祖父做了多少年交易?

彼得:他成功地做了60多年。我父亲亦做了多年的家畜交易商。我从他们那里学到许多东西。我15岁就开始在交易厅里工作,主要是暑假期间为我爸爸做些事情,比如帮助他收拾桌面或者整理账单。大学三四年级期间,我开始为自己做瑞士法朗交易。很幸运,当我开始交易的时候,一个繁忙的交易日有6000份交易合约,而当时那个交易池却只有24个交易商。所以我们彼此盯着对方,好像我们在主宰整个世界。我入市的那个时候,环境氛围也催人不断学习。

问:你还记得你从你的祖父和父亲那里听到或者学到的有关交易的特殊教诲吗?

彼得:我很乐意告诉你一个有趣的故事,它是有关我祖父的。他是一个着名的农产品交易商。当时我已经做了两周的交易,最忙的一天我完成了八次买进八次卖出。我祖父走近我说道:"彼得,卖掉那些猪腩(porkbellies),它们正在下跌。"我在大学里学过国际经济和金融,但我一点也不知道"猪腩"是什么,因而感到非常难堪。

问:然后发生了什么?

彼得:起初什么事也没有发生。我紧张得不敢移动一步。在祖父的催促下,我卖出了5个合约。我以为这些合约在76.25美分时应该是有利可图的,两天后猪腩跌至74美分,我又立即买了回来。每个合约我赚了2美元5美分,我一共赚了4000美元,我处于极乐状态。6周后这些合约以28美分成交,我祖父来到交易大厅对我说:"彼得,我想现在是买进的好时候了,把你抛出的那些合约买回来"。当我告诉他在我的账目上还留有一些50美分的合约(共计2万美元)时,好像我在他心口上扎了一刀。

问:彼得,你是说你祖父告诉你应该更耐心一些,瞄准时机抓住涨跌的趋势吗?

彼得:是的。当然。但实际上,我觉得正如苹果和橙子不相同一样,农产品市场上的操作手法通常并不适用于外汇市场或利率市场。我们没有见过利率发生过那种极端的变动;我们也没有见过汇率在6周的时间内从320美元跌至150美元的情况。我想我的意思是,农产品市场上的多变性常常不能作为理解货币、股票或者标准普尔500市场的基础,也不能据此进行交易。

问:你是说交易的性质不相同,是吗?

彼得:我想是不同。在我看来,家畜市场上的炒作者实际上是一群一直都相当成功的商人。我认为这是一个更接近于垂直结合而非平行结合的市场。农产品交易商对于付款、送货和其他事情有一个更封闭的理解。他们似乎知道什么正在进行以及市场上可能发生的一切。他们对新闻似乎在它尚未发生前就能很好地把握。因此我认为这种交易方式实际上不适用于我目前所从事的交易。在我目前的交易市场上,有太多的变量是参与者无法把握的。

问:请你简要谈谈你是怎样形成自己的交易方法的,以及你做出买进和卖出决策的根据是什么,可以吗?

彼得:你知道,鲍勃,我开始时仅仅是交易场内的一名自营交易商。幸运的是,我能够随同市场的成长而成长。我仍然记得我赚了40个最小变动价位(共计500美元)的第一天。我迈着轻快的步伐离开交易所。我太激动了,你无法给我丝毫的打击。

问:那是什么时间?

彼得:1980年,当时我大概21岁。当你在市场上不断炒作,耳濡目染,通过银行和机构买进卖出,你就会对市场形成一种感觉,你就会开始注意某种独特的市场动态。它总是趋向于不断重复自身的运动。我认为当前的交易变得更为困难,原因之一是因为市场变动加快。当然,市场一直在变化,但是现在它每周或每月都在变,有时甚至每天都在变,而在过去数年才改变一次。你过去通常能够在坚挺时买入,在疲软时卖出,也能够在坚挺时按比例增加买入。而现在这是不可能的了。因此你现在必须能够灵活地监视一系列不同的参数,而不是固守过去的老办法。你必须明白这种变化,尤其在它已经相当明显的时候。

问:彼得,从广义上看,你当前制定交易战略的根据是什么?

彼得:你的问题很有意思。戴芙·雪夫曼(独立的货币交易商和CME董事)和我曾经就我们所设立的基金讨论过这个问题。在目前的环境下,我认为你应该注意的一点是,对任何事情都应该保持一种更加谨慎的态度。我不是说你应该非常保守,但你绝对应该采取一种更加精确的方法。我想一旦你入了市,当你开始做头寸,你必须想好你将在什么地方退出。过去,你或许会天天跑交易所,问题只有一个:"你想要赚多少?"你用一种极其好斗的、极其富有侵略性的目光盯着它。你凝视着,企图发现市场将在什么地方开始变得薄弱。你也可以推动某种头寸,使它真正达到预期的水平。我想这种战略现在已经不起作用了。你必须清楚一夜之间会发生什么变化。

问:你现在主要做什么交易?

彼得:日元、加拿大元、澳大利亚元、股票以及标准普尔。我的业务主体仍然是货币市场。

问:目前你根据每天或每周的变动交易吗?

彼得:你知道,鲍勃,我按照我的理念进行交易。我会观察日交易的变动,但是,我当然是围绕某一头寸做交易,并利用长期的趋势。如果我认为市场确实是低估的或者超值的,我将清理全部或者部分的头寸,并且调过头来寻找一次下跌或者短期反弹。但是,一般而言,我总是清楚在市场上我应该采取哪种方法。

问:你是否利用期权,或者是否主要限于期货交易?

彼得:目前我没有采用期权作为交易工具,但同时我非常重视期权的波动。我会观察期权价格的波动,把它当作方向指示标。我知道在什么地方,期权交易商会认为市场是低估的或者是超值的。

问:你还观察其他什么吗?

彼得:正如我前面所说,你需要有一种灵活性,调整自己认清什么是驱动市场的重要因素,什么是非重要因素,而且这种重要因素总是在不断改变。10年前是黄金和货币供应,5年前是贸易平衡,现在是零售贸易或者耐用消费品。我认为你应该把自己的观点与市场当时所期待的作比较。你可能不相信它们是能够决定市场方向和数量的有效数据。然而,你无法贬低市场正在考虑它们的事实。因此,依我个人的观点,我在我的交易战略中不使用期权,但是我却把它当作市场方向的指示标,或者通过它判断市场的趋势。

问:彼得,你目前的交易目标是什么?

彼得:大卫和我目前所做的事情之一,就是要使我的风格更加保守,实际上是趋于市场化,并设立一种基金。我的回报一直相当不错,但并不稳定。

问:因此,你希望清除一部分不稳定?

彼得:是的,但仍然努力维持着35%～50%的回报率。

问:彼得,请你描述一些你在过去的交易中所犯的错误,并谈谈你是怎样从中吸取教训的,可以吗?

彼得:每天都有错误。交易中最主要的心得之一,就是你总是有下一次机会认识你自己和市场。

问:你是说你把整个交易过程都看作一种学习经历吗?

彼得:是的,确实如此。市场是动态的,如果你把它看作一种学习的机会,它就会令人难以置信地为你提供源源不断的信息。我所学到的经验之一,就是要更加谨慎地从事交易,并且在作过基础性分析之后要多看几次曲线图,以便形成概念确定市场价值之所在,最近18个月以来我对这一点的感受尤其深刻。给定一个宽松的水平,要能确定最佳交易头寸的规模。如果眼前的一切突然变糟了,我希望知道应该从什么地方退出市场。

今年二、三月份,令我感到棘手的问题就是很难弄到短期资金。我有长期资金并且一直在增长。我只是觉得这些货币很难变现。我想,最近一次市场变动给我的教训是,"现实的"最好是一个相对的概念。我告诉一个回到纽约的朋友,我能看到美元对日元的比价跌到60美元。这并不意味着市场即将达到这个水平,而是说有可能达到这个水平。我认为美元对日元的比价不会突破90美元,更不用说下跌至79.50美元了。问题的关键在于,当你做错了的时候,你总是能够退出市场并把交易撤回至随后的领域,或者换一种相近的说法就是寻找其他的市场。你必须尽量避免陷入一种很尴尬的境地,千万不要一次交易就失败得太惨,以致无法找到可接受的地方退出市场。

刚才我们一起说话的时候,我已经有了七种不同的头寸。我按照所谓的头寸的质量来评估其中的每一种头寸。根据我的感觉,头寸的质量决定于市场变动的力量,以及我所预期的市场走势,而最重要的是我建立这笔交易时的市场状况。我也观察市场状况以及某种头寸与我从事的其他交易的联系。如果我一开始就错了,通过这种观察,头寸的质量就能够决定我维持该头寸所冒的风险。这就可以决定我是否该就该头寸增加一次或两次投入。还有,如果我的行动是错误的,我也可以据此判断是退出市场还是有可能调过头来再干?

问:彼得,你会在空头市场上增加投入吗?

彼得:当然会,前不久我就追加了一次投入,然后来了一次紧急刹车。

问:正如你所知,彼得,绝大多数交易商都绝对会说他们不会在空头市场上增加投入。你是否指出了一种反对这个公认之理的方式并且还能增加利润呢?

彼得:是的,我想是这样。而且,当我是正确的时候,我增加投入就更加雄心勃勃。我将追加一次投入,有时是两次。这主要是由于交易市场的不稳定性决定的。我的一个战略原则就是不要把事情一次做死。因此当我在增加空头头寸的投入,当我持有长期的50或100的德国马克以及我对市场走势有一种乐观的感觉的时候,我就会增加这种头寸的投入。我也会观察市场上的各种评论和动态。

问:你会在下跌市场上买进吗?或者你是否一直要等到市场见底?

彼得:市场下跌的时候我就会买进,如果我认为一个低谷已经形成,我就会更多地买进。我会很小心地避免把我所有的头寸都放在同一水平上。我喜欢把交易分散于不同的头寸。我想最糟糕的莫过于把一切都放在同一价格水平上。我觉得这也许就是你所说的不要在空头市场上增加投入那样的公理。我不仅仅拾底而买,而且我还会充分考虑到目前市场的不稳定性,并估计市场的实际价值,在此基础上选择一个区域来投入交易。

问:并且在市场见底时增加投入??彼得:这里面没有什么百分比,也没有什么退出市场的最佳位置。因此我认为实质上我喜欢做的是一次性买进1/3的头寸,而且我会根据进入市场的时间采用一次停止。

问:彼得,如果你进行德国马克的交易并且已经买入你第一个单位的头寸,而市场却不符合你的意愿,在你试图再次进入长期交易之前,你会一直等待下去直到市场转向支持你的水平吗?

彼得:这要根据一系列的情况而定:其他货币的变化情况,我对交易头寸质量的感觉是否强烈等。时间也是非常重要的。它取决于市场会在那个部位停留多久。如果市场上德国马克再来一次小小的下跌而其他所有的货币却维持在原地不动,我通常认为这个头寸相当不错;如果市场波动在某个波段强有力地支持或者在某个范围内支撑曲线图,我还有可能会增加投入。但是我希望在一段时间之内,也就是10至15分钟吧,看到市场返回到我进入时的水平。如果这个头寸在原地停留了更长一些时间,我会认为它已经开始变得陈旧。此时我会考虑在什么地方进行结算。当然,绝大多数这种决策都只是直觉。过一会儿我就会知道在采取行动之前,一次交易应该停留多长时间。

问:你有多大比重的交易是一天性交易?

彼得:这确实很难说,因为我的交易方式是,不是长期就是短期。我经常卷入市场。甚至当我在寻找长期趋势的时候,我也总是试图利用短于一天的市场变动。有时我调转我的头寸仅仅是因为我认为市场将会有一次小小的反弹。

问:彼得,你从货币市场上最大的场内交易商之一转变成一名成功的场外交易商。这种转变与什么类似呢?

彼得:这要看你问的是哪一天。

问:今天。你的场内交易经历有助于还是阻碍了你目前的活动呢?

彼得:这很有趣。与只是形式上出现在交易大厅里相比,在那里从事交易你能够得到更多的收获。许多次我都相信。如果我的交易背景和经历仅仅是场内交易,在电脑屏幕前进行交易将会更加困难。最初,我发现最难对付的事情之一就是削减损失和退出市场。其中一个听起来非常简单的原因就是,当我在场内进行交易的时候,一旦我做错了而市场又朝着不利于我的方向发展时,场内的噪声就非常巨大。这样就会有一股驱动力,一种冲动强迫我退出交易。而当我转入办公室的时候,所有我能看到的就只是曲线图上的一条细线,只是屏幕上的闪烁。至少对我来说,它不会引起那种冲动,相应地也不会产生那种不舒适感进而促使我退出交易。

问:当你有损失的时候这会干扰你吗?

彼得:这有一定关系。我想我不想做的事情之一就是情绪化。然而当我陷入一种境地,我把市场推到一个不利的水平而又无以退出的时候,这个问题自然就出现了。如果我紧张而又陷入情绪化,我就会作出错误的选择。如果我坚持过去的战略而交易又不成功,我可以接受它。而现在一旦我放宽原则并且情绪化,我就会作出错误的决策。因此我总是尽可能努力做到不要因为有损失而情绪化。

问:你是怎样做到这一点的,彼得?

彼得:这个问题问得不错。经历过几次好好坏坏的时刻后,我已经学会了怎样对付这种事情。为了保持自我镇定,我认为我必须经历一次前后一致的自我评价过程。许多时候我的想法是正确的,而我的交易只是一种现象。然而,如果任凭自己的心理防线崩溃,我眼前的一切都会变得很糟糕,这种情况在我们每个人身上都发生过。你知道我在说什么。这就是为什么说不断地做自我分析并且反思自己很重要。不要忘记了你的交易头寸在你心中所形成的轮廓在任何时间内都会发生戏剧性的变化。如果在这种市场环境下能够保持情绪稳定,许多机会垂手可得。

问:彼得,你认识许多成功的商人,其中一些人还是你的亲戚和朋友。你认为成功的交易商的特征是什么?

彼得:当然,一个明显的特征是聪明,在交易厅里我猜想还有年轻和敏捷。但我认为也有某种驱动因素。最好的交易商需要挑战,他们对所涉及的风险和回报有一种天然的兴奋感;他们也需要及时的和真实的反馈;他们对于奖励和惩罚都有所准备并且知道如何处理好两者的关系。我还发现,真正在交易市场上干得很不错的商人都是目标导向的,他们喜欢面对挑战,并且愿意努力工作。他们超越了压力,并且实际上是喜欢面对压力。许多人对交易有一种错误的理解。他们认为只要你开始进行交易就会财源滚滚。当我开始在交易大厅里干的时候,我所学到的教训之一就是你必须呆在那里,而且必须一直呆在那里。当我还是一个生手之时,我发现我总是在下午干得很好,因为此时一些大交易商开始离去。这样我就可以移到距离交易显示牌近一些的地方。此时也是我在交易厅里最好的学习时间之一。

问:在我的印象中,彼得,我发现新手无不是铃响而至又铃响而归。这是否也是你成功的原因呢?

彼得:鲍勃,我记得我15岁就开始了交易;我很快就爱上了交易大厅这个地方。这是一个令人激动的场所,其中的潜力激刺着我。唯一的限制是自己的能力。开始时,前5年我所做的一切就是学习技术分析。我参加了市场上所能参加的每一个学习班。在大学里,我主修的是国际经济学,同时学习怎样进行交易。看到课堂上所学的知识能够在实际中运用,这是一件令人兴奋的事情。就这样,我便渐渐地爱上它,并且努力工作。这确实是对任何人都没有什么奇怪的。有过一段时间的成功之后,我就必须掌握适当的技术工具。我必须理解蕴藏在交易背后的原理以及我的竞争者---大通公司、化学公司、银行方面的MBA---所认识的原理。这些人拥有可能获得的最好的信息,他们还拥有最优秀的参谋人员作帮助。如果你不把自己也提升到这个水平,你也许会取得短暂的成功,但是不可能维持长期的成功。

问:你是否说过你有多大比例的交易是盈利的?

彼得:不,我没有说过。我一般根据每月的业绩考察自己的盈利情况。这是我用以衡量自己的业绩的一种标准。我发现间隔时间再短一些就会挫伤我的自信心,而再长一些却又失去了目的性。我对自己的交易情况严格按月进行分析,对每一个市场都分开进行考察,这样我就可以知道哪个市场应该加以调整。

问:你认为成功的交易商都有一种特殊的指导思想吗?

彼得:是的,绝对如此!要想取得成功,你必须乐于不断地重新评论你所做的一切,不断地革新你的交易理念。我认为最成功的交易商总是在不断地变换他们的市场理论。他们总是在调整自己的战略以适应当前的环境和感觉。我认为其他所有的人都落后了一步。在极短时间内你必须第一个辨别出什么是绝对相关的,因为也许第二天情况就变了。你千万不能骄傲自满。你必须有能力向自己挑战,这一点我在前面也提到过。你总是能找到办法改进自己所做的交易以及进行交易的方法。这并不仅仅意味着寻找新的市场和新的方法进行交易。对于货币交易商而言,这可能意味着只在白天进行交易或者利用期权进行套期交易。我想,你必须乐于变革并且不断地尝试着向前看。当然,最糟糕的事情莫过于抓住别人正在运用的方法并以为它会使你成功。你必须尝试着识别并相信你自己的交易直觉。

问:彼得,按照你的说法,你的市场直觉来自何方?

彼得:我认为直觉总是伴随着实践而且也来源于实践。市场总是在变化的,而且是动态变化的。变化是多样的,但是按照一定的特征衡量,人们的反应、情感以及市场运动又总是不变的。实践会告诉你这些。你通过学习就能够凭直觉去思考和行动。凭直觉你还能够了解其他交易商、联邦政府和大机构的注意力集中在哪里。直觉给予你行动的效率,但是这需要时间和经验。我还没有见过有人走进交易所的第一天随便看看市场就去冥思苦想的。

问:因此你认为努力工作和实践给了你直觉,是吗?

彼得:是的。开始时我所做的一些事情,现在即可称之为直觉。举例来说,当我开始在交易池中交易时,我使用一种点阵式曲线图。这是一种1∶3或2∶6的曲线图,它有助于我看清当天的高峰值和低谷值以及趋势线触底的时间。今天我对此还有同样的感受,这就是直觉。你知道,鲍勃,使用这种方法一段时间以后,我就有了某种印象,此时一般的市场流向就好像已经储存在我的大脑中。我尝试着根据这种流向的力量进行操作,并且根据这种流向的质量---实际上只是直觉,进行许多方面的决策。我会观察谁在买进、谁在卖出以及他们是在什么水平上进行操作的。

问:你是说你对一般交易日的特征有了一种直觉的理解,这是否意味着当你处于一种特殊的环境之下,你仅仅作出一般性的调整呢?

彼得:简要地说,我认为实际上直觉仅仅能让你与市场同步。

问:通过与你的谈话,我猜测其中的要点之一即成为一个有直觉的商人没有捷径可走。如果你没有实践经验,也没有投入时间,就不要考虑在标准普尔市场上根据你的预感下大赌注。

彼得:我想我所能给出的关于直觉的最好的定义就是,它是整个交易时间内你所做的一切的一个反映。你的直觉接受信息很快,但是并不像你开始所能做到的那样更具有意识性。你不需要去关注你的点阵式曲线图或者市场上一些细微的变动,你只是在监视你自己和整个市场。直觉只是一个无意识地合成一系列不同信息的过程。我相信你这样做得越多,你的直觉便会越灵敏。

问:直觉得到发展是否是因为你相信它,把它当作一个重要的信息来源?

彼得:是的。但我认为你也可以有另一种性质的方法处理所有的这些信息。只要你坚持提高自己的能力以找回那种直觉,你就可以更有效地处理这些信息了。我想,只要你有自信心,并且在直觉出现的时候相信它,你的直觉便会不断发展。同时,我认为如果你不再相信自己,或者失去了自信心,那么,除非你能够不断前进,不断保持一种动态过程,否则你的直觉就会变得滞后或停止不前,因为你不可能适应已经变化了的市场。

问:彼得,你将会向一个新手推荐什么呢?

彼得:首先,千万别气馁。市场上仍然有许许多多的机会。我明白最近几年来许多人都面临着许多困难。14年前当我开始从事交易的时候,每10个交易商中就有2人在6个月之后离去,而这仅仅是因为他们干得不太好。而且或许一年以后,又会有3人离去。而在今天,10个交易商中也有2人在6个月之后会离去。现在的情况比5年前要困难得多。这就是为什么说做好充分的准备是至关重要的。

问:准备努力工作?

彼得:准备十二分努力地工作。如果你希望在交易市场上获得成功,还必须准备利用科学的数量分析工具武装自己。记清楚与你竞争的人,因为你是在竞争,而且是与最优秀的人才展开竞争。这种竞争丝毫不亚于体育上或者学术上的较量,不作好充分的准备你是不可能在竞争中占有一席之地的。

问:这种准备有助于直觉的发展吗?

彼得:我非常相信这是真的。还有,一旦你形成了一套成熟的交易技巧,不妨回过头来作一次非常苛刻的自我评估。决定哪些工具是有用的,哪些是你需要学习的新工具?看看你自己可否做些什么改进你的交易战略。这是一个不断反复的过程。但是关键的一点总是不变的:直觉来自于充分准备和努力工作。这也是你自身从投资中所获得的红利。

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