000591“生命周期”对照时间轴
数据截至：2026年10月16日收盘；股价为未复权月线节点。
一、价格生命周期
时间 关键价格 状态
2018年10月 1.74元 历史观察低点，“531”退坡后的蛰伏期
2020年7月 2.55元附近启动 双碳预期、绿电资产重估启动
2021年9月 12.99元 历史观察高点，政策与估值共振
2022年2月 10.28元 退潮后的次高点
2024年9月 3.78元 深度回撤后的阶段低点
2026年3月 6.79元 回款加速后的脉冲高点
2026年10月 4.08元 当前磨底区，PB约0.66
月线数据显示，上一轮大顶到本轮4—7元脉冲间隔约 4.5年；但2026年上涨后迅速回撤，说明“出土”并未转化为持续的主升。
二、国补回款“出土量”
公司披露的国家可再生能源补贴资金到账情况：
年份 国补到账金额
2022年 35.01亿元
2023年 15.32亿元
2024年 12.33亿元
2025年 31.52亿元
2026年1—8月 23.22亿元
2026年6月初，公司公告年初至6月8日收到国补4.89亿元；7月公告上半年收到5.95亿元，同比增长约687%；9月公告1—8月累计到账23.22亿元。
重要修正：
补贴收入通常已在发电时确认，现金到账主要改善现金流、降低应收压力和融资需求，不能简单理解成净利润等额增加。公司公告也明确说明，回款对当期损益不构成重大影响。
三、政策与制度拐点
时间 节点
2016年8月 第六批可再生能源补助目录公布
2018年5月31日 “531”加快补贴退坡
2021年6月 新备案集中式光伏等项目实行平价上网，政策自2021年8月1日起执行
2022—2024年 补贴集中核查、历史欠款清算期
2025年2月 136号文推动新能源上网电量全面进入电力市场
2025年6月1日 存量、增量项目划分节点
2025年 公司国补到账31.52亿元
2026年 国补持续到账，但市场化电价压制估值
136号文并非单纯利好或利空：存量项目可以通过差价结算与旧政策衔接，增量项目的机制电价则由地方竞价形成，结果取决于各省规则和公司项目结构。
下一轮“出土窗口”怎么看？
周期蝉式的规律，更像是：
国补集中到账 → 应收账款下降 → 现金流改善 → 市场重新评估央企绿电资产 → 股价脉冲
按这一逻辑，重点观察 2027—2028年，触发条件包括：
1. 国补继续集中到账，应收账款显著下降；
2. 各省136号文细则落地，电价不确定性下降；
3. 储能、绿电交易和虚拟电厂开始实际增厚收益；
4. 光伏组件低位带来新项目回报率改善；
5. 股价重新放量突破6.79元前高，且不再快速回落。
但目前的基本面并不支持“已经确定进入爆发周期”：
- 2026年上半年归母净利润约4.91亿元，同比下降约27.5%；
- 2025年归母净利润约8.23亿元，同比下降约32.9%；
- 截至2026年10月16日，股价4.10元，PB约0.66；
- 公司资产负债率约55.8%，有息债务规模较大。
因此，当前更准确的定位是：
已经完成“回款出土”，但尚未完成“盈利与估值出土”。
结论：历史脉冲大约4—5年出现一次，2027—2028年是下一轮需要重点验证的观察窗口；但只有国补、电价政策、储能收益和资金趋势同时转正，才更接近真正的“出土”，否则仍可能是4—6元区间的震荡。
