从在线支付到余额宝，再由余额宝到P2P，金融科技已经渐渐从影响人们的生活方式发展到改变理财方式。
虽然理财方式变得越来越便捷，但是不管以往是线上还是线下的理财，大部分人关注的只是某一单一类别资产的投资，很难根据自己投资目标形成一个全局的资产配置，这对于想实现中长期的个人财务规划的投资人群来说确实是一个痛点。
专注于解决这个痛点的智能投顾业务，如当年的P2P一样，漂洋过海，如期而至。
国外的智能投顾以Betterment为代表。
Betterment成立于2008年，主要业务模式是为具有不同投资目标的用户进行分散化投资组合的推荐和管理，用户只需在最开始设定其投资目标和投资期限等要素即可获得投资组合建议，并存入金额即可完成投资，而Betterment根据用户目标基于其模型生成的投资组合主要投资于各类ETF（一种跟踪市场不同指数的基金），通过组合中不同类别ETF的分布来实现投资组合最终在股票和债券资产配置。
Betterment没有特定的投资门槛，而且设定的管理费用在0.15%~0.35%之间，用户投资金额越大，其收取的费用越低。Betterment虽然只有150余名员工，但所管理资产规模已经超过40亿美元，并在今年3月完成了E轮1亿美元的融资。
国外应用的成功加上国内媒体的热捧，智能投顾在国内也开始进行了各类尝试，而这些智能投顾方面的尝试要么主要停留了三个层次：
- 只提供建议不能进行直接组合的投资管理（理财魔方、好买财富等）
- 提供了建议并可进行组合管理，但是欠缺投资目标的设定、推荐组合的配置缺乏说服力（钱景等）
- 提供了全球ETF的资产组合配置，但受个人外汇管制限制（弥财等）
除了弥财类平台走的是海外资产配置的路径外，大多是基于购买国内的主动管理型基金来实现配置目的的，而国外的智能投顾平台投资组合则以ETF为主。这成为了智能投顾业务国内外最实质性的一个差异，而这个差异对资产配置组合可能产生的影响大致有以下几个方面：
- 主动型基金依赖于基金经理的管理能力，而从长期来看，主动型基金很难战胜市场，同时，若将基金经理作为资产配置模型的一个因子，其表现水平的不确定性等会给分析和预测带来比较大的挑战。而ETF由于其目标就是追踪某一特定指数，所以基于ETF的组合更专注于各市场或各大类资产的表现情况即可，对于模型构建组合比较有利
- ETF的费用较低，而主动管理型基金涉及的申购赎回费用、管理费、等费用较高
- 主动型基金大多采用T+1的申购赎回机制，不便于在市场出现异动的情形下更迅速的调整仓位配置，较难实现国外平台中采用的资产再平衡策略，即在当投资组合的资产配置偏离最初设定的结构时，需要及时地通过买入、卖出资产来修正
- 主动型基金信息透明度相对ETF较差，其包括投资明细等基金管理情况只能通过季报等定期报告获知，具有一定的时滞，资产配置组合需要基于有时滞的信息进行操作
- 极端市场环境下，在遭遇大额赎回时，基金可能会推迟赎回处理时间，会对资产配置的流动性造成影响
既然主动型基金在智能投顾上应用显得如此”被动“，为什么国内平台现在还仍将其作为现阶段的一个主要解决路径？
这主要是因为国内监管受限，在美国，如Betterment已注册为投资顾问，受投顾相关法律Investment Advisers Act of 1940的监管，而在美国只要申请注册为投资顾问即可向客户同时提供投资咨询和资产管理服务，其在用户设定的目标下可直接执行对应的投资组合管理。而在国内，证券投资咨询（投顾）受《证券法》和《证券投资顾问业务暂定规定》监管，限定其只能提供投资建议，不得进行全权委托管理，这就使得相关智能投顾业务在国内主要限于做投资推荐，且因为不能以机构为主体或受客户委托在二级市场上直接交易，所以只能将购买门槛极低的公募基金作为资产配置的主要标的。
而投资咨询和资产管理不能同时开展的问题未来有望得到解决，在2015年3月，证监会发布了《账户管理业务规则（征求意见稿）》提出征求意见：“取得证券投资咨询业务资格并符合本规则条件的机构（以下简称持牌机构）接受客户委托，就证券、基金、期货及相关金融产品的投资或交易做出价值分析或投资判断，代理客户执行账户投资或交易管理。”
这对于智能投顾的发展可以算是一个积极的信号，但是其中一些问题仍然需要关注：
- 合规成本较高，开展账户管理业务需要具备证券投资咨询业务资格，注册资本不低于5000 万元人民币，这对于初创企业来说会产生一定困难
- 提出了客户适当性的要求，但是没有像券商资管业务一样提出客户资产水平、起投金额的具体要求，若相关要求趋近于资管业务，则无法满足中低收入人群资产配置要求
- 对投资资产种类、比例没有限制规定
小结
虽然不清楚账户管理业务具体实施的时间表，但一定意义上来说，国内智能投顾业务将可能受惠于此，而对于投资者来说，也能更好的得到法律保障。也期待在政策支持下，国内可以看到更成熟的智能投顾产品。
本文作者：陈智（点融黑帮），任职于Lender Team担任产品经理，专注于投资产品设计和财富管理平台相关工作，喜欢音乐和大海。
