3.23 下  直播      

股权再融资工具解读

1.再融资：同时具备一级市场和二级市场的属性

属于一级半市场。 属于上市公司

体会投资的角度。

再融资，债， 要考虑能不能放出去。/与IPO不同，IPO是不考虑承销的

2.投资：平衡买方和卖方的利益，既从买方角度来看，为什么要买，又要从发行端（投行），为什么要发这个来融资。

第一章：

1.1 

IPO的规模占比非常低，主要是再融资和增发

发行日首日:报完材料的次日。

董事会决议日：过去所有的定增定价基准日基本都定在董事会决议日，因为董事会决议日的时间最好控制。

股东决议日

从投资人角度：再融资价格越低越好。从发行人角度来讲，

新规出来后，要求必须在发行日首日，避免了通过董事会通过决议日来控制。

整体来说：关注2017年新规变化中对时间间隔，总股本限制，发行期首日定价和持有金融资产的规定，以及18年修订内容中对时间间隔和资金用途限制的规定。

1.2

减持新规的影响:

和资管新规的核心理念：

1.脱虚向实的导向2.防范风险的底线3.打破刚兑的决心。

资管新规的极大要点：影响了再融资市场的参与资金

第二章：

2.1再融资工具图谱：

债务融资产品：多样化不一定是上市公司，”五龙治水“监管，存在还本付息压力，不影响ROE，大部分注册制，审核宽松

股权融资产品：必须上市公司，证监会监管，融资规模较为灵活，再融资新规要求不超过发行前股本20%，无还本付息压力，股本增加，影响ROE，产品核准制，审核严格。

做债主要看 公司还不还得起钱，做债的普遍专业性难度低很多。

债券的承销很重要。

2.2再融资对企业影响:

主要是配股，公开增发，非公开增发，等形式，与债券融资对应，各有所长。

初创型企业：只能通过股权，因为借不到钱，

为什么发股发债相间隔: 影响资产负债率

3.1非公开发行:

主要条款：发行规模，定价原则，发行对象，和锁定期。

锁定期：控股股东，实际控制人及其控制关联方36月

董事会时确定的战略投资者：36个月

其他投资者12月

非公开和配股，可转债主要在发行规模，定价效率，审批条件，发行风险，募投项目和时间限制上有所区别。

牛市抄二级，熊市做定增：因为有锁定期。牛市的时候因为流动性好，方便炒股票。

定增投资收益预期=安全边际（折价率）+市场波动收益β（择时，杠杆，分数）+成长性收益a（估值，价值，并购）

定增投资逻辑:1.安全边际，公司资质，资本诉求（主要指后期资本运作的空间，业绩承诺，战略合作的可能性等）

过会之后还要等批文：为了能人为的调整发行的规模。

第四章：

公开增发：面对200人，2014年开始被市场摒弃。

配股:最近3个会计年度连续盈利，近3年累计现金分红不少于年均可分配利润的30%。

规模:配售数量不超过股本总额的30%，股东认购需达到拟配售数量的70%以上。

定价:配股价格无硬性规定，但实践中，一般不低于最近一期审计每股净资产值。

关注要点：控股股东的认配能力，价格折让，股东沟通

第五章：可转债：