为什么许多财务亮丽的公司股价反而下行？为什么按照书上的技术图形买股票赚不到钱？怎样控制投资风险？每个初到股市的人都怀抱着暴富的梦想，然而却很少有人真正赚到了钱。在智语良投首届“谈股论金”主题分享会上，主讲人彭志宇基于十多年来对股票投资的实践和思考，为您总结股票投资的诸多误区和偏见，用科学和理性揭开投资市场背后的真相。以下为整理稿：

迷思一：技术分析可行吗？

技术分析的逻辑是相信价格走势反映了股票的一切的信息。你只需要知道它股票的价格走势，进行量价分析，就能对走势进行预测，分析任何财报、主营业务都是没有意义的。

技术指标分为以下三类：

1、技术指标：MA、MACD、KDJ、CCI、BOLLING等。

2、形态分析：三角形、缺口、趋势线、头肩底（顶）等。

3、时空周期：道氏理论、江恩理论、波浪理论、缠论等。

这些指标从某些角度描述了股票市场的走势与状态，但是技术分析存在思维谬误——它只能分析市场已经发生的走势，并不能预测市场未来的走势。市场的历史走势和实际走势并不存在因果性，顶多只有相关性。

基于未来视角的有效性判断

如果你站在未来的角度去看历史，你很容易觉得这个模式非常清晰地解析了市场的走势。例如波浪理论，我们站在现在的时点很容易画出5浪的结构。那你就会觉得波浪理论是有效的。但是你再仔细想想，波浪理论的核心是5浪一定会超过3浪的高点。但是在超过这一点之前，你是无法确定这个5浪会不会出现的。

幸存者偏差式证明

很多技术分析的书会告诉你买点和卖点，然后会给你很多和其理论相符的股票的走势，来验证这套理论是有效的。很多人会因此被蒙蔽，但是理性的人会思考，那些失败的情况在哪里？成功和失败的比例各占多少比例？一个理论如果这么容易就被证明，那有没有可能这个证明本身就不太靠谱？

我对于技术分析的立场，首先是不反对。因为我觉得技术分析是有它存在的价值的。人性是不会变的，特别是群体性人性。群体会放大情绪，导致过度的悲观和过度的恐慌的情况的周而复始地出现。然而，以上情况虽然会重复出现，但每次出现的形式、背景又不完全一致。所以我们无法总结出一个因果性的关系，只能求得一个相关性的关系。因此，对于技术面的分析，我们要收集足够的样本量、机械的买点和卖点、完备的分析指标，建立可重复的技术分析策略，从而检验它，再实践它，最终完善它！

举个典型的例子，趋势性策略。它的逻辑就是当发现市场有强烈的上涨趋势，我就满仓沪深300ETF；当趋势下跌的时候，我就空仓。从回测来看，我们可以看到从2005年到2016年这个策略的总收益是920%，而大盘的基准是480%。从结果来看，这个策略年化收益达到23%，效果不错。

但它究竟是不是一个可操作的策略呢？还有更多的细节需要验证。

我们从策略的回测可以看出，大牛市的时候，它能基本和市场同步。而大熊市的时候它能够及时止损，当大盘指数还在往下走时，能察觉到趋势逆转，自动执行空仓。但是在震荡市的时候，它跑不赢市场，因为在没有大趋势的市场中它会在不断的错误信号中挣扎。一个更加有效的量化策略的收益应该是比较平均的，每一年、每半年、每三个月的收益都能跑赢市场。

迷思二：跟着财务报表做也有错？

股价的背后是一个公司。一个公司能持续盈利，资产增值，那它的股价肯定能持续上升。这是股价上涨的最根本的原因。

但现实是这个市场能看懂财务报表的具体细节的人并不多。

让我们先来看一下海康威视的股价的走势。

它的利润增长从12年持续到16年，包括17年一季度，还在非常稳定地往上走。它的股价的同期走势虽然有波折，但是它回调一阵还是能再创新高的。股价走势与利润增长基本同步。

那是不是只看财报做股票会比较有效？

让我们换一只股票——中煤能源。大家可以看一下它的利润情况与股价走势。

从12年到15年，利润持续下降，甚至到15年全面亏损，但是股价15年一路上涨，直到16年才开始下跌。当然这里面有牛市的原因。但是不可否认的是，企业亏损最严重的时候，股价却是大幅上涨的。16年业绩转好，可是这时候你再买进去，就会产生非常大的损失。所以简单地根据利润这一财务指标去炒股是无效的。原因在于财务报表的公布是有滞后性的，你看到的往往是几个月之前的公司经营状况。其二，股价的上涨光靠利润的这一财务指标是不够的，你还要看估值。即便是一个业绩持续增长的公司，但如果它的股价已经高到超出了它的价值，股价还是会有很大的下跌风险。

当然，估值不是一个简单的话题，其牵涉到的知识非常广。首先，成长性是估值中的一个重要因素，比如，两家企业资产都是一个亿，一个年盈利是1000万，另一个是2000万。假如1000万的公司去年盈利500万，前年盈利200万，近几年的盈利都是翻了倍地往上涨。那它明年的利润可能达到2000万，后年甚至达到4000万。但另一个利润2000万的公司，可能去年利润1900万，前年1800万，那它明年可能就盈利2100、2200万。市场肯定会选择成长性更好的公司，因为它未来的盈利能力更强。

除了成长性，估值还需要考虑非常多的因素：这个行业是处于成长期还是衰退期？这是一个很赚钱的行业或者说毛利率高吗？政策导向是否对公司有利？公司的市场占有率以及未来的增长会怎样？等等。

估值是一件没那么简单的事情。你如果想通过财务因子去分析评估一家公司的股价，需要的知识面还是比较广的。这就是为什么那么多人想学巴菲特却学不到精髓。巴菲特你是学不到的，即使你知道他的分析框架，但是你达到像他一样了解快消品行业、保险行业等等，了解到甚至能够自己去运营一家这样的公司吗？总之，估值需要日积月累的实践和知识沉淀，而绝不是简单地去看财报上的几个指标。

还有另一条做财务数据分析的路，就是从概率角度寻找市场失效的地方。它的基础逻辑仍然是行为经济学。市场有时候会失效，人的情绪会导致这些失效重复出现，特别是对所谓的坏公司的过度悲观，对好公司或好消息的过度乐观。我们可以用统计的方法寻找到这些驱动股价波动的因素。这一部分具体将由下一讲来介绍。

迷思三：听到好消息我应不应该跟？

现在市场上都有很多的消息，而且很令人心动。

我把消息分为两类，一类是小道消息，一类是公开消息。小道消息我的态度是劝大家不要动心。你有时会收到一些陌生的短信，某某股票会上涨。大家会觉得这是免费的午餐。但是世界上绝大多数的免费午餐都是陷阱。即便你有非常信赖或者非常牛的朋友，你也要弄清楚他背后的逻辑。他不是神，不可能保证所有股票都上涨。你要清楚的是如果这个股票第二天跌了，你是不是要止损？还是可以继续持有？或者你涨到什么程度可以止盈？

只荐股，而不给具体的买卖点，都是耍流氓。

而公开市场的消息，就非常多了，业绩预增、重组预案、大股东解禁等等。这些消息一般可以分为利空和利好两类。俗话说，利空出尽是利好，就是你明明看到某些利空出来，股价却呼呼呼地往上涨。人们会困惑，为什么利空还是涨？股票市场其实是一个博弈的市场，利空、利好与股价本身并没有固定的关系。很多时候，利好的出现，很可能是配合机构出货的。从量化的角度出发，如何寻找出一些会重复出现的令市场失效的事件，进行数据统计分析，才是有意义的。

总结：

技术分析是需要实证去检验的。你需要拿历史数据去统计去验证。你还要学会鉴别书上的内容，不要被它所举的个例迷惑。

根据静态的财务数据去操作也是不行的，你得理解企业估值背后的逻辑。寻找驱动股价的财务因子。

小道消息不要信，在博弈市场的背景下，所有消息都包含着很复杂的信息。

投资是一件很专业的事情。没有人能在这个市场上随随便便捡钱。只有你付出非常多的时间，专业地做，你才能赚取超越市场的Alpha。