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三点钟群开始讨论token的本质问题了，蔡文胜关于token不应该分红的观点也被流传开了。然而，token到底是什么？爱西欧到底应该是干嘛的？token的市值为什么好像普遍虚高？我知道了这些又有什么用？
本文尝试回答以上疑问。
1 token是什么
token，常被译为“代币”，串串作为一名通证派，更认同“通证”的翻译，简单来说，就是某种权益的凭证，而且这种凭证是可以在二级市场自由流通的——前面几天的文章里我反复强调，通证必须要有对应的可兑付的权益。
这种权益可以是使用权也可以是股权——如果经济系统设计了分红机制，自然也可以享受分红（如对token的销毁就是一种变相分红）。
想看对于“通证”故事性的解读详见十日谈第三天的文章——十日谈之三|全面通证化的未来区块链世界。
然后大家就疑惑了——既然它是权益的凭证，作为持有人的我又不打算去行使对应的使用权，所以，我们都只是倒买倒卖的黄牛、市场的价格其实都是黄牛哄抬起来的虚假繁荣？
2 证币分离？
通证派王运嘉先生指出，证（token）币（coin）应当分离，证是权益、币是价值。
而串串认为，证币不只是token和coin，也是token本身的两重特性，从而形成了悖论。
通证由于是权益的凭证，所以根本上是“证”，又由于它二级市场可以买卖流通有价值特性，加上数字化量化的特征，也就形成了先天的“币”的属性。
所以，就形成了一个悖论——
通证的权益凭证本质决定了理应卖给目标用户才对，通但它价值流通形成的“币”的特性却使得绝大多数持有人都只是“黄牛”，以转卖赚取差价为持有的真正目的。
并且，只要二级市场可以流通买卖，这个悖论永远存在。
3 黄牛？
演唱会门票的黄牛路线：发售方-黄牛（-黄牛）-受众
通证的黄牛路线：发行方-黄牛-黄牛-黄牛-黄牛-黄牛-黄牛-黄牛-…-黄牛-受众
这两个黄牛形态一对比，就发现差别了——传统黄牛很快就转手、票很快就会被去兑付权益；但通证的黄牛在通证权益被行使之前往往有多次黄牛见黄牛的转手，静态解剖来看的话，同一时期通证的持有人中可能90%以上都是黄牛。那么，通证这个黄牛生态何以存续？
4 另类的准备金
我认为，等待被通证兑付的权益在这个通证系统里其实是一个类似准备金的存在，准备金比例占多高因不同项目而异。
不过这种“准备金”不是人为定下的比例，而是市场客观形成的。
所以，项目方能够把自己的token尽量多让用户持有当然是好事，但是，如果持有者到头来依然90%以上都是投资人&投机客，完全合理。这个生态在有“准备金”的前提下逻辑上是完全可以健康平稳的存续的。
所以，token的市值看上去普遍比一般的创业项目高也是正常的——普通项目的价值可能是能对应token项目的“准备金”的价值。因此，我认为，这种“泡沫”会是常态。
所以，某个项目“泡沫”有多大？不妨判断下“准备金”率多高、持有人兑付权益的意愿有多低吧。
5 爱西欧
所以，王利杰说，ICO的本质是预售产品使用权，使用权应该面向用户，我觉得对也不对。
从初心来说，自然是对的。
ICO的根本目的应该是圈人，这个观点我在前面的文章里谈过，因为公募本身就是一场前置的营销；但关于圈的是什么人——我不认为只能圈目标用户，事实上，投资人（非短线投机客）也是圈的对象。此处区分投资人和短线投机客的标准是对于项目方而言，是否是潜在的社群建设者。
文前聊天记录中，有人说好的爱西欧以买进为退出，不需要再“套现”，我其实是反对的。作为一个认真的黄牛，再好的token，也应该被成长性更好的token取代。
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所以，心怀坦荡地做“黄牛”罢、认认真真地做黄牛罢。
不做黄牛的用户不是好的投资人。
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我觉得我会被通证派开除派籍。。。
