小鱼学经济-2022020分享
英国作家蒂姆.哈福德的《卧底经济学-像经济学家那样思考》，本文中的案例出自此书中。
03 看长线
前面所说的基本面或者理性的投资，都说明我们在投资时要在基本面的基础上看长线。
短期的错误要显现出来可能需要多年时间。
真相可能是，当股价跌到目前这个水平时，可能我们今天正在犯错误。
没有确定的答案，但我发现，做一个长久的回顾必定可以提出正确的问题。
资料来源：Shiller 2001
上图是美国股票指数——标准普尔500指数图，在1980年在2000年之间的走势。图左侧的数字是“历史上的价格/收益比率”，它们表明股价与之前10年公司利润的关系。
从图中可以看出，如果说1990年的投资者比1980年的投资者更乐观，那么2000年的投资者已是完全疯狂。
之所以愿意为股票出这么高的价，部分是因为人们已更加熟悉股票、更能容忍风险，但最主要的是，它反映了一种观点——一种无意识的、不加深思的观点，即未来的盈利能力将以一种前所未有的方式大大超过从前。
资料来源：Shiller 2001
从历史观点看，长期的价格/收益比率一直停留在16左右。它们经常偏离16，但总是会回归这一数字。
耶鲁的经济学家伯特·希勒（Robert Shiller）曾花时间进行研究建立了这套模式，即价格/收益比率总是回归到16。
而且他还收集到直至1881年的各时期的价格/收益比率。以上两个图都采用了罗伯特·希勒的数据。
实际上，第一个图的数据就是摘自第二个图，但两个图给人的印象却是极为不同。
从希勒的数据中可明显看出，高于30的比率都是不正常的。在20世纪90年代之前，它只出现过一次，那就是在1928年。
就像在2000年时一样，1928年时人们为当时的高股价做出很多合理化的解释。
04 经济变革和稀缺力量那个更重要
从历史上看，经济变革和公司平均的高利润之间没有明显联系。
实际上，情况经常恰恰相反：经济变革摧毁了老公司的盈利能力（通过代替或复制它们的稀缺资产），而代替它们的新公司经常面对很高的失败率以及公司业务的巨额建设成本。
获利的是两类人：工作人员获得较高的薪水，消费者享受到低价，或者新的、更好的产品和服务。
如果你当初购买了大西部铁路公司（GreatWestern Railway）的股票，现在会怎样。这家公司是英国最著名的铁路公司，而英国是铁路运输的发源地。
没人能够否认铁路使发达国家得以完全改观。据保守估计，到1890年时，它们使美国经济的总价值增加了5%~15%——想到这一点会令你大吃一惊。
即使你在股票上市第一天买进，而且持股很长时间，那么你的回报率也是相当一般的，每年不会高于10%。
但是，由于大家竞相建设和运作铁路，竞争使得利润保持适中水平。只要存在激烈竞争，铁路就没有什么稀缺力量。
当初的移民和淘金者拥有可以维护自身权益的财产权，尽管这方面的规定较粗糙，但已经够用。
而互联网公司没有这个，它们只有域名和某种品牌认知度。但是来得容易去得容易：为什么第一家建立互联网业务的公司不至于面对有效竞争呢？
客户要想了解这种新业务是相当容易的，他们可以毫不费力地访问它们的网站，比逛一家新商店方便得多。
谷歌就是个活生生的例子，并证明了在互联网领域首先行动并不代表什么，最重要的是要最出色。
谷歌是这个商业游戏的后来者，当时雅虎好像已确立了搜索引擎的霸主地位，但现在谷歌成了网络搜索的代名词。
谷歌面对的问题是：是否现在某家车库里有一家新公司将会打败他们，就像他们当初战胜自己的对手那样？在互联网领域，竞争可能伤害到任何公司，网络腐蚀稀缺力量。
或许互联网真像电力、大规模化学生产、铁路行业那样是一种具有变革性技术的行业。假以时日答案会浮现出来，但答案对股市来说实际意义不大。
这里有一个隐藏的前提：如果我们处于经济革命之中，股价就应该价值很高，这个前提是错误的。
只有具备很好的理由认为未来的利润会高，那么股价才应该上升。
正如我们所知，利润来自稀缺，例如，拥有稀缺的土地（得到法定权力的保护）、稀缺的品牌（由商标来保护）、具有独特能力的组织（提供保护的不是别的，而是这种能力无法被其他组织复制）。
所以，只有经济变革增加企业控制稀缺资源的程度时，股价才应该上涨。
每天学习一点经济学，像经济学家那样思考问题，去看看这个世界给我们带来了什么。
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