作者: [美] 帕特·多尔西
译者: 刘寅龙
出版: 广东经济出版社
1. 为了选出最值得投资的好公司，巴菲特“绘制”了一条辅助线：看这家公司有没有专属的“护城河”，也就是公司自身的优势是否容易被其他公司攻破。如果优势不容易被攻破，那能说明这家公司具有长期竞争优势，值得投资。
2. 好产品不是公司的护城河。这是很多人对护城河这个概念产生的误会。简单推演一下，当一个好产品进入市场后，最容易发生什么现象？答案：会吸引众多竞争对手进入市场。因此公司只能享受到短期超额收益，很难形成护城河。
3. 高市场份额也不是公司的护城河。巴菲特认为高市场份额只是前一段市场竞争的结果，而不是护城河本身。高份额会吸引竞争对手持续的模仿和攻击，如果公司只有这一个优势，很容易受到竞争对手的颠覆，无法保持长期的超额收益。比如，柯达胶卷曾经占据过全球2/3的摄影产业市场份额，但它的命运，你已经知道了。
4. 在巴菲特的逻辑中，真正的护城河总共分为四类，他在看公司的时候会理性的逐一筛选：无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。
5. 第一类护城河：无形资产。无形资产通常表现为某种技术或者法定权利。常见的有两种：① 品牌。企业可以靠品牌来卖高价，同时用户一想到这个品牌，就知道产品的质量和特点，愿意为此买单。② 专利。专利是受法律保护的特权，所以一旦一家公司有了专利，就能在一段时间内禁止竞争对手生产销售你的产品，形成竞争优势。
6. 第二类护城河：转换成本。转换成本不仅包括经济成本，还有时间、便利性等其他成本。举个简单的例子，一个人原来是用苹果手机，换成小米手机后看上去节省了钱，但也增加了很多麻烦：需要重新导入通讯录；有些软件只有苹果系统有，安卓系统无法使用等等，这些就是用户的转换成本。用户的转换成本越高，企业的护城河就越宽。
7. 第三类护城河：网络效应。如果一个企业提供的产品价值，会随着用户的增加而增加，那这个企业就受益于网络效应。微软就是很典型的例子，试想如果现在有一款比Office价格更便宜，使用更便捷的新软件，你会愿意使用吗？大多数人的答案肯定是“不愿意”。为啥？原因就是几乎所有的单位和个人都在使用Office，如果用新的办公软件把文档传送给别人，对方电脑很可能无法正常显示，反而给信息沟通带来障碍。
8. 第四类护城河：成本优势。如何识别成本优势能成为长期护城河的行业呢？有一个简单有效的方法——判断产品是否能被替代。比如，波音737和空客A320，都是复杂的飞机产品，但对大多数用户而言，它们几乎没有差别，完全可以相互替代。这时成本就成了最主要的优势。谁给的优惠多，就选择哪家公司。
9. 公司一旦有了护城河，不仅能长期保持较高投资回报率，还能更容易摆脱困境。最典型的例子当属可口可乐。21世纪初，人们因为更偏好纯净水、果汁这类非碳酸饮料，导致可口可乐的销量大幅下滑。但好在可口可乐凭借自身品牌作为护城河，迅速推出多个子品牌的瓶装水，渡过了难关。
10. 护城河的建立不是一劳永逸的，而是需要日复一日、如履薄冰的维护。当技术变革一旦发生，比如互联网的兴起，让报纸、固定电话等行业无论原来的护城河多深，都会沦入生死边缘。
11. 即使是有护城河的公司，也很容易主动作死：盲目冒进，向其他没有护城河的领域扩展。微软曾经开发了一套系列玩具，但因为在玩具行业完全没有竞争优势，反而使它整体的收益受损。
作为投资者，要密切关注被投资企业的竞争态势，一旦发现护城河被侵蚀的信号，就要及时采取措施，这样才能提高投资收益。
让我们对《巴菲特的护城河》的作者帕特·多尔西 、译者刘寅龙 、出版方广东经济出版社，说一声感谢！
最后，与你分享金句：
真正值得投资的公司，都有专属的“护城河”：也就是自身优势很难被其他公司攻破，能持续创造投资价值。
