概述
2004年伯克希尔净值增加83亿。约增加了10.5%。
标普500上升10.9%。
每股净值，从1964年的每股19美元增长到现在55824美元.年复合收益率21.9%。
在过去的40年里，伯克希尔上涨了286.8倍。标普500上涨53倍。
伯克希尔的净值增长与内在价值的提升都是税后，而标普500指数是无税的。虽然我们的内在价值无法放在一起比较。但是长期来看标普500仍是一个衡量工具。
尽管近年以来伯克希尔旗下的子公司上市的已不到50%。
标普500自60年代以来的35年间，包括分红在内，年复合收益达11.2%。这样的收益水平是我们未来不容易实现的。因此如果作为一名普通人如果没有大量的时间与天份研究企业；如果不懂得如何选择股票，选择ETF指数基金将是最好的稳赢的方法。
在2000年以来很难达到以前的水准了。但我和芒格依然努力让伯克希尔每年以两位数的速度增长。
许多投资人表现平庸主要有以下几个原因：一因交易成本低而频繁交易，交了大量的手续费，第二，听小道消息没有策略，投趋势投热点，这使得决策往往是在连涨的情况做出的。第三错误的买点浅尝辄止。
四大板块情况
一公用事业。所谓的公用事业就是受政府管制的事业。
中美能源。伯克希尔控股80.5%。其余的19.5%有三位合伙人控制。
中美能源除了电力，天然气，还有非公用事业，非公用事业就是美国居家服务公司这是中美能源并购来的一家公司。
选择公司的原则
尽量使事情简单化。如果每一个决策。过程都有一个变量，这个变量有0.9%的可能。那么如果有十个这样的变量到最后成功率只有34.9%。
保险业务
今年保险业务的浮存金有461亿美元。
保险公司的盈利多元化。保险公司的盈利来源浮存金。浮存金的成本要够低。取决于承保利润。
保险公司是比较不好赚钱的，保单同质化特别严重，没有谁能制定出比较有个性化的保单。
保险的承保原则
一、宁可维持利润也不降低保价。
（在做保险是一种必须忍受别人所不能忍受的。保险公司的赔偿期限一般都不定。）
二、人员波动不大。
三、伯克希尔的保险业务，保险公司不会因为保单业务的数量而裁员。保证利润原则。
四、伯克希尔就有好的公司文化。自1940年至今64年有四任总裁没有一个违背这一原则。
金融衍生品
我们三年前决定退出金融衍生品业务。但是金融衍生品业务就如同地狱一样。好进不好出。虽然金融衍生品流动性很高。我们手中还有2890项合约无法终结。定期以市价评估。评估本身就很难计算。
制造零售业
roe达到21.79。
我们的零售业务很少使用财务杠杆。
去年却确认税前收入24.8亿。
其中地毯企业去年的roe为25.6。
零售制造业本身是没有主动权的，去年原材料涨价，使得成本大幅上升，但去年也取得了高收益。可见我们的管理人的优秀程度。
什么是股票？
股票是企业的部分所有权。
但股票对于不同的人却有不同的概念，有的人看的是股，有的人看的是票。这就是投资者与投机者的区别。
巴菲特回顾了其手下的四大天王，分别是美国运通、吉列、可口可乐、富国银行。自1992年7月分批买入后持股至今约12.5年。这四家公司总股本38.3亿美元。2004年我们持有的股份盈利约为12.2亿美元。2004年收到分红434亿美元。股价的上涨源于两点：1、企业业绩的提升。2、股市对估值的提升（就是市盈率）。当此时股价的涨幅比公司自身的成长还高就出现了戴维斯双击，反之就是双杀。
巴菲特就此发表了至今仍有指导意义的话：如果我能掌握高低之间的诀窍就好了。通常情况下从后视镜看的都是很清楚的，但投资者当时是通过雾蒙蒙的挡风玻璃。就伯克希尔而言巨大的仓位也限制了我们在股市波动中灵活进出的能力。
对我们今天的启示；股市是非理性的，我们只能理性地利用市场。一切都以企业本质出发。首发与公众号：云溪行稳致远 ，谢谢你的关注。
