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—— Frank 导师 麦肯锡项目经理
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标签：IPO Tencent Spotify
事件回顾
本周，腾讯音乐娱乐集团（Tencent Music Entertaining Group）更新了其招股书 (IPO Prospectus)，宣布将于本月12日在纽约证券交易所（The New York Stock Exchange, NYSE）正式挂牌上市。
股票代码“TME”，暂拟发行8200万股ADRs（American Depositary Receipts 美国存托凭证），股价发行区间为13-15美元，预计募集资金10.66-12.3亿美元。负责腾讯音乐上市承销商（IPO Underwriter）和保荐人（IPO Sponsor）为美林银行、德意志银行、高盛、摩根大通和摩根士丹利。
此次IPO募资规模在今年仅次于爱奇艺的24亿美金和拼多多的16亿美金。IPO之后，腾讯音乐娱乐集团的市场估值将达到220-250亿美元，
招股书解读 – 公司财务
自提交招股书以来，腾讯音乐的商业模式和盈利实力彻底公开，旗下四大音乐平台：QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌主要业务分为三个部分：
1.在线音乐服务
2.在线KTV社交服务
3.音乐流媒体（Streaming）直播服务
其中，在线音乐服务主要包括QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三大平台；在线KTV社交服务主要来自于全民K歌平台；以音乐为中心的流媒体服务则主要来自于酷狗直播和酷我直播两大平台。
营收(Revenue)：腾讯音乐分为两大部分：在线音乐服务,及社交娱乐及其他服务。其中，来自在线音乐服务的营收主要包含会员费、单曲和专辑的销售、向其他平台转售版权以及广告等；社交娱乐及其他服务的营收则主要来自于在线KTV和流媒体平台的虚拟礼物收入。
腾讯音乐2016年和2017年总营收分别为43.61亿元和109.81亿元人民币，毛利润（Gross Profit） 分别为12.32亿元和38.1亿元人民币，毛利率 (Gross Profit Rate) 从28.3%提升至34.7%。 经营利润（Operating Profit）从1.03亿元大幅攀升至15.93亿元人民币；净利润（Profit for the Year/period）则从0.85亿元飙升至13.19亿元。
今年上半年，公司营业额（Revenue）86亿元人民币（13亿美元），与2017年同期相比增长92.2%；净利润（Profit for the Year/period）约17.4亿人民币（2.63亿美元），与去年同期相比增长超过340%。
经营成本(Cost of Revenue)：腾讯音乐将版权成本、向音乐制作人支付的费用以及音乐产品传输储存费用等合并为服务成本。据其招股书信息，服务成本占经营成本的85%左右。
招股书解读 – 用户和市场
用户方面，腾讯音乐2018年二季度月活跃用户（MAUs: Monthly Active Users）超过8亿，二季度日活越用户（DAUs: Daily Active User）平均使用时长为70分钟。
腾讯音乐的付费用户从2016年三季度的1510万人增加到今年二季度的3280万人。其中，在线音乐服务付费用户数从1220万人增加到2330万人，付费率从2.1%提升到3.6%；社交娱乐服务付费用户数从290万人增加到950万人付费率从2.0%提升到4.2%。
根据艾瑞咨询（iResearch Global）的数据称，2017年中国的在线音乐娱乐市场总量达到330亿元人民币，预计未来数年内将以36.7%的年化增长率增长，在2023年达到2152亿元人民币的市场规模。
目前，中国已经成为全球第一大在线娱乐市场，然而中国在线娱乐的付费率仅为3.7%，远低于发达国家，也远低于其他形式（如付费游戏和付费视频）的娱乐活动。
腾讯音乐和Sportify
腾讯音乐选择在美国市场上市，是因为可以对标（Benchmark）Spotify（NYSE:SPOT）而定价。Spotify于今年4月在纽交所完成IPO, 有这个指标公司在前开路，美股投资者更容易理解并接纳腾讯音乐的商业模式。
值得注意的是腾讯音乐和Spotify的交叉持股关系 - 据Spotify此前披露，腾讯和腾讯音乐合计持有其7.5%的股份，为公司第三大股东，而Spotify则拥有腾讯音乐9.1％的股份。
专业知识补充
IPO （Initial Public Offerings, 首次公开募股）：是指一家企业或公司 （股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售，也就是上市。
招股书 (IPO Prospectus)：股份有限公司发行股票时，向投资人披露公司信息并发出购买或销售其股票的邀约性文件，内容基本要: 1. 凡对投资者做出投资决策有重大影响的信息，均应予以披露 （公司业务范围，详细财务状况，公司所有权等）；2. 发行人认为有助于投资者做出投资决策的其他信息。
上市承销商(IPO Underwriter)：帮助企业销售股票的机构，协助找到IPO公司的股票的投资人。根据证监会等监管机构的规定，一家企业在IPO时必须要找到承销商来进行证券销售。一家准备上市公司的承销商通常为数家投行或券商组成的Syndicate (联盟)，少数情况下也可以是银行等金融机构。
发行股票的销售风险是由承销商承担的-在找不到足够投资人的情况下，承销商需要自己当持股人。在IPO的过程中，承销商最重要的一个工作就是帮助企业为股票“定价”，即确定发行价——不能太高，让投资人望而却步；也不能太低，让企业的利益无法得到最大化。承销商的盈利模式很简单，即从上市公司募集到的钱中赚取一定比例的佣金。
保荐人(IPO Sponsor): 类似于上市推荐人，审核申请者是否具备IPO的条件，准备所需的财务文件，确保文件信息足够详细和准确，在IPO过程中引导申请者走完流程。保荐人主要由投行和券商担任，对上市、上市文件的准确完整以及董事知悉自身责任义务等负有保证责任。
和承销商比，保荐人是在保荐制度下，对企业是否具有上市资格进行初步判断，并向证监会进行保荐，同时对自己的判断承担责任的机构。一个IPO只能有一个保荐人。
承销商是负责对外销售IPO股份的机构，对企业是否具有上市资格不进行判断、不承担相应责任。一个IPO可以有多个承销商。
