巴菲特投资方法12准则

企业准则

企业是否简单易懂?

投资成功并不是靠你懂多少,而是认清自己不懂多少。“在自己的能力圈内投资,”巴菲特建议,“这并不是圈子多大的问题,而是你如何定义圈子的问题

企业是否有持续稳定的经营历史?

规避复杂，规避陷入麻烦的企业，规避因发展失利而彻底转换方向的企业，规避正在解决难题的企业。

从他的经验看,最好的回报来自那些多年稳定经营提供同样产品或服务的公司。

企业是否有良好的长期前景?

巴菲特将经济的世界分为不等的两部分:少数伟大的企业—他称之为特许经营权;多数平庸的企业一多数不值得购买。

他定义特许经营权企业的产品或服务:①被需要或渴望②无可替代;③没有管制。这些特点令这类公司能保持售价,偶尔还能提高售价,却不用担心因此失去市场份额和销量。这种价格弹性是伟大企业的一个显著特点,它令企业能够获得超出平均的资本回报。

无论从个体还是整体来看,这些伟大的企业都具有被巴菲特称为“护城河”的东西,“护城河”能给这些企业带来清晰的优势,防御其他入侵者。护城河越宽,可持续性就越强,他就越喜欢。“投资的关键,”他解释道,“是确定企业的竞争优势。那些具有宽阔持续的护城河的企业,它们的产品或服务能给投资者提供回报。对我来说,最重要的事情是弄清楚护城河有多宽。

管理准则

管理层是否理性?

配置公司资本的能力,是管理层最为重要的能力,因为长期而言,这将决定股东的价值。决定如何处理公司盈利,是继续在企业内投资,还是分给股东,在巴菲特心中,这是逻辑和理性的练习。

企业如何配置盈余与企业发展周期有关。企业发展的不同周期阶段：发展阶段（亏损）——成长阶段（成长盈利，保留盈利，借贷或发行股权支持成长）——成熟阶段（成长率慢下来，有现金节余）——下滑阶段（销售和盈利下滑，仍产生额外现金），三四阶段，如何配置额外现金？

那这种情况下，怎样的配置是非理性的？

如果额外的现金被保留在企业内部,能产生高于平均的资产回报率,高于资金的成本,那企业应该保留所有现金进行再投资,这是符合逻辑的。如果保留的现金投资于那些低于平均回报的项目,则是非理性的,但这种现象却很常见。

通常,那些不断投资于低回报项目的管理层认为这种情况是暂时的,他们相信仅凭管理就可以令企业增加盈利。股东们往往被管理层这种改进的预期催眠,如果企业持续漠视这个问题,低效率地使用现金,股价肯定会下跌。

如果一个企业运营效率低下,现金使用不当,股价低迷,将会引起股市上企业狙击手的关注,这将敲响现有管理层的丧钟。为了自保怎么办？并购其他公司，购买成长。但巴菲特是对购买成长持怀疑态度。原因一，购买成长价格过高，原因二，整合和管理一个新企业很容易犯错，而巨大代价将由股东支付。

巴菲特认为,对于企业增长的盈利,如果不能投资于超越平均回报率的项目,唯一合理和负责任的做法就是分给股东。具体做法有两种:①分红,或提高分红;②回购股票。这两种方式，释放出来的都将是积极的信号。

管理层对股东是否坦诚?

巴菲特赞赏能全面真实反映公司财务状况的管理层，他们勇于承认错误，分享成功，对股东开诚布公，也从不掩饰GAAP(通用会计准则)之下的东西。

管理层需要报告的是数据，无论是会计报表之内还是之外，或者额外的准则，总之，它能帮助读者回答三个问题，公司的大致估值？公司多大可能性达到未来目标？鉴于过去表现，管理层干的怎样？

很多年报是假的，管理层太不坦诚了。

管理层能否抗拒惯性驱使?

公司管理层通常具有一种旅鼠般的、模仿他人的倾向，即使是愚蠢或不理性的行为。

到底什么原因导致惯性驱使？答案是人性。大多数管理者不愿意看起来太愚蠢。比如，如果你报的是季度亏损，而同行们都是季度盈利，是不是看起来突兀，即使大家都像没头脑的旅鼠，不停行军直至集体入海自戕，如果你不跟着大家一起，好像还有点尴尬。

其次，做出非常规的决策或转换方向是非常不容易的。如果一个策略能产生长期的良好回报，一个具有良好沟通能力的管理者，应该能够说服股东们接受短期的亏损，并促成公司的转型。无力抗拒惯性驱使，常常因为公司股东不愿意接受基本面变化得事实。

惯性驱使最后一个原因是盲目模仿。盲目得认为如果大家都这样做，那这样做是对的。

我们要有一个原则：正确与否并不仅仅因为大家都这么做。

巴菲特用这些尺度评估管理层——理性，坦率，独立思考。

这些比评估财务指标更难，但巴菲特提供了小窍门：回顾过去几年的年报,尤其是仔细阅读公司管理层言及未来的策略。然后,比照今天的结果,看看原来的计划实现了多少尽比照公司过去的策略和今天的策略,看看有何不同少看他们的思想如何变化?巴菲特也建议将公司年报与同行其他公司年报比较。即使两家公司并不完全相同,但相关的比照总能有所启发。

财务准则

重视净资产收益率,而不是每股盈利。

巴菲特将每股盈余（EPS）视为一个过滤嘴。大多数公司都会留存上一年度的部分公司盈余，这样公司净资产就增大了，没有必要为增加得EPS兴奋。

衡量公司的年度表现，巴菲特倾向于使用——净资产收益率（ROE）＝净利润／净资产（即股东权益）

计算真正的“股东盈余”。

寻找具有高利润率的企业

每一美元的留存利润,至少创造一美元的市值。

市场准则

必须确定企业的市场价值。

相对于企业的市场价值,能否以折扣价格购买到?