<section label="Powered by 135editor.com" ><section data-role="outer" label="Powered by 135editor.com" ><section class="_135editor" data-tools="135编辑器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">1</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p><br /></p><p>估值和趋势这两个重要概念，是投资中绕不过去的“四梁八柱”。</p><p><br /></p><p><span >估值，是衡量价格潜在变动的空间；</span></p><p><br /></p><p><span >趋势，是描述价格发展变化的动能。</span></p><p><br /></p><p>如果把投资比喻成开车，那估值就是油箱。低估值表示油箱比较满，以后可能会跑的远。但是油箱满了，跟速度没关系，一时半会儿速度可能还上不来。比如现在A股的军工、传媒、证券等行业早已低估，但就是不涨。</p><p><br /></p><p>趋势，就是速度。一项资产趋势走势完好，就像现在车速很快，但是车速的快慢跟油箱里有多少油没关系，能跑多远那就自求多福了。例如，美股在高估值的情况下依然保持了多年的上升趋势。</p><p><br /></p><p><span >估值代表安全边际，是锚。价格的走势围绕价格上下波动。</span></p><p><br /></p><p><span >趋势代表人心所向，是势。趋势形成之时浩浩荡荡，令人瞠目结舌。</span></p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135编辑器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="" aria-describedby="tooltip931945">2</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p><strong>一切技术分析的假设都是历史股价波动可以预测未来。长期来看，企业的价格会趋近于其真实价值，而价值只和企业的生产经营情况相关，和历史价格波动无关。</strong><br /></p><p><br /></p><p>但是，由于现实市场并不完全有效，信息总是不对称的，信息的扩散往往遵循一定的模式，这种模式就使得历史股价波动可以预测未来。</p><p><br /></p><p>常年以来,A股市场散户参与者众多，每个贪婪、恐惧、自私、敏感的个体从不同渠道获取市场信息，进行判断决策，最终形成市场价格的变动趋势。</p><p><br /></p><p>但在上周的“黑色一星期”中，经验的投资者就嗅到了一丝不同寻常的味道。</p><p><br /></p><p>趋势交易是反人性的，反人性的事情机器来做当然效果更好。</p><p><br /></p><p>笔者在《<p>算法交易冲击了技术分析的三大前提假设</p>》一文中指出，算法交易和策略组合日渐成为市场参与者的重要组成部分，仅有血肉之驱人们，应当回归投资本源，固守安全边际。</p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135编辑器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">3</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p>当前，不少基金销售平台都推出了指数的估值排行表格，供投资者参考。<br /></p><p><br /></p><p>细细看来，仍有不少问题。</p><p><br /></p><p>以2018年2月12日的中证500指数估值举例说明：</p><p><br /></p><p>雪球蛋卷列出其PE百分位是24.72%，认为<strong>估值正常</strong>；</p><p><br /></p><p><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.12942191544434858" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-b35a5105cfd10e68" data-type="png" data-w="1159" ></p><p><br /></p><p>且慢平台列出其PE百分位是4.38%，认为其处于<strong>低估水平</strong>；</p><p><br /></p><p><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.11904761904761904" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-d8ad471cf1360958" data-type="png" data-w="882" ></p><p><br /></p><p>集思录列出其PE百分位为7.68%，认为<strong>估值正常</strong>。</p><p><br /></p><p><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.06971428571428571" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-72a32c72ffc808f4" data-type="png" data-w="875" ></p><p><br /></p><p>综上所述，每个平台参考的<strong>历史数据起始时间</strong>不一样，认为的<strong>低估区间</strong>不一样，最终形成了估值区间的差异。</p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135编辑器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">4</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p>笔者认为，确定一个指数估值的高低，不能简单的用历史百分位决定，应该<span >放到历史背景中去分析，需要结合历史数据、利率环境、市场环境、经济增速</span>等多个因素去分析。<br /></p><p><br /></p><p><strong>如果简单的用历史数据的“中位数”、“平均数”、“分位数”做判断，无异于刻舟求剑。</strong></p><p><br /></p><p>至于各个平台如何优化设计，则需要时间来检验。</p><p><br /></p><section class="_135editor" data-tools="135编辑器" data-id="91373" ><section data-width="100%"><section ><section data-width="100%"><span ><strong class="autonum" data-original-title="" title="">5</strong></span></section></section></section></section><p><br /></p><p>笔者粗浅的估算一下：<br /></p><p><br /></p><p>中证500指数在07年和15年两次大牛市中，市盈率达到<span >90倍</span>；</p><p><br /></p><p>08年金融危机，市盈率最低17倍；16年熊市中，市盈率跌到<span >38倍</span>。</p><p><br /></p><p>再结合中国经济进入新常态GDP增速由<span >10%跌到5-7%</span>之间，</p><p><br /></p><p>最终综合确定中证500的合理市盈率范围为<span >25-30倍</span>。</p><p><br /></p><p><strong><span >因此，我们可以现在定投中证500指数增强基金，低估时多投，估值正常时持有或者少投，高估时分批卖出即可。</span></strong></p><p><br /></p><p ><img class="" data-copyright="0" data-ratio="0.7935103244837758" data-s="300,640" src="http://upload-images.jianshu.io/upload_images/61784-bfc884a98ae88864" data-type="png" data-w="339" ></p><p><br /></p><p >具体的定投策略，可以打赏后留言回复。</p></section></section>