价值与价格
从经济学角度来讲，股票的价值在于股票的基本面。如果所有的投资的都是明智的，股价既反映股票长期的基本面，也反映其短期的基本面。
但另一方面，股价受到人们对于股价的预测的影响。凯恩斯曾经将股市比作一次报纸选美活动。活动中，读者可以从100张照片中挑出最美的几张面孔，谁选中的女孩最接近大众的观点，谁就是获胜者。
这不是在根据每个人的判断标准来选美，甚至不是挑选大众观众认为最漂亮的女孩儿。而是在绞尽脑汁预测大众观点预测的大众观点是什么（这是第三层预测），而且还有人进行第四层，第五层的预测。
股市注定会犯错
基金管理者面对的是一种有倾向性的激励机制：要是他们决定采纳与大众不同的观点，成功的话，他们将赢得几个客户；而如果失败，他们就会失去工作。似乎更保险的办法是随大流。
就有权决定大批资金投资方向的基金管理者而言，他们很多人为了稳拿薪水，是在随大流，而非挑选正确的股票，这注定了股市会犯错误。
