大家好！我和在座的很多人一样，都是市场的投资人。

我的职业比较纯粹，从大学毕业到目前没干过别的工作，就是天天炒股票。大家一直说炒股票的行业压力很大，但实际上我没有感觉，因为我不知道别的行业压力有多小。反正每天形成一种工作惯性，上班看股票、炒股，每天来研究，然后第二天再循环。自己创业的三年多来，对于刚刚提到的成绩，我倒没有特别的兴奋。

炒股票是世界上门槛最低的行业，免费开户，甚至还送礼品，就可以成为一个从业人员。中国有目前有14000家阳光私募，产品就不计其数了。在这样行业里面，我每天处于战战兢兢、如履薄冰的一种状态，包括今天也是一样。投资是跟未来打交道，谁都很难做到永不言败，常在河边走哪有不湿鞋？经历了上一个多月的股灾以后，说实话，回头看倒吸一口凉气。我们常说证券市场7赔2平1赚，真实的数据比这还要低。

卫斯理解读：门槛低只是一种假象，门槛低就是为了放更多的韭菜进来，请想一想，你凭什么是1赚的那个人，而不是7赔，你比别人厉害在哪里。

我们从一个很小的一个袖珍基金，到现在最高的时候管理过百亿的资产，责任重大。今年5月底，我说投资是未来打交道，谁也不知道未来怎么样？所以要和未来留点余地。在5000点的时候我就发现要给我们的投资留余地了。市场能否涨到六千七千八千点，谁也不知道。

但是从我入市的第一天起，我就在想如何去出市，从买股票那天起，我就想着如何把股票变成现金，因为最后当股东是没有价值的。我们买一百股中国石油的股票，加油也不给打一分钱的折扣，股东权益那是课本教科书上内容。

卫斯理解读：对于大资金来说，一定要注意流动性，因为现在市场中很多个股成交量一天都不到1000万，未来这样的票会更多，因为买进去根本卖不出来。同样，散户在交易ETF和分级B的时候，也注意看一下全天的成交额，很多心电图一样的股票，根本没法交易。2018年1月中旬的时候，100ETF就搞了个幺蛾子，先是偏离净值出现涨停，随后两个跌停，全天成交额也就千万，而平时成交额只有几十万。

我们做投资最终是什么？是想获取价差收益，就是最后能不能把投资的钱出来的时候变得更多。所以在这几年一路给投资人满仓、甚至加杠杆做股票的时候，我都在想着如何最终把钱收回来，把股票变成现金。

在中国做股票，我们要首先了解中国这个市场。我是学证券的，市场上有很多理论，比如价值投资、与伟大企业共同成长、分享中国经济成长等等，但任何市场在理论的背后都有它的实践、它自己的个性。中国股市的个性是非常鲜明的，从入股市的一天起，大家首先要了解这个市场的个性，它是什么样的市场？它由什么样的人组成的？它有怎样的规律？

在我们的交易体系里面，我们把投资理解成价格交易，价格交易里面有一个和前瞻、独特、反向。我们把它总结了，就是尊重市场的趋势，为什么呢？大家打开手机看K线图，你会发现中国A股市场个性是非常鲜明的：大起大落，大涨大跌，大赚大赔，财富在这个游戏池子里面快速的进行不断的再分配。

卫斯理解读：价格交易是辛宇认识的本质。A股市场上，公司长期处于高估状态，价值低估的个股长期来说比较少，这是价值投资其实难以生存的本质原因。只有到大熊市末端，便宜的个股才会到处都是。中证1000里面的个股，如果没有外延式并购，即使跌到现在，依然不便宜。而这几年，价值股的普遍上涨，主要原因是在某队引导下，投资人风险偏好流向价值股，导致所谓价值股估值提升，而不是赚的业绩的钱。

所以在我入市那天起，我就想着就这个市场大涨之后就是要大跌的，空仓的意识就像达摩克利斯之剑一样高悬，我每天都诚惶诚恐。我什么时候跑？是我职业生涯中一定最重要、最终的归宿。在5000点的时候，我发现可能要有点余地。为什么呢？这么多年的经验来看，很多顶部的信号，尤其是大牛市大顶部的信号在5000点的时候表现得特别充分。

第一，估值横向、纵向对比。横向我们和全球资本市场对比，纵向和历史上自己的表现对比。A股的估值在5000点以上，是全球最贵的股票市场，这轮牛市的上涨时间跨度已经涨了两年半，大多数股票都是在2012年的12月份的时候见底。大家看股票跌你千万不要看这个假的上证综指。创业板在586点，主板在1949点开始，大部分股票在2012年12月份的时候开始见底了。经历了两年半的上涨，涨的时间够充分，涨的空间够大。多数股票就像创业板指数一样，从500多点涨到4000点，空间涨了七倍。上次的大牛市从998涨到6124，涨了六倍多。这个时候从时间、空间上来看，即便是回到教科书上，市场估值和上涨的时间空间跨度也已经够大了。

卫斯理解读：如果单个股票是100倍，并不能说明市场高估，但是当中证500和创业板的整体估值都到100倍的时候，那就一定是高估了，这也是卫斯理逃过股灾1.0的原因。

第二，感受市场温度。在5000点的时候全民皆炒股。我印象很深刻，在做清仓前几天，我招待一个很好的朋友，在北京请吃饭，从六点聊到九点，中心内容就是听他怎么在给我推荐股票，分享他成功的事迹。我就在旁边像个小学生一样，不断地点头。我自己这边，在5000点以上的时候发现我自己突然特别受欢迎了，过去劝我离开市场的亲朋好友，包括多年不联系的都在跟我打交道；出去路演的时候，开始有人找我签名合影。我知道自己不是影星、歌星，当享受到这个待遇的时候，我就想到我的偶像彼得·林奇说过的鸡尾酒会理论：大家都在一个鸡尾酒会当中，但大家都愿意跟你交流、非常受欢迎的时候，股市往往是高点。

卫斯理解读：牛市的人人都是股神，我是拉不回来大家的，我说风险控制的时候，你们也不会听我的，这就是人性。而现在嘛，在炒A股的人，应该基本上都不被待见T_T，所以，难说不是一个好时机。

第三点，风向变了。进入到5月份以后，发现每个周末过得很忐忑，为什么？就怕管理层出利空，媒体天天吹风，说要加印花税了，要收资本利得了。然后各个融资的大口都张开了，企业的再融资，新股的IPO、包括大小非的减持，都达到一个非常狂热的状态。A股出现巨量的换手，政策变了，味道变了。在5月22号那天，我记得非常清楚，我们当时成立了一个正常的管理型产品，说管理层查Homes配资，因此不能让我们开户做交易，政策的风向出现180度转变。

卫斯理解读：在中国，从来都要注意领导的说话的。以前人家只能是嘴炮，现在是全方位介入场内，你不听不行，这一点大家都有深刻体会了。

第四，龙头股票倒下。中车复牌大家还有印象，很多人抢，都觉得重组之后会再涨一大波，涨到60、70元，但是它是走出了非常典型的顶部形态，只涨了一个涨停板之后，第二个涨停板就出现了巨量的机构抛单，一路几乎打到跌停。

卫斯理解读：全通教育和安硕信息，在6月份的时候，就已经腰斩。中国中车的陨落，说明牛市的终结。这些，我都在股灾1.0之前，雪球上提示所有人了，这就是股灾前的见顶信号。

这四点特征在5000点的位置上同时出现的时候，就要警惕起来。也许市场还能涨到6000、7000，但根据我多年经验，一个行情我看到100%的空间的时候，我去赚百分之七八十的利润就够了，最后一段把利润留给别人，5000点以上的利润留给别人，同时也是把风险留给别人。这些年我们就一直按照自己的投资策略做。没有人能做到完美，顶部只是一天一个点位、一个区间，谁也算不出来，不是用科学都算出来的，底部也是一样。

卫斯理解读：杨树林接手市场之后，抄底和逃顶的信号比较多，这是卫斯理经常能屡屡抄底和逃顶成功的原因，但是知道的人多了也不灵了，所以，我从不承诺我一定能抄底逃顶，我也是凡人。

投资有的时候是大智若愚的哲学。在5000点上方支撑市场上涨的因素，最重要的因素是什么？因为希望有人6000点再进来，把这股票再接走，所谓改革牛的预期，就是在这种共同心态下产生的。我们很幸运，在选择抛出的时候基本上全都抛掉。我从来不考虑投资人给我的压力，我只考虑市场。如果我对市场的一个判断错了，作为基金经理，我承担责任，但是不要让其他因素干扰我。所以5月开始，我们把结构化的产品全部都提前终止，提前清盘，把管理层的产品在进入6月1号之后逐步地卖掉，到了6月12号把股票卖光，然后就赶上最后惨烈的下跌。如此迅速，是我始料未及的。因为是杠杆牛市，获利盘又太大，双重的打压，使市场出现了价格暴跌。这种暴跌的幅度程度跟2008年有得比，甚至短期比2008年还要惨。

卫斯理解读：2015年的牛市，是杠杆牛，所以跌起来必然很剧烈，这是卫斯理预计到的，卫斯理相信，大多数专业投资人也可以预计到的。说没预计到，是为了安慰各位韭菜大人。

但是市场走到今日，让我给市场找个位置的话，我觉得还是要等。彼得·林奇说过一句话：与其每天抄底，反复地试底被套，倒不如等待底部真正走出来我再买入。投资的话，成功抄底是一个非常小概率的事，很多同仁，包括一些老股民在高位跑了，但在抄底的路上损失特别大，尤其是越赶底个股跌幅越大，短期的就会非常的痛苦。

卫斯理解读：辛宇后来选择2016年3月以后入场，躲过了股灾3.0，当时看来，仍然是非常正确的选择。老手死于抄底，辛宇对此也是有深刻的认识。

投资永远是生存第一、赚钱第二。我是从职业股民炒出来的，对这句话理解得特别深刻。很多人都在想着什么？想着第二天抓涨停板，然后去赚一块的利润。大家长期在股市里面战斗，一年250个交易日，但是投资不能每天都拿着股票，因为什么？股市它不是每天都好，市场是牛熊交替的。

我们如果说A股有个性，第一点就是大起大落。所以这么多年每当我每次听到开启十年慢牛的时候，我都心里非常紧张，因为我根本不信，从来没走出来过。往往出现这种论调的时候，都是在市场的中后期用来麻痹大家心理。所以在这轮4500点开始以后，大家不断在说A股不同，它是个慢牛、长牛，这是需要我们警惕的。想一想我们A股的个性，不会一朝一夕地改变，都是大起大落、大涨大跌。在这个市场当中生存，没有股神，谁把自己定位成是个神，那最后就会被神打倒。我们尊重这个市场，尊重这个趋势，是市场生存第一反应。

卫斯理解读：以前从来没走出来过慢牛，但是杨树林接手之后，2016年以后，真的走出了蓝筹股和价值股的慢牛，这是从来没见过的，所有人都必须接受的事实。但是，这个慢牛同样是人力所致，是人为推升的慢牛。当然，中小创也是同时走向万丈地狱。

我们经历了前两年刚创业的的熊市，经历了这波急跌，未来可能还要建立更多的熊市，但我们从来不惧怕市场。它有它自身的规律，我们顺应、尊重就好。只要克服自己的贪婪，用一个长远的战略目标去看这个市场，股市其实挺简单的，一个明显的空头趋势，把钱拿在手里。这个时候，不要认为自己的企业买的股票多好，不要听什么左邻右舍的消息。实际上这些在中国的市场里、熊市的背景下都非常脆弱。我们的股市一个单边下行的趋势，一个是K线图还是在右侧排列的趋势里，90%甚至99%的股票都是要跌的。这时候你的研究功底、你的消息、对公司价值的发现，都会变成失败的原因。

所以在这个市场里，我从来不相信我的股票能够在市场下跌当中独立走好。我坚信在系统风险下，我们对投资拿的股票是一定得会给投资折带来亏损。要在这时候博成功是小概率的事，这是我们能力不能企及的，投资首先要尊重这个规律，尊重趋势，才能活下来。

卫斯理解读：在大的下跌趋势中，应该选择空仓，这也是我一直提倡的。你凭什么认为你买的股票能够逆势上涨，而且，你买的股票全部都可以逆势上涨？因为，只要有一两个跟随大市向下的，你就亏钱了。当然，熊市末期，是可以主动不断买套，定投的。

A股市场其实是最赚钱、最容易的。我们很多股票真的和指数一样，从目前1600多点启动大平台，今年涨到6100点，那么一年以后又回到1600点，很多股票5块钱，一年以后长到40，再过一年又回到5块钱就可以把它买回来。上升的趋势当中满仓持股赚钱，市场越低的时候仓位越高。随着市场风险不断加剧，市场的警惕性不断增强，当市场的趋势发生变化的时候，就要把股票变成货币。

卫斯理解读：仓位控制，比选股还要重要。底部的时候仓位要高，顶部的时候仓位要低，想想你以前是怎么做的。

市场跌起来的时候，你会发现所有的估值、所有的评判标准都不值一提。跌到最后，价格回归。考虑到通胀因素，股票的低点不断上行，它就是个游戏。

卫斯理解读：价值股熊市里一样跌得稀里哗啦，眼下的市场并不正常。

我们在这个市场里大浪淘沙，选择一个伟大企业，自然这本身不错。但是在投资领域，我们要做大概率的事情。大概率的事情就是：大部分企业变不成未来的微软、变不成中国未来的思科。就像我们大部分人以后很难变成伟人一样，就普普通通的。这几年国家发生了翻天覆地的变化，我们中国人非常勤勉，拥有企业家精神，但是客观来讲，不是你有企业家精神企业就变成伟大企业的。

大部分的企业大涨过后都是大跌的。大家把它一个美好的预期炒到高点之后，过个三五年，大家回过头来看这些，预期都是口号，大部分是虚的。就像我们前几年最认可资源股，当时但是A股600多家公司都涉及矿，平均涨幅超过了200%。这些涉矿公司到今天，有哪家企业去把这个事干好了？我们统计了，一家成功转型的企业都没有。前两天大家开始炒手游了，有超过150家上市公司并购手游企业，但截止到今天，这些手游公司能盈利的有几家？别说达到这个当年的美好预期，能盈利的公司只有一家，所以真的能变成伟大企业非常小概率的事情。投资就是做大概率的事，我相信未来国内会产生一大批非常优秀的企业，但一定是小概率的事情，投资就是做大概率的事，同时防止小概率的事情发生。

卫斯理解读：A股就是玩概念，大多数题材股的快速上涨，就是纯资金推动的，有了上涨，自然就有了故事。想要真正做价值投资，不是不可以，前提条件是你真的了解一家上市公司。基本上，90%以上的上市公司的员工是不敢买自己公司的股票的，因为太了解了。

大概率是什么？我们用一句话总结自己的投资思想：在经济的特定阶段、在股市的牛市中，我们选择那些政府扶持的、大众认可的、快速增长行业当中的相对优秀的企业，这些是可以给投资人赚钱的。这些点必须互相叠加，在经济的特定周期内，在股市的牛市中选择那些快速增长的、有行业政策扶持、大家认可的、行业当中优秀的企业是可以给投资人赚钱的。这是可以通过我们知识，通过我们能力研究出来的事情。
我们在投资当中从来不认为我们选择的企业就是未来的中国苹果、微软，如果拿这种逻辑投资，那么肯定是在拿投资人的钱赌这个企业小概率的未来。很多企业在中国的十几年发展路中很不容易，血雨腥风，一片红海中拼杀出来。在当时当刻，企业家自身可能都没有想到最后他的企业是胜利者。我们隔着企业去买股票，作为投资人去选择这样的公司的话更是小概率成功。

卫斯理解读：这个选股标准，在当前的市场中，只能理解成， 他们希望谁涨，我们就买谁。

我很清晰给自己找个位置——非价值投资，企业价值我跟我关系不大，但这股价涨不涨和我关系很大，投资人最后说一千到一万看的是投资业绩。投资业绩看到什么？看到是价格的变化，我就是一个职业倒差价的：将这股票五块钱买进去将来十块钱我能把它卖给别人，我就成功了，相反就是失败。这就是同样的东西、不同价格之间相互的交换。

卫斯理解读：这个就是信仰的问题，你如果做价值投资，信仰的是业绩，记住，业绩不及预期的时候，你也要跑路，不要谈恋爱，因为市场不留情面的，而你，确定真的了解业绩为什么不及预期么，下一次是不是还会不及预期呢？

投资没有绝对的好与坏，都是辨证对立统一的。哲学上讲好就是好，坏就是坏，好即是坏，坏即是好，投资就是这样，好的就是好，好的就是坏，坏的就是好，好的还是坏，它在一定时间空间内是转化的，没有绝对的事情。2000点的大熊市大家不敢入，很多人都把账号密码都忘了，其实那是入市最好的时候。5000点，看牛市来了，张三、李四身边朋友都赚钱了，这是好的时候，其实它是最坏的时候。今天我们评价市场，就是比两个月前要好。4000点就比5000点好，2000点就比3000点好，因为东西便宜了就比贵好。

卫斯理解读：现在的中小创，就是比顶部的中小创好。当然，现在是半山腰，还是已经见底，还在众说纷纭。这种事情，是不可能讨论地出来的。BTW，实际上，历史上，中小创从来没跌透过，不知道这次会怎样。

创业板两三年前大家不熟悉，干什么都不知道。开户的时候，监管也会要求我们签风险提示书。很多人熊市跌怕了，把这些中小市值股票都割了出去，然后买点安全的吧，工商银行、中石油总倒不了。500多点、600多点，创业板跌得很多人不看好，把股票卖了。但要知道这股票你当年卖出的时候，一定是给别人接走的，等你买入的时候，一定是在别人卖的时候。当中小投资人都对一个板块产生一致预期的时候，当时创业板给你股票都卖给了谁？500多点的时候你不看好，你全卖给我，过两年半以后涨到了4000点，你看好，大家都终于了解了创业板：互联网在里面，高端装备制造在里面，中国新经济在里面，中国的微软、中国的思科都在里面。当创业板4000点的时候，你要多少我全卖给你。这是股市，一个同等商品、不同价格之间的一个大的博弈的战场。

卫斯理解读：股票交易的本质是筹码的交换，请大家理解这个事情，有一个人卖，就有一个人买。

我不否认股市有优化社会资源配置的作用，能够推动中国社会生产力向前发展，企业融资了，然后融了资又是不用还的，他可以不断通过股市的融资来发展。但对于我来讲，就是一个职业倒差价的职业股民，我只对股价的涨跌感兴趣。股价涨上去了，说一千道一万都是对的。这些年我们实际上错过了很多机会，有很多股票我卖早了。但是我们做过统计，创业的三年多买过600多支股票，600多支股票当中，错过了很多大牛股，但是地雷股，我一个都没买过。因为炒股票从职业股民炒到现在，上市公司讲的故事我根本就不会信，不信成功率是99%。所以当一个股票涨得很高、很贵的时候，再告诉我这只票，内心我就把它否掉。

回头看中国A股历史上大概都是如此，无论故事讲得再大，之后都是反复的血泪史历史。300块钱的中国船舶，一年以后跌到十几块钱，当年100多块钱有色金属，现在还有公司在个位数上股价徘徊。亚洲最赚钱的公司现在腰斩再腰斩，对不对？你会发现伟大的故事背后都是要有人为这个故事买单的。今天我们再去讨论互联网+，再去讨论军工强国，大家都要多一份警惕的想法，是否给在给市场或做一个最后接棒的人。所以在对于投资当中，我们回避了很多这样的风险。

卫斯理解读：这个市场，每个月都有连板的股票，只要不接最后一棒，无脑上，就是能发财，可是问题是，你怎么知道你接的那一棒，不是最后一棒。

而且有这个市场90%是散户，在高位被套住的时候，他一般是不止损的。就像我讲的笑话，在中国股市，你等了解你的对手盘，就是中小投资人，你要了解你的对手他是什么性格，他有什么样的特点？中国人是很温和、很朴素的民族，在股市里炒股也是一样的。买的股票他不止损，心态都是特别好，特别能熬，他就把股票抱在那里，然后从跌1%开始，到跌10%，到跌50%，到跌80%、90%，新的牛市来的时候，他还在里面坚守着，是吧？别人在忙着赚钱，他在忙着解套，对不对？很可怜的。大部分公司都是讲故事的，这种股票它经历大涨过后以后，很难支撑这么高的估值，在新的牛市里，它通常也不会被解套。比如最近一波行情比较好的一些煤炭股，包括涉矿股，虽然涨了很多，但离上次高点套牢的点位还非常遥远。再比如现在拿着一些这两年被大幅炒作的股票，比如说航天军工，当阅兵式真正来的时候，股票未必会走得很好，是吧？然后有股票大涨过后就慢慢再走下调的套路，从5块钱涨了100，过两三年又回到了5块。

卫斯理解读：小票估值下跌之后，未来是否还能起来，现在市场仍然是有争议的。

我们对市场要敬畏，这是市场规律，大起大落、潮起潮落当中，投资文化不断的变迁，炒作的脉络不断的更迭。投资难就难在这里，比如说投资，你有什么偏好？我自己做股票，做股票最难的就是你要面对不断变化的时候，每天你学到的知识第二天都是过时的。上市公司不断更新它的报表，研究出新的产品，更新它的业绩，然后做新的并购。每天市场会创造出一些新的概念，3年前大家没听说过3D打印，两年前没接触过特斯拉车，一年前没接触过全息手机，半年前没听说过什么叫虚拟现实，就这样，一个一个新概念的资本市场里不断的被讲出来，要求我们投资人不断地学习。当你上一次好不容易学习好的一个东西，很可能又失效了。比如说2007年，中国投资人经过经历了一轮大牛市，多半都学会了看市盈率，要算，打开软件是不是市盈率有多少倍高低。但又发现新的牛市里就炒市盈率最高的板块。市盈率最低的，你认为最安全股票就是不涨，对吧？这两年慢慢就不看市盈率了，开始看那个总市值，对吧？这个互联网的公司，它现在市值只有200亿，我们认为将来能跑1000亿，所以股价还能涨5倍。当大家又学会了炒市值的时候，又变了。

卫斯理解读：唯一的不变就是变化，抄底逃顶的规律也是一样，与诸位共勉。

在股市里赚的是谁的钱？是赚对手盘的钱。有个笑话，说5000点买股票，买和卖的人相互走过的时候，互相都在心里默念傻逼。股市就是这样的，你赚的是你的对手盘钱，看似很公平的交易，这个价格没有人强迫你，你愿意买，别人愿意卖，所以赚对手盘的钱，是价差的收益，股市里它的投资是没多余的。我从来不认同与庄共舞这种逻辑，最终是倒给别人，完成价差的交换。

由于我们国家的股市一直以来是全球最贵的市场，所以很大部分企业从它上市那天起，实际上就已经没有价值了。好公司如此，坏公司更加如此了。要实现中国的价值投资，最根本是要将整个股市估值下调，向全球接轨。但是谁也不敢这么做，因为那样中国投资人会伤得更狠。向全球接轨的话，现在的市场回到两千点以下。大部分公司到今天为止的点位依然很高。一个商品本来只有五块钱，然后标着一百块钱，打了折扣50块钱，说这个商品便宜还是贵，今天的股市就是这个逻辑。

卫斯理解读：现在小票已经往2000点开始靠近了，很多个股早就跌破2638点的位置，不过离还有点距离。同时还要注意，现在的个股数量更多，而壳资源已经被废了，并购重组还没有全面放开。

我们的中报出来了，创业板陆续公告，看似业绩非常好看，但是仔细翻一翻，大部分通过并表来完成的。还有一批新的公司一下子融到的钱，降低了财务成本。高的估值下，我们这个后市依然要尊重这个趋势，尊重市场的向下的一个趋势，要等待。

炒股票炒了很多年了，我人生当中最开心的一年是2008年。当时我知道我要发财了，股市跌的太多了，很多股票都跌到了两个点下。每次大熊市都是各位捡钱、完成人生暴富机会的一个天赐良机。如果市场在这个地方二次探底成功企稳，包括我很可能不会有太好的收益。因为这股票还是在很高、很贵的位置。但是市场现在走得出奇的好，政策这么强的反弹居然非常脆弱，一周的阳线被一根大阴线全部推翻掉。还是要保持一份警惕，把钱攥在手里，尊重趋势，等待二次发财的机会。

卫斯理解读：市场跌得越惨，越是各位真爱粉的福利，共勉吧。

作为职业投资人，我从来不惧怕熊市，牛熊交替是客观规律。有牛就有熊，牛久必熊，熊久必牛，盛极而衰，物极必反，这是万事万物波动的哲学。没有只涨不跌的股市，没有只跌不涨的股市。很多人说跌破多少点国家就完了，股市股灾了，崩盘了，这是天方夜谭。全球股市里没有哪个国家崩盘过，最后都是不断地创造一个高点。因为科技在进步，人类是在曲折中前进的，人类从来没有倒退过，所以经济从来没有大的问题，只有曲折。

股市从来没有股灾，每次大跌之后就有未来的大涨，每次大跌只要能在市场里活着，在未来的大涨当中充分的分享它的收益。但是大部分人是管不住自己的手脚。有人做过统计，说这个证转账，在股市大部分股民基本上都是从银行转证券。股民一旦接触到了这个证券市场，大部分都戒不掉的。这就有魔力的地方，用赌场的话就叫“不怕你赢钱，就怕你不来”。来了之后，你很可能会再来，很难戒掉。比如有人6000点加了股票，然后2000点赔的稀里哗啦，家庭中有矛盾了，然后投资赔钱也赔了很多，然后就把股票一刀割掉，再也不炒了。但这两年时间又跟你联系，说这股市不错，再给我推荐一个股票。这是人性，大家既来之则安之，熟悉了解掌握证券市场上的游戏规则，你会发现规则会为你服务，这股市就是印钞机了。

任何行业都是内行人赚外行人的钱，外行被内行人赚钱，无论是实体还是资本市场。如果这个人当它想进入某个行业，只是有钱的话，基本上投多少赔多少。无论是做股票还是干实业。我发现大多数的中国投资人不是专业投资者，他进入这个市场里，只是有钱，还有一个赚钱的梦想。有些人在菜市场买个菜都跟人去吵架的，但面对自己几百万上千万过亿的投资都非常放松，连上市公司做什么、在哪个地方都不知道，然后业绩多少也不知道，然后哗啦哗啦钱就出去了，等着天上掉馅饼，等着钱砸到自己头上。当然市场好的时候他是可以赚，因为大部分股票都涨。但是秋后一算账，发现赚钱没那么容易，甚至很多人产生了非常大的亏损。

卫斯理解读：这一段太深刻，很多人连规则都不知道，就来交易了。要不，各位还是赶紧先去把《证券从业资格》教材，趁假期赶紧买回来读一读。

我是对市场非常敬畏，股市非常难，入门又特别简单，没有捷径。我最近接触一些媒体，老问我炒股有什么绝招，能不能分享一下？我说炒股可简单了，第一，克服人性贪婪和恐惧。第二，尽量地积累知识，把这2800个公司如数家珍的技术面、基本面各方面都讲清楚，你就离成功不远了。听起来挺简单的，但根本办不到。就投资就是这样，是没有捷径的。我在学生生涯做投资的时候，也看过很多技术分析的书，也买过操盘软件，走过很多弯路。

卫斯理解读：想要无缘无故的躺赢，很难的，你想想你凭什么可以做到躺赢。

今天我们把投资比喻成一个环，这个环叫做加起来是百分之百的成功率，当中包括基本面、技术面、市场面、心理面，还有其它没有考虑的层面。比如股票基本面非常好，财务状况良好，成长性高，相对股价总是也可以，宏观经济要对他有利，政策面非常有利，那么这个公司的基本面OK；然后再看技术面，它的形态非常漂亮，又刚刚开始启动的迹象，盘面资金流介入，好像还有庄，各种指标配合的大部分都比较好，技术面也都有了；第三，又是恰逢市场的当中的热点，政策扶持的标的，最近大家又是一个风险偏好很高的时候，也就是牛市，股票的价格在上升的区间，股市还没有见底的迹象；再一个就是最近运气不错，打麻将赢钱，然后吃得饱，吃得好睡得香，心情舒畅愉悦。那么这支股票投资他赚钱的可能性就大。但是这任何的一个点，基本面、技术面、市场面、心理面，总有你没有考虑到的因素。所以投资就是什么？不断地向百分之百的成功率靠近，但是谁也实现不了百分之百成功。

如果这五个方面都OK，那这个股票可以买。如果这当中有一个方面不行，比如说基本面是很好，技术也不错，但是市场不认可，不是市场炒作的热点，那我不会买。最近大家风险偏好开始向下走，股市的趋势变成熊市的这么一种状态，其实我也忌惮。当这个五个方面同时达到要求、买入了之后，需要每天跟踪这个五个方面的变化，如果都OK就继续持有，某一方面不行了，要考虑止损。

投资就是向百分之百成功率不断靠近的过程。所谓高手低手、散户专家，就是成功率大和小的问题，都不是绝对的。当时市场很好时，往往中小投资人由于他资金量小，仓位可以很集中，收益率往往比我们还要高，非常正常。但是你会发现很少人能够通过炒股改变这命运，依然还在上班，最后只挣了纸上富贵。他没有系统的投资体系，投资没有原则，没有风控。

卫斯理解读：懂得止盈和止损，建立自己的投资体系，比你获得一两个牛股代码更重要。即使牛股给了你，底部不敢加仓，顶部加仓了，一样亏钱。

大家可以从这五个方面评价一下自己手中的股票是否过得去。但这五个方面每个方面都很难。比如说技术面，同样一张图，不同人得出观点可能不一样，一个技术指标可以有震荡，可以有反弹，对不对？现在有6000多个技术指标，看哪合适？量价关系是大部分指标的核心，那我们是不是还要考虑其他因素？

我遇到最多的人想做什么？他想通过单一的维度解释股票这个复杂的投资系统。我们现在正在招聘，一个人来应聘，说他就研究布林线十几年了，然后跟我讲，拿出一些案例，包括布林线什么时候买？什么时候卖？讲得头头是道。然后我就问他：你现在在北京买房了没有？他回答：还没有……

包括很多投资水平很高的人都容易走向另外一个极端，就只看基本面：这个公司很好，国家经济很好，比如说银行。这几年最赚钱的行业就是银行，但银行股就是不涨。他跟我抱怨市场瞎炒，说看创业板都什么玩意，你看这个银行又便宜，但它就是不涨。我说啊，这个是还没到时候。在投资的世界里，我们无法去改变它，只能适应它。市场永远是对的，错的只有我们自己。包括股市的熊市，亏钱不要怪市场。投资股票是这样，市场不炒你非得买他。这两年的中国股市就围绕着克强经济学，大众创业、万众创新，主要是围绕国务院发布的七大新兴产业来炒。那么你的钱一定要与国家政策相一致，投向七大新兴产业里面。只要在七大新兴产业里面轮着转，选择优秀的企业、选择基本面好的公司是可以赚钱的。

卫斯理解读：这也是我一直强调的，银行股一直不涨是有原因的，同样，现在一直涨也都是有原因的。你可以说市场都是瞎搞，但是你需要做的是理解逻辑，顺从趋势。我们的卫斯理观察的文章和我们的锦衣卫特供就是给你讲清楚这里的逻辑，带你看清楚这个世界到底是怎么回事，为什么会涨，为什么会跌。

相当多投资人是这样的，他偏偏在市场的反面来做，别人在买新兴产业赚钱，他老是盯着煤炭、有色，还有银行、钢铁，是吧？那自然就被市场淘汰了。所以我们做投资，我们不认为市场某一方面能够决胜，必须全面地、通盘地考虑。那为什么很多人，包括我当年也受骗买个软件，去帮自己做投资决策呢？每个人都有投机取巧的人性弱点。投机取巧的人，就像我们看电影，很喜欢看什么葵花宝典、独孤九剑，一招鲜吃遍天。现实中根本就没有这样的人物，练武还是要从基本功做起。

这就是是利用了每个人想取巧的人性弱点，想用某一个指标、某一个政策，来把复杂的股票的问题解释清楚。综合来看，股票在五个方面都要过的去，成功率就会高。如果有一点不好，投资成功率就降低一分。做大概率的事，防止小概率的事情发生。即便之前这些方面都好，市场还会出现黑天鹅，或者出现你自以为是判断错误的时候，小概率事情发生，第一时间要启动风险控制。

投资这些年，前几年熊市我都活了下来，我有信心在未来的熊市我们还能活下来，就是靠这个。最后每个股票到最后都有它的计划、目标和预期。比如说短线的空间、高度怎么看？启动事件怎么看？对市场大盘怎么看？每个股票都有像战争一样的作战计划。当股票走势和你计划的不一致的时候，要第一时间启动风险。最重要的风险控制就是直接剁掉。我看很多投资人在挣钱的股票上赚个百分之二三十，一个震荡跑了；但赔钱的股票他一直抱在那里不止损，最后就是大牛股一个个全放飞了，亏损股票越抱越扎实，中间还学会了补仓。

我觉得投资不能这样做，投资应该怎么做？这五个环，每个因素都讲得过去，股价也符合我的预期，那么就要把它持有一段时间，把利润放大。这几年我们选择大牛股选得也非常辛苦，但是跟我的计划预期不一致的时候，第一时间要把这个割了，使亏损非常小，处于可控制范围内。之前说这几年也犯过很多错误，我们追求到真正好股票成功率不到50%，但是赔钱的时候给一两个点，甚至平仓卖掉，保留挣钱的股票一直放大盈利。这里面我们看好了的一些科技股，一些锂电池的，很多单个股票都持有超过一年的时间。我们炒股票就像经营实业一样，企业同时上马五个项目，应该是越赚钱的项目、你做得越顺手的项目、技术含量或者越精的项目，需要不断地扩大产能，把它做到极致，亏损的项目不赚钱，慢慢把它砍出来。做投资也是这样，赚钱的项目，就像你们优秀的果实是不断的要把它累积，赔钱的项目都砍掉，让利润奔跑。当股票走势跟预期不一致的时候，第一时间启动风险控制，把股票先剁掉。

中小投资人最大的优势就是灵活机动，船小好调头。要把自己的优势不断地放大，把自己的劣势尽量回避掉。我们可能很难像专业机构一样去做深入的调研，去把国家宏观经济基本面研究这么透，但是我们钱少，试错的成本很低，买错的成本非常小，错的股票不断地砍掉，不断的累积利润。甚至五个股票当中四个都失败了，有一个大牛股就会把其他的亏损全部补回来。

投资是一个非常孤独的行业，第一，它不需要多少人。第二，投资人快乐的时候非常少。大牛市的时候，赚钱了是不假，但回头一看昨天买的股票卖早了，少收两个涨停板。然后再问问张三赚得比自己还多，又羡慕嫉妒恨。熊市就不用说了，跌到最后跌得麻木了，然后账号密码都忘记了。我见过大部分人的快乐是产生在什么时候？是大家都赔他没赔，身边的朋友股票都跌停板了，自己空仓在外面看着，非常幸福。

卫斯理解读：我好像经常享受这种幸福，666，希望狗年还能继续体会这种幸福。

生命中快乐的时候少，大家尽量从精神状态上将投资与生活分离开来，我自己是这样的。全公司大盘涨跌最看不出来就是我，我回到家里，我的父母、我的爱人在我脸上从来看不出大盘是涨还是跌。股票跟我的生活是隔离的。对我来说炒股票就是一个工作，像领导当官、建筑工人盖房子一样，仅此而已。钱进到股市里钱就是一串数字，不是真正的钱。炒股票是专业，我就专业的一个职业股民，专业倒差价。回到家是另外一个我，是儿子是丈夫。任何的情绪的因素带到市场层面，带到操盘过程中，都会带来风险。人是这样的，你发现人的情绪上来以后，智商会迅速降低，冲动的时候做的决策，无论是买还是卖，大部分是错的。

卫斯理解读：此处真的很难，不知道大家是不是可以做到。

一周以前，市场还没有出现大阴线下跌的时候，我就感到市场大家情绪热情又来了，开始说阶段下跌到此为止。市场往往是和人的情绪反着走，尤其是在那个比较高的位置。只有心平气和、心静如水的时候，你的知识、你的人脉才能够产生的作用。相反如果跟着股市的涨涨跌跌欣喜若狂或者垂头丧气，第一你很难爱上这个行业。第二，你的决定大部分都是错的，要做到跟生活的分离。我当年做不到的时候，在办公桌前贴一排字：心跳加速不下单。现在苹果手机都能量出来心跳，想买股票的时候，自己上洗手间喝杯茶，回过头来再决策到底是买还是要卖。

巴菲特说别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。赚的时候同等商品之间不同价格之间的交换，所以心态、你的风险偏好对投资业绩的成功影响特别大。如果你炒了20年的股票，做不到心静如水，每天还是随着大盘涨跌心情在变化的话，那么你要重新思考你自己的性格是否适合投资。任何行业，都要有它的自己的适应性，让我去跨栏我永远跑不过刘翔。专业的人做专业的事。亚当斯密的国富论的核心问题，就是分工创造价值，分工创造效益，我们就整个社会分工在越来越精细。如果你是传统的行业，你的竞争对手往往是你的同行，你是做汽车的，会和一汽跟上汽做竞争；你是做家电的，会和格力、海尔做竞争，竞争对手是专业领域的对手专业，但是中国股市不是这样的，他把刘翔和普通人放在一个跑道上，奇妙就奇妙在这。

大家都在里面炒股票，都梦想这个行业当中赚到钱？大部分人可能很难走向专业化的道路，每天有很忙的事业，老婆需要相夫教子，家里一大堆事，领导需要当官，处理自己日常工作。社会经过了牛熊的洗礼，大部分都人认同专业投资的理念。有人从一个普通投资人变成专业投资人，但大部分人很难，就是一点，“心平气和”四个字大部分人都做不到。牛市的时候都害怕，熊市的时候密码都忘了，盘中不看盘，然后下班也不做研究，这不行的。任何行业做好都要热爱。

我觉得我这辈子可能就干这个事情了。我们公司有很多条件去做量化对冲、做融资、做PE、做投行业务，但是都被我砍掉了。我们的定位，就是炒好股票，把这件事做精。中国是个大市场，我们可能在这个行业里干20年到30年，不出现大的问题，就是一个非常优秀的企业。选择符合我们风险偏好的客户，经历牛熊交替，持续赚钱，那就够了。所以现在说拿冠军也好，亚军也好，有时候是运气，只有长期不出大问题，投资人才真正有希望。我们的投资理念必须有客户认可。我们的研究是全覆盖，市场永远淘汰不了，市场这两年炒科技，我们买科技，当市场明年后年再去炒回价值，我们再去找价值。我们没有行业偏好，是全覆盖的公司，我们的优势就在这里。
很多人面对新的事物不熟悉，比如说股指期货、融券、个股期权，这些新的交易工具都需要我们去熟悉。过去炒股票我们盯着几百只股票就够了。今天你会发现，当你投资里面没有对冲工具的时候，组合会跟着下跌，特别被动。大家一直是多头思维的时候，就只能多投现金。未来我们会把各种工具综合运用，十八般兵器样样都会，兵来将挡，水来土掩。如果你的擅长的只是一个行业，只是几只股票，或者不擅长用新的金融工具，那么你一定会被未来的投资淘汰。未来一定对冲基金的时代，可能接下来是一个跌破3000点的一个熊市，我们照样领投，一样可以赚很多钱。今年6月拿冠军，我们就充分享受到了做空的快乐。

股市未来考验的是投资人的判断，而不是考虑未来是走牛还是走熊。今天大多数人来想听我给找个答案，怎么看未来的股市。我说答案就在市场的盘面，我们要做的就是尊重这个趋势，不要盲目猜底，把自己的胜利果实保存起来，什么时候见底等市场走着看。现在有政策面给我们做背书，国家队在救市，但千万不要把它作为投资分析的唯一的逻辑。如果只看一点，由于国家队的护盘，所以股市跌不下去，那你可能就太天真了。四年大熊市里给我上我最生动的一刻，就是千万不能失去警惕。2001年到2005年大概4年，管理层救了无数次市，但股市照样跌。2008年国家也救过市，股市还是跌。股市有它自己的规律，上市公司有它自己的价值，我们管理层可以去救股民，买一部分单，但它改变不了市场整体的泡沫化或挤泡沫这个过程，改变不了企业的投资价值，改变不了下半年宏观经济艰难的情况。

卫斯理解读：卫斯理虽然信仰某队，一直抱某队的大腿，但是警惕的弦我无时无刻不崩着。

根据我们的调研，我们为什么现在不敢抄底？宏观经济是非常艰难的。我发现有很多客户，在长三角的发达地区也有，在西北的落后地区有，大部分行业2015年都非常艰难，甚至是历史上最差的一年，比2008年还要差。而这个艰难的背景下，它没有一个复苏的迹象。宏观经济2015年可能下半年还有再次探底，有风险。国家刚开的经济工作会议，国务院这个常务会议把经济发展作为政治中关注，管理层意识到经济的危险性。所以我们觉得还是要小心使得万年船。股市天天开，投资人一定要有空的想法。股票不要天天做，一年我可能就出手两个月三个月，但出手是要赚钱的，剩下的时间就是在那儿等。俗话说会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空的是师爷。人要有一个空的心态，多数人很难做到。他今天的左手割肉，右手建仓。今天割肉，过三五天，市场一打开，他又建仓又建回去了，对不对？手里有股票就想买，然后永远一个转账10万，股票账户越转越多。这样投资面对熊市就会大赔。

具体来看：

第一，从大的浪形上来看，对中国股市未来我是非常有信心。从1849点或者是从1949点，从2012年开始，到5000点是没有创历史新高的。但是按大牛市逻辑，往往股市是都会在高点应该都会朝下，5000点的这个产生回调，很有可能是走完大A浪的主升浪，现在进入一个B浪调整，调整是以急刹的方式出现，大部分的机构公募也好，私募、庄家主力也好，大部分是没有跑掉。所以当这轮释放了杠杆，释放获利回吐，把非理性的因素慢慢取消以后，各股回归价值的时候，A股的大C浪很可能会非常精彩。要是我们经济慢慢地处理完成，改革红利不断的释放，明年2016、2017中国政府工作核心就是经济改革。政治反腐完成了以后经济改革，包括国企的改革制度红利，未来两年加速释放。到时候会有真正的一轮波澜壮阔的大牛市。但这轮大牛市是建立在这个C浪你还活着，或者不能伤太深的基础上完成。有些人会想，那我就等着股票，那我就不卖了。大C浪是吧，但是有些股票的可不见得，我说的是大盘。

卫斯理解读：已经两年过去了，蓝筹是走牛了，小票还没走牛。

第二，这两年大涨幅的股票在新的牛市大概率是需要切换的。中国股市的历史大部分是散户的血泪史。他在高点买了后通常套十年。大家回想一下。1997年当时炒的一批绩优股，长虹发展2007年底部分解套，有些到现在还没解套。前两年炒得好的煤炭股，没解套吧？2007年炒的一些保险。然后船舶、有色金属到现在八年时间没解套，对吧？因为中国投资人他是这样的，他买在了山顶上，能熬，不割肉。新的牛市来了，市场的主力或者对手盘，它会不会炒这些股票？不会。因为它在底部，根本建不了仓。散户们高位套牢不割肉，那只能换新的票继续炒。就像这轮牛市炒创业板，创业板历史上没炒过，庄家主力资金没有做过，大部分散户不知道是干什么的，认为很高风险。你不懂你不看好，500多点你全卖给我，我通过两年的上涨不断教育，这里有互联网+的，有智能机械的，业绩再通过运转不断地释放出来，然后你要多少我卖多少给你。完成这轮之后，下一轮这些股票就再也没有人碰。

所以对经过这两年大涨过的板块后市我们极度看空，下一轮行情会从这两年涨幅不大的板块当中发生。市场在经历了讲故事这个伤痛以后，大家回过头来可能又会去看业绩，未来很可能是价值股的一个大牛市，是业绩推动的模式。丢掉的市盈率模式再捡回来，去看哪些行业经济转型基本完成，业绩重新释放，估值又便宜，股价又低。另外市场会创造出新的热点、新的概念。美国股市最近在炒社交媒体、基因药物抗癌药物、智慧能源等等，我们未来也会不断创造新的概念。

卫斯理解读：预言后面是价值股的牛市，辛宇说得很对。

第三，次新股。本轮如果经历了比较系统的调整，非常值得关注，尤其是最后一批上市赶上股灾、涨停板不是很多的次新股，如果未来系统性下跌以后，股价到了非常便宜的价位，也是未来值得炒作的板块。

卫斯理解读：次新股现在好惨啊，我认同在次新股里面找牛股，但是这里需要真正了解上市公司的背景。

第四，重组是A股永恒的主题。大部分老股票以后都要重组，A股是个不死鸟的地方，壳资源是非常值钱的。未来两年内会有大的变化，一批主业做的特别烂的公司，很可能会凤凰涅槃得到重生。大家可以从这里面挖掘，就是基本没什么主营，或者大集团小公司，市值又非常小，股价也非常便宜，这批公司未来还会诞生一些大牛股。
最后就是做好预测，要有另外一个备案。当市场没有按我们预期的走（继续下探），小概率事件发生，我们会启动另外一个备案。我们选了大概150支股票，随时准备在二次探底成功以后再买进去。

卫斯理解读：辛宇从2016年开始押宝国企壳概念，2016年，股权转让概念很火，他还是押对了的，只是2017年，小票大跌，这个概念再没有起来，造成了损失，很可惜。这就是投资的难处，共勉吧。

今天市场很多人在讨论牛市还是熊市，其实大部分人没有判断标准，市场的上升的趋势就是牛市，市场下跌就是熊市。大部分人到5000点知道牛市来了，跌到两千点说是熊市不能买，恰恰相反。牛市的模式就是上升的趋势，尤其在经历了长时间下跌的趋势以后，再重回到这个上升趋势，大概率是一个牛市。市场从5000点跌到现在，就是在一个中线的熊市当中，熊市是既成事实，没有讨论的意义。我是这么判断的，我永远尊重股市牛市波动规律。

很多人判断不按这个标准，他看经济和政策。所以2000年的时候，当时中国经济不怎么样，牛市不是在经济好的时候完成的，他不敢买。到5000点是改革牛预期又来了，看别人赚钱又买进去了。2001年我入市，中国当年经济特别好，或者在未来的若干年内，中国是全球经济增长最快的国家，但股市走了四年大熊市，这教育了我炒股票千万不要看经济。2007年中国经济好不好？各行各业都赚钱，大家做着大国崛起的梦，唱着黄金十年的歌，想亚洲最赚钱的市场回来了，股票要有多少卖多少。2008年金融危机来了，经济急转直下，很多行业从暴利变成亏损，股票跌到2000点以下，这些快不快？股票有多少买多少。没有多少在1664点进入亏钱的，也没有多少在6124点赚钱的。

股市跟经济的关系，千万不要机械地去判断，要辨证看问题。未来经济可能很差。但是股市不妨碍我们B浪下跌后有一个大牛市，政府印了这么多钱，一定要找出口，大部分实业的泡沫比A股还大，产能严重过剩，恶性竞争严重，但是社会上有130多万亿的货币，我们要找去处。这次从管理层救市的态度看出来了，炒股票的人依然能得到最高层的关注，国家这么在意，证券市场在未来的地位将会越来越高，或许职业股民未来也能登上福布斯排行榜，都是正常的。中国是过去30年发展，一直是重实体轻资本，这个将在未来得到纠正。资本与实体并举，金融与实业共同发展，将是大概率事情。

以上就我是对未来行情的看法。希望自己未来戒骄戒躁、不断的进步提高，实力再上一个台阶。目前中国还没有一个非常大的私募，美国已经有了管理上万亿美金的私募，希望我们能够给更多的人管理好财富，在过程中大家合作共赢，在股市的投资路上都作为受益者实现自己的梦想。当有一天我再不适合这个市场，或者发生两次重大决策失误的时候，我将离开这市场。投资本身是个快乐的事情，我一辈子不会干别的工作，就会炒股票。我给自己两次犯错误的机会，出现两次重大投资问题的时候，我将宣布退休。我将时刻把风险之剑悬挂在自己的头上，一路如履薄冰地管好钱，希望自己将来能够在这个行业有所成就，这可能就是我的使命，谢谢大家！